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煤炭需求增長明顯放緩，但作為能源安全的“壓艙石”，托底需求仍存；隨著前期在建產(chǎn)能的釋放，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量仍保持上升趨勢，煤炭進(jìn)口量由增轉(zhuǎn)降，國內(nèi)煤炭總供給低速增長。全年煤炭價(jià)格呈現(xiàn)“前高后低、觸底回升”的V型走勢。短期內(nèi)，煤炭供需格局將邊際改善，煤價(jià)中樞大體持平，煤炭企業(yè)的盈利能力趨穩(wěn)，但償債指標(biāo)在債務(wù)增長影響下有下行壓力。煤炭企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)及再融資能力較好，行業(yè)信用水平將保持穩(wěn)定。
　　中國煤炭行業(yè)的展望維持穩(wěn)定。中誠信國際認(rèn)為，未來12~18個(gè)月該行業(yè)總體信用質(zhì)量不會(huì)發(fā)生重大變化。
　　要點(diǎn)
　　2025年以來，全國煤炭消費(fèi)弱勢運(yùn)行。電力行業(yè)仍是煤炭需求的基礎(chǔ)支撐，但清潔能源持續(xù)發(fā)力對火電需求擠出效應(yīng)明顯，火力發(fā)電量及煤炭消費(fèi)量出現(xiàn)負(fù)增長；鋼鐵行業(yè)下游需求持續(xù)低迷，耗煤量較上年同期基本持平；受房地產(chǎn)行業(yè)低迷以及基建行業(yè)增長放緩的影響，建材行業(yè)耗煤量持續(xù)弱化；化工行業(yè)受益于新型煤化工投產(chǎn)，對煤炭的需求有所增長，但總消費(fèi)規(guī)模仍相對較小。作為能源安全保障的“壓艙石”，短期內(nèi)電力用煤需求仍將對煤炭消費(fèi)量形成托底，受房地產(chǎn)下行、鋼鐵及水泥產(chǎn)量收縮等因素影響，相關(guān)領(lǐng)域煤炭需求面臨下行壓力，新型煤化工新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放將推動(dòng)化工行業(yè)用煤需求保持增長。
　　上半年行業(yè)內(nèi)存在以量補(bǔ)價(jià)和超產(chǎn)現(xiàn)象，原煤產(chǎn)量持續(xù)高于去年同期，下半年原煤產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)負(fù)，帶動(dòng)產(chǎn)量增量減少；進(jìn)口方面，煤炭進(jìn)口量同比下降，主要來源國進(jìn)口表現(xiàn)呈現(xiàn)“印尼主降、蒙煤獨(dú)增、澳俄微降”的結(jié)構(gòu)性分化特征。
　　2025年以來，在“反內(nèi)卷”背景下，煤炭行業(yè)供應(yīng)端下半年發(fā)生轉(zhuǎn)變，全年價(jià)格呈現(xiàn)先下降后回升態(tài)勢。預(yù)計(jì)2026年煤炭供需格局較2025年邊際改善，煤價(jià)中樞或大體持平；產(chǎn)地長協(xié)價(jià)格引入浮動(dòng)機(jī)制，有望增強(qiáng)長協(xié)履約可行性，平抑市場煤價(jià)波動(dòng)。
　　2025年以來，煤炭企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)能力隨煤價(jià)同步下降；但前期項(xiàng)目逐步落地，資本支出保持一定規(guī)模。債務(wù)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿小幅增長，償債指標(biāo)有所弱化，但整體債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有所改善。預(yù)計(jì)2026年煤炭企業(yè)對外融資需求將增加，煤炭企業(yè)整體償債指標(biāo)仍有下行壓力，考慮到行業(yè)仍具備相對較好獲現(xiàn)能力，且煤炭行業(yè)在能源保供中的重要地位，融資環(huán)境較為寬松，煤炭企業(yè)債務(wù)接續(xù)仍較有保障。