>> 中信證券(香港)-本田汽車(7267.JP)關稅與電動汽車壓力持續(xù)-260211
| 上傳日期： |
2026/2/11 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
李昊謙 |
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中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年2月11日發(fā)布的題為《Tariff & EVpressure continues》的報告，本田繼續(xù)承受關稅和電動車相關費用的壓力，第三季度業(yè)績未達預期。公司管理層維持保守的5,500億日元營業(yè)利潤指引，但市場一致預期認為其將超過該指引。當前關注重點在于擺脫電動汽車相關費用、持續(xù)高企的摩托車利潤率及極低估值，但公司表示即將啟動戰(zhàn)略評估。
本田第三季業(yè)績低于預期
本田的三季度營業(yè)利潤同比下滑61%至1,530億日元，低于市場一致預期的1,780億日元。盡管定價策略帶來積極影響，但銷量低迷與費用增加抵消了收益。主要負面因素包括進一步的電動汽車資產(chǎn)減記及1,260億日元的關稅影響。
本田維持保守展望
盡管已度過芯片短缺難關，本田仍堅持5,500億日元的保守展望。公司表示希望在本財年解決電動汽車相關費用問題，預計規(guī)模在200億至1,000億日元之間。除通用汽車補償外，還涉及純電動車殘值與排放積分減記。分析預計公司在第四季將承受日元關稅沖擊，亟需的業(yè)務戰(zhàn)略評估即將啟動，但5月份可能為時尚早。
催化因素
催化因素包括可能超預期的業(yè)績表現(xiàn)、混合動力車銷售增長、進一步降低中國業(yè)務敞口、解除交叉持股及股票回購。若特朗普延續(xù)關稅政策并實施除加拿大與墨西哥外的全面關稅，本田所受影響將微乎其微。
投資風險
主要風險在于匯率波動可能推升或壓低利潤，主要源于出口產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售貨幣錯配帶來的交易性影響及純折算效應。此外，本田盈利易受各市場競爭銷量影響，而銷量易受消費者信心、就業(yè)、油價、信貸可獲得性、利率等宏觀經(jīng)濟因素左右。競爭對手定價策略亦可能影響產(chǎn)品利潤率。新產(chǎn)品市場接受度、勞資糾紛、影響安全環(huán)保的監(jiān)管變化及其他法律風險亦需關注。金融服務業(yè)務受利率變動及二手車售價影響，后者直接影響租賃車輛殘值。
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