>> 光大證券-《見微知著》系列第二十九篇：2025年我國制造業(yè)出海進(jìn)程如何？-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 825KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格，周可 |
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核心觀點：
當(dāng)前我國制造業(yè)出海進(jìn)程如何？未來哪些行業(yè)是出海主力軍？人民幣升值背景下出海如何影響出口和投資？本篇報告主要分析了這三方面問題。
一、出海浪潮仍處于上升階段
2025年我國對外直接投資規(guī)模小幅提升，更多中小企業(yè)加入出海行列。政策方面展現(xiàn)全球化布局拉動外需、促進(jìn)供給側(cè)改革的意圖。
二、哪些行業(yè)海外營收大幅增長？
從一級行業(yè)看，輕工制造、家用電器海外營收占比高。電子、機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈以及服務(wù)貿(mào)易的海外營收同比增長較快。從二級行業(yè)來看，電子、機(jī)械相關(guān)行業(yè)海外營收占比高。電子通信、金融和游戲行業(yè)的海外競爭力提升明顯。
輕工制造、汽車等對外敞口高的行業(yè)，其股價表現(xiàn)相對更優(yōu)。民營企業(yè)對外積極性持續(xù)走高，“十五五”期間民企可能成為海外業(yè)務(wù)收入的最主要貢獻(xiàn)項。
三、高海外毛利率是出海的動力
上市公司的海外毛利率較高。一是，海外需求旺盛，出口成為拉動經(jīng)濟(jì)增長主要貢獻(xiàn)項。二是，企業(yè)加速產(chǎn)能出海，帶來產(chǎn)品附加值提升。2025年上半年，計算機(jī)、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)海外毛利率較高。
海內(nèi)外業(yè)務(wù)毛利率差與營收結(jié)構(gòu)正相關(guān)。2025年上半年，汽車、交通運(yùn)輸、電力設(shè)備等行業(yè)海外毛利率高于國內(nèi)，海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模名列前茅。海外毛利率上升帶動海外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。平均海外營收毛利率同比上升0.7個百分點。
四、各行業(yè)的出海進(jìn)程如何？
我們通過前瞻信號（上市公司對外投資公告）、中期驗證（海外子公司營業(yè)收入）判斷各行業(yè)東盟、美國、拉美等不同區(qū)域的投資趨勢。綜合來看，出海早期行業(yè)為機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備/家用電器、食品飲料、計算機(jī)。出海加速期行業(yè)為電子、輕工制造、汽車。
五、人民幣升值背景下，出海如何影響出口和投資？
出海并不必然導(dǎo)致出口增速回落。一是可以拉動本國資本品、中間品出口增長，形成出口結(jié)構(gòu)調(diào)整。二是有利于實現(xiàn)海外本土化生產(chǎn)的市場擴(kuò)容。三是創(chuàng)新才是出口動能強(qiáng)勁、避免陷入中等收入陷阱的最主要驅(qū)動因素。
出海結(jié)構(gòu)性有利于上游設(shè)備投資。雖然海外子公司產(chǎn)能擴(kuò)張會抑制國內(nèi)相應(yīng)環(huán)節(jié)的投資意愿，但是海外市場的開拓也會利好上游配套企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)能與研發(fā)投資。
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