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市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：12月8日政治局會(huì)議明確實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，釋放寬貨幣信號(hào)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2026年財(cái)政政策方面繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，貨幣方面繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)今年還存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間。（2）通脹：12月CPI同比上升0.8%。
　　財(cái)政：（3）財(cái)政：2025年全年財(cái)政收支整體未達(dá)預(yù)期，收入受稅收走弱與非稅高基數(shù)拖累，全年一般公共預(yù)算收入同比下降1.7%；支出節(jié)奏前置，年末力度減弱，全年完成度偏低。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)分化特征，民生支出總體穩(wěn)定，基建類支出占比下降，土地財(cái)政收入持續(xù)疲軟。展望2026年，財(cái)政政策預(yù)計(jì)延續(xù)積極，強(qiáng)調(diào)“總量增加、結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，支出力度有望加強(qiáng)，節(jié)奏繼續(xù)前置，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)形成支撐。（4）金融：2025年前12個(gè)月份社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為35.6萬億元，比去年同期3.34萬億：12月末，M2余額340.29萬億，同比+8.5%；M1余額115.51萬億，同比+3.8%。12月末人民幣貸款余額同比+6.2%，存款余額同比+8.7%。信貸方面居民與企業(yè)融資明顯分化，居民貸款減少反映內(nèi)生需求仍弱，企業(yè)貸款則同比多增，體現(xiàn)政策支持效果逐步顯現(xiàn)。（5）央行：2026-02-02，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了750億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.365%、1.485%、1.509%和1.550%，回購利率近期回落。
　　市場(chǎng)面：（7）收盤價(jià)：2026-02-02，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.39元、105.86元、108.25元、112.06元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.00%、-0.02%、-0.03%和0.18%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.036元、0.024元、0.119元和0.046元。
　　綜合來看：受股市行情帶動(dòng)，政治局會(huì)議釋放寬貨幣信號(hào)，LPR保持不變，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長(zhǎng)與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號(hào)。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩。
　　套利：關(guān)注2603基差回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)