>> 長江證券-建材行業(yè)周專題2026W5：加大配置消費(fèi)建材優(yōu)質(zhì)龍頭，看好電子布景氣-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 1610KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
范超，張佩，李金寶 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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加大配置消費(fèi)建材優(yōu)質(zhì)龍頭
消費(fèi)建材不僅有強(qiáng)α，且β將加碼。消費(fèi)建材是我們年度三大核心推薦方向之一（另兩個為非洲建材和電子布），在行業(yè)底部我們不斷強(qiáng)調(diào)，配置優(yōu)質(zhì)籌碼比判斷政策強(qiáng)度更容易。
為什么消費(fèi)建材是優(yōu)質(zhì)籌碼？消費(fèi)建材供給已深度退出，2024年國內(nèi)塑料管產(chǎn)量、石膏板銷量、建筑涂料產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量、瓷磚產(chǎn)量、規(guī)模以上防水產(chǎn)量為其峰值的97%、82%、81%、77%、72%、62%，供給退出程度：防水>涂料>板材、瓷磚>石膏板，預(yù)計東方雨虹防水、三棵樹涂料等銷量角度已創(chuàng)2021年以來的新高，格局優(yōu)化后龍頭企業(yè)逐步走出經(jīng)營拐點(diǎn)。
為什么消費(fèi)建材β有望上行？從地產(chǎn)戰(zhàn)略看，《求是》提到“房地產(chǎn)仍然是支撐國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，要保持政策力度"；從地產(chǎn)位置看，2025年住宅新房、二手房銷售面積分別約7、6億平米，若2026年前者下降8%，后者增長10%，則行業(yè)需求將筑底；從高頻數(shù)據(jù)看，房價大幅下跌后業(yè)主惜售，26年1月二手房成交套數(shù)同比高增，為全年二手房正增長奠定好開端。
看好電子布緊缺之下的提價
電子布具備雙重景氣，一是AI電子布受益于需求高景氣，看好緊缺之下的提價，Low CTE和Low-Dk二代布缺口更大；二是普通電子布受制于織布機(jī)瓶頸，有望持續(xù)提價。日本豐田織布機(jī)產(chǎn)能有限，且織布機(jī)更多轉(zhuǎn)向薄布后效率大幅下降，2025年織布機(jī)已形成缺口，2026年缺口延續(xù)，2027年缺口將全面放大。此外鉑金漲價推升投資成本，或?qū)┙o節(jié)奏形成一定抑制。
基本面：水泥出貨環(huán)比小增，玻璃庫存延續(xù)下降
水泥：元月底，南方地區(qū)氣溫回升，部分工程項目仍在趕工，水泥需求略有恢復(fù)，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)出貨率約32%，環(huán)比提升3個百分點(diǎn)。由于需求臨近尾聲，價格延續(xù)季節(jié)性回落。
玻璃：本周國內(nèi)浮法玻璃市場需求縮量，價格整體表現(xiàn)僵持，部分小幅抬漲價格。周內(nèi)多數(shù)中小型加工廠臨近放假，進(jìn)貨意向減弱，剛需成交放緩。雖浮法廠庫存持續(xù)小降，但近期庫存轉(zhuǎn)移居多，行業(yè)庫存仍處高位。后市看，2月初多數(shù)加工廠和貿(mào)易商停工放假，市場需求將冷清。
展望2026年：把握存量鏈、非洲鏈、AI鏈三條主線
存量鏈：尋找需求優(yōu)化和供給出清品種。隨著存量需求登場，消費(fèi)建材需求發(fā)生質(zhì)變，當(dāng)前住宅翻新需求占比約50%，預(yù)計2030年后能夠達(dá)到近70%。該變化不僅驅(qū)動行業(yè)需求回到歷史前高水平，復(fù)制美國、日本需求演繹邏輯；同時優(yōu)化下游需求結(jié)構(gòu)，使得建材的消費(fèi)品特征日趨顯著。首推商業(yè)模式最優(yōu)且稀缺成長的三棵樹，低估值的兔寶寶，底部邊際改善的東方雨虹。
非洲鏈：被低估成長的非洲隱形冠軍。非洲市場中周期擁有人口和城鎮(zhèn)化紅利，階段性受益美國降息周期，建材非洲出海龍頭價值被低估。重點(diǎn)推薦非洲建材龍頭科達(dá)制造、華新建材、西部水泥，以上企業(yè)國內(nèi)業(yè)務(wù)筑底，海外業(yè)務(wù)快速增長，其中科達(dá)制造亦可關(guān)注碳酸鋰價格彈性。
AI鏈：看好特種電子布的產(chǎn)業(yè)升級。Low-Dk向高階產(chǎn)品升級的趨勢明確，Low CTE供給稀缺國產(chǎn)替代機(jī)會較大。重點(diǎn)推薦品類最全、估值最低的AI電子布稀缺龍頭中材科技，三大主營業(yè)績亦共振向上。此外，行業(yè)龍頭中國巨石明確在特種布領(lǐng)域加大布局和投入，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。
風(fēng)險提示
1、地產(chǎn)需求修復(fù)低于預(yù)期；2、原材料價格大幅上漲。
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