>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2026年第4期)：動力煤庫存繼續(xù)回落，焦煤價格穩(wěn)中有升-260125
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 1379KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬，宋煒 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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核心觀點：
近期市場動態(tài)：煉焦煤價延續(xù)小幅上漲，焦炭首輪提漲暫未落地。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，本周CCI5500大卡動力煤指數(shù)收報691元/噸，周環(huán)比下跌11元/噸。本周寒潮天氣對日耗有一定提振，下游剛需有所增加，不過由于庫存整體充足，港口和產(chǎn)地動力煤價仍有小幅回落。后期，隨著低溫持續(xù)，日耗有望維持較高水平，動力煤需求仍有支撐。（1）1月下旬氣溫維持較低水平，各環(huán)節(jié)庫存有望繼續(xù)消化，價格具備支撐。（2）1季度煤炭產(chǎn)量或有減量。（3）進口煤價差優(yōu)勢回落，印尼產(chǎn)量預(yù)期下降。焦煤方面，本周煉焦煤價穩(wěn)中略有上漲，其中港口價和局部產(chǎn)地價上漲30元/噸。1月河南、山西、安徽等地長協(xié)價環(huán)比基本平穩(wěn)，部分配焦煤種略有下跌。近期產(chǎn)業(yè)鏈需求環(huán)比有所改善，下游采購情緒向好，雖然鋼焦需求仍處淡季，但考慮到1、2月民營礦逐步減產(chǎn)，且?guī)齑婵傮w處于中低位，預(yù)計焦煤價格有望基本穩(wěn)定。（1）下周焦炭首輪提漲有望落地，需求仍有支撐。（2）產(chǎn)量有望穩(wěn)步下降。
近期重點關(guān)注：（1）行業(yè)政策：26年長協(xié)政策基本穩(wěn)定，四季度以來安全監(jiān)管整體趨嚴，產(chǎn)量持續(xù)受限；（2）國內(nèi)供需面：12月需求增速延續(xù)回落，煤炭進口量同比增幅較大；（3）國際供需面：根據(jù)AXSMarine，25年全球煤炭貿(mào)易量同比下降2.8%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口也有回落。
行業(yè)觀點：25年煤炭行業(yè)景氣度整體回落，不過下半年開始供需從寬松轉(zhuǎn)向基本平衡。進入26年，預(yù)計供應(yīng)端增速較前期大幅下降，同時考慮到25年需求受到制約26年也有較大改善空間，預(yù)計煤價中樞有望穩(wěn)步回升。根據(jù)國家統(tǒng)計局，25年1-11月煤炭開采行業(yè)利潤總額2970億元，同比下降47%。預(yù)計26年行業(yè)盈利預(yù)期改善，板塊估值和股息率優(yōu)勢明顯。根據(jù)Wind，截至1月23日，煤炭行業(yè)市凈率（MRQ）1.44倍，市盈率（TTM，剔負）15.0倍，部分龍頭公司股息率普遍處于4-5%的水平。
重點公司：（1）盈利分紅穩(wěn)健的動力煤公司：中國神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、陜西煤業(yè)、中煤能源（A、H）、電投能源、晉控能源等；（2）受益于需求預(yù)期向好、供應(yīng)收縮的高彈性公司：淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、首鋼資源、兗煤澳大利亞、平煤股份、山煤國際等；（3）中長期成長性突出的公司：華陽股份、新集能源、寶豐能源、中國秦發(fā)等。
風險提示。下游需求增速低預(yù)期，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導致煤價超預(yù)期下跌等。
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