>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報(bào)：棉價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱，鄭糖低位整理-260203
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞，李馨，白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2605合約14575元/噸，較前一日變動(dòng)-95元/噸，幅度-0.65%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15806元/噸，較前一日變動(dòng)-134元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1231，較前一日變動(dòng)-39；3128B棉全國均價(jià)16070元/噸，較前一日變動(dòng)-113元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1495，較前一日變動(dòng)-18。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報(bào)告，1月23日至1月29日，美國2025/26年度棉花分級檢驗(yàn)2.44萬噸，78.1%的皮棉達(dá)到ICE期棉交割要求。其中陸地棉檢驗(yàn)量為2.14萬噸，皮馬棉為0.30萬噸。至同期，累計(jì)分級檢驗(yàn)296.18萬噸，81.8%的皮棉達(dá)到ICE期棉交割要求。其中陸地棉檢驗(yàn)量為287.90萬噸，皮馬棉為8.28萬噸。
市場分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩收跌。國際方面，25/26年度全球供需格局整體仍偏寬松，最新一周美棉出口簽約再度轉(zhuǎn)弱，終端需求受關(guān)稅政策以及地緣政治局勢惡化影響，整體表現(xiàn)疲軟，短期ICE美棉預(yù)計(jì)仍將維持低位震蕩。中長期看，美棉已處于低估值區(qū)間，進(jìn)一步下跌的空間預(yù)計(jì)不大，但向上驅(qū)動(dòng)暫不明確，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注新季供應(yīng)題材。國內(nèi)方面，25/26年度國內(nèi)棉花延續(xù)大幅增產(chǎn)，商業(yè)庫存呈季節(jié)性回升。受減面積預(yù)期支撐，貿(mào)易商近期持貨意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨成交較好推動(dòng)基差走強(qiáng)。紡織企業(yè)春節(jié)前積極備貨，不過下游新增訂單不足，產(chǎn)業(yè)鏈庫存均處于近五年較高水平。從整個(gè)年度來看，下游紗錠產(chǎn)能擴(kuò)張帶來棉花高消耗，25/26年度國內(nèi)預(yù)計(jì)維持高產(chǎn)量和強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期，供需預(yù)計(jì)偏平衡，由于結(jié)轉(zhuǎn)庫存低位，年度末仍有庫存趨緊的可能性。
策略
中性。短期來看，26/27年度新疆棉種植面積下降預(yù)期已部分交易，面積調(diào)減預(yù)計(jì)通過3-5年逐步遞減，而國內(nèi)需求支撐相對有限，內(nèi)盤還面臨內(nèi)外價(jià)差的壓力，短期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2605合約5207元/噸，較前一日變動(dòng)-41元/噸，幅度-0.78%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5330元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+123，較前一日變動(dòng)+41。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5175元/噸，較前一日變動(dòng)-15元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-32，較前一日變動(dòng)+35。
近期市場資訊，咨詢機(jī)構(gòu)Stonex近日發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)2026/27榨季巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量為4070萬噸，較此前預(yù)估的4150萬噸減少80萬噸。預(yù)計(jì)2026/27榨季巴西中南部地區(qū)乙醇產(chǎn)量為365億公升，較之前預(yù)估的361億公升增加4億公升。
市場分析
昨日鄭糖期價(jià)延續(xù)弱勢。國際方面，25/26榨季全球糖市已經(jīng)邁入確定性過剩。短期來看，一季度貿(mào)易流緊平衡格局預(yù)計(jì)對原糖形成一定支撐。不過隨著二季度巴西新榨季開啟，泰國新季供應(yīng)也逐漸釋放，貿(mào)易流仍將趨于寬松，短中期過剩格局仍將壓制糖價(jià)反彈空間。長期來看，由于當(dāng)前巴西乙醇價(jià)格持續(xù)攀升，市場預(yù)期26/27榨季巴西制糖比高位回落，厄爾尼諾現(xiàn)象對于印度降水或存在潛在影響，另外泰國26/27榨季種植面積可能出現(xiàn)縮減，長期糖價(jià)不宜過分悲觀。國內(nèi)方面，新榨季增產(chǎn)預(yù)期不變，當(dāng)前供應(yīng)呈季節(jié)性增長。進(jìn)口端來看，配額外進(jìn)口利潤持續(xù)處于高位，四季度食糖進(jìn)口供應(yīng)壓力不減，不過后續(xù)進(jìn)口淡季預(yù)計(jì)進(jìn)口會(huì)回到低位，管控范圍調(diào)整后12月糖漿數(shù)量也出現(xiàn)明顯下滑
策略
中性。短中期來看，當(dāng)前國內(nèi)食糖仍處于累庫階段，后續(xù)關(guān)注國產(chǎn)糖增產(chǎn)賣壓情況，但整體下跌空間預(yù)計(jì)已不大，短中期糖價(jià)以震蕩筑底思路對待。2026年可能是底部確認(rèn)的一年，重點(diǎn)關(guān)注今年國內(nèi)進(jìn)口相關(guān)政策變化。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2605合約5266元/噸，較前一日變動(dòng)-34元/噸，幅度-0.64%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5375元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+109，較前一日變動(dòng)+34。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格4915元/噸，較前一日變動(dòng)-10元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-351，較前一日變動(dòng)+24。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價(jià)格仍存趨弱走勢。上海期貨交易所主力合約價(jià)格繼續(xù)下行調(diào)整，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商出貨意愿較強(qiáng)，部分繼續(xù)跟隨盤面下調(diào)出貨報(bào)價(jià)，但下游采買愈發(fā)謹(jǐn)慎，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南市場部分牌號價(jià)格存在下跌10-50元/噸；進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場交投節(jié)奏偏緩，貿(mào)易商心態(tài)仍存差異，部分可售貨源有限，因此對于低價(jià)略惜售，市場企穩(wěn)整理；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿市場交投更顯清淡，價(jià)格暫穩(wěn)盤整。
市場分析
昨日紙漿期價(jià)偏弱整理。供應(yīng)方面，近兩年海外新增產(chǎn)能較少，而2025年下半年海外主要闊葉漿廠相繼公布減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃，2026年全球木漿供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)有所減弱，闊葉漿發(fā)運(yùn)量增速或?qū)⒎啪彙？紤]到2026年歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，有望帶動(dòng)漿紙消費(fèi)回升，全球發(fā)往歐洲的貿(mào)易漿比例預(yù)計(jì)有所增加，國內(nèi)進(jìn)口端壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑狻?br> 需
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