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核心觀點(diǎn)
　　煤企積極推動(dòng)整合重組，煤炭行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。（1）1月16日，中國平煤神馬集團(tuán)有限公司在鄭州舉行揭牌儀式，標(biāo)志著河南能源集團(tuán)和中國平煤神馬集團(tuán)戰(zhàn)略重組取得階段性重大成果；（2）近期，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《煤炭清潔高效利用重點(diǎn)領(lǐng)域標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2025年版）》，針對(duì)煤炭這一主體能源進(jìn)行系統(tǒng)性、精細(xì)化調(diào)控；（3）中國城市專家智庫委員會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)林先平表示，煤炭行業(yè)“以先進(jìn)產(chǎn)能置換落后產(chǎn)能”的政策，標(biāo)志著能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展從依賴要素投入的規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向依賴技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的質(zhì)效提升。
　　動(dòng)力煤：發(fā)運(yùn)恢復(fù)，煤價(jià)上漲趨勢(shì)階段性受阻。（1）本周，在大秦線發(fā)運(yùn)量環(huán)比明顯上行、且環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量較同期偏低的背景下，港口的去庫趨勢(shì)受阻，2026年1月16日港口動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比-2元/噸，繼2025年12月29日以來首次出現(xiàn)單日的下跌；（2）此前煤價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)主要供給下降后，港口庫存回落背景下煤礦、貿(mào)易商均無需降價(jià)銷售，而本周隨著大秦線發(fā)運(yùn)的恢復(fù)、煤礦開工率回升，煤價(jià)上漲趨勢(shì)受到抑制。
　　焦煤：獨(dú)立焦化廠已開啟季節(jié)性補(bǔ)庫，焦煤現(xiàn)貨走勢(shì)偏強(qiáng)。（1）本周獨(dú)立焦化廠焦煤庫存955萬噸，環(huán)比+4.7%，顯示出獨(dú)立焦化廠已開啟季節(jié)性的補(bǔ)庫，樣本鋼廠焦煤庫存802萬噸，環(huán)比+0.6%，樣本鋼廠大概率也將開啟季節(jié)性補(bǔ)庫；（2）截至1月16日，柳林低硫主焦煤價(jià)格為1570元/噸，周環(huán)比上升70元/噸，同比+190元/噸；（3）從焦煤與動(dòng)力煤比價(jià)的角度，焦煤期貨與港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格比值為1.59，處于2024年以來中位水平。
　　比價(jià)與估值：2026年初至今煤炭板塊跑贏滬深300。（1）截至2026年1月16日，中信煤炭行業(yè)指數(shù)2026年初以來漲幅3.1%，跑贏滬深300指數(shù)；（2）截至2026年1月16日，中信煤炭行業(yè)指數(shù)PB為1.45倍，與滬深兩市PB的比值為0.76倍，分別處于2013年以來的59%、37%分位水平，當(dāng)前煤炭板塊相對(duì)于滬深兩市的估值水平處于歷史偏低水平。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：煤炭長(zhǎng)期基本面預(yù)期改善，關(guān)注板塊配置價(jià)值。（1）盡管市場(chǎng)仍對(duì)煤炭行業(yè)3-5月的季節(jié)性淡季價(jià)格走勢(shì)有一定擔(dān)憂，但考慮到國內(nèi)產(chǎn)能有望核減、進(jìn)口煤數(shù)量有望收縮，我們認(rèn)為煤炭板塊底部大周期的底部已基本探明，后續(xù)有望開啟長(zhǎng)周期向上的行情；（2）同時(shí)短期來看，動(dòng)力煤、焦煤價(jià)格均已止跌反彈，煤炭板塊情緒有望實(shí)現(xiàn)向上修復(fù)，帶來短期板塊止跌反彈的機(jī)會(huì)；（3）煤企正積極推動(dòng)整合重組，從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型，優(yōu)質(zhì)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力未來將持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增速下滑；水電出力超預(yù)期；海外煤價(jià)大幅下跌；政策實(shí)施力度不及預(yù)期。