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事件：財(cái)聯(lián)社2月3日消息，印尼礦業(yè)官員周二表示，由于印尼政府提出大幅減產(chǎn)計(jì)劃，該國(guó)礦商已暫停現(xiàn)貨煤炭出口。
　　1.印尼RKAB初步審核收緊，礦商無(wú)法預(yù)判可出口規(guī)模，因此暫停煤炭出口印尼煤炭生產(chǎn)實(shí)行RKAB配額制度，由印尼能礦部管理，年度配額分配后允許在年中申請(qǐng)變更。2026年起RKAB有效期從3年恢復(fù)到1年；同時(shí)印尼能礦部長(zhǎng)Bahlil Lahadalia在1月初曾指引2026年煤炭生產(chǎn)計(jì)劃6億噸，較2025年計(jì)劃產(chǎn)量減少1.3億噸，較2025年實(shí)際產(chǎn)量減少1.9億噸。這兩個(gè)動(dòng)作均指向印尼政府加強(qiáng)礦產(chǎn)資源管理和價(jià)格調(diào)控的意圖。
　　根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，RKAB初步審批結(jié)果顯示：42家礦商合計(jì)提交產(chǎn)量5.6億噸，審批通過(guò)產(chǎn)量3.4億噸，占比60.7%。由于印尼礦商還有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)（DMO），要求礦商必須將其年產(chǎn)量的至少25%以低于國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格供應(yīng)印尼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。部分礦商暫停煤炭出口及市場(chǎng)交易，等待政府最新審批結(jié)果。
　　當(dāng)前對(duì)印尼現(xiàn)貨出口的影響大于長(zhǎng)協(xié)。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)消息，印尼煤炭礦業(yè)協(xié)會(huì)副主席H. Kristiono表示，目前沒(méi)有現(xiàn)貨印尼煤出售；同時(shí)他表示，礦商仍繼續(xù)履行長(zhǎng)協(xié)合同，但部分礦商正在考慮以不可抗力為由取消合同。
　　2.本次供給擾動(dòng)之下，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格有望反彈
　　根據(jù)印尼統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年印尼煤炭出口量5.3億噸，占全年產(chǎn)量比例67%。出口結(jié)構(gòu)中，中國(guó)占比最高40%，達(dá)到2.1億噸。
　　全年維度，不同假設(shè)下，中國(guó)進(jìn)口印尼煤炭或下滑2411-5089萬(wàn)噸。
　　情景一：假設(shè)2026年印尼煤炭產(chǎn)量與能礦部指引一致，即6億噸；產(chǎn)量出口比例和出口結(jié)構(gòu)中國(guó)占比和2025年一致；則2026年印尼出口中國(guó)煤炭或達(dá)到1.61億噸，同比下降5089萬(wàn)噸。
　　情景二：假設(shè)2026年中RKAB額度有所提升，印尼煤炭產(chǎn)量達(dá)到7億噸；產(chǎn)量出口比例和出口結(jié)構(gòu)中國(guó)占比和2025年一致；則2026年印尼出口中國(guó)煤炭或達(dá)到1.87億噸，同比下降2411萬(wàn)噸。
　　短期維度，本次供給擾動(dòng)有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格反彈。當(dāng)前國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地煤礦即將進(jìn)入春節(jié)假期，主產(chǎn)地供給價(jià)格彈性相對(duì)較小。因此本次印尼供給擾動(dòng)預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格有短期明顯拉動(dòng)。后續(xù)供給端應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)后主產(chǎn)地復(fù)工情況、印尼礦商出口能力和意愿變化。
　　 3.結(jié)論：動(dòng)力煤更受益本次印尼出口擾動(dòng)
　　我們認(rèn)為此次供給擾動(dòng)對(duì)動(dòng)力煤影響大于焦煤。主因資源稟賦方面印尼煤炭多以露天開(kāi)采低卡煤為主。建議關(guān)注受益于現(xiàn)貨煤占比較高和海外業(yè)務(wù)占比較高的兗礦能源，和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)標(biāo)的如中煤能源、陜西煤業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼礦商出口能力和意愿劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)春節(jié)后煤炭產(chǎn)地超預(yù)期復(fù)工的風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)春節(jié)后煤炭需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。