>> 浦銀國際-月度中國宏觀洞察：對兩會有什么期待？-260212
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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數(shù)據(jù)回顧：無論是12月實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是1-2月的已有數(shù)據(jù)均繼續(xù)顯示內(nèi)需偏弱，外需則仍具韌性。從官方數(shù)據(jù)來看，1月不論是制造業(yè)和非制造業(yè)PMI還是CPI同比通脹率均低于預期下滑。從高頻數(shù)據(jù)來看，除了汽車銷量外的大部分高頻數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍偏弱，而港口貨物吞吐量等數(shù)據(jù)則顯示出口或仍較強。1-2月的實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在3月中旬聯(lián)合發(fā)布，接下來將有近一個月的數(shù)據(jù)真空期，或還需重點觀測春節(jié)“黃金周”的消費情況。
政策展望：對兩會有什么期待？雖然我們此前根據(jù)二十屆四中全會和中央經(jīng)濟工作會議精神推算，今年的經(jīng)濟增速目標仍將制定在5.0%左右，但是地方兩會上，有高達22個省市下調(diào)了經(jīng)濟增速目標，我們認為3月兩會期間宣布的2026年全國經(jīng)濟增速目標或下調(diào)至4.5%-5.0%的區(qū)間內(nèi)。我們?nèi)灶A計兩會期間公布的財政預算赤字率在4.0%（和去年持平），地方政府新增專項債額度可能持平或略高于2025年的4.4萬億元。不過在經(jīng)濟增速目標下調(diào)到4.5%-5.0%的情況下，我們對財政預算的預測亦可以作為上限理解。盡管我們預計今年的財政刺激幅度或不及去年，我們亦不認為財政政策將轉(zhuǎn)向緊縮。2月起三大運營商電信服務增值稅率的上調(diào)并不意味著其他行業(yè)也將迎來普遍加稅。政府工作報告或繼續(xù)重申適度寬松的貨幣政策，但在具體執(zhí)行上會更加數(shù)據(jù)依賴。我們預計央行降準降息至少被延遲到全國兩會后。近期推出的降低房屋銷售增值稅和下調(diào)商用住房首付比例的政策體現(xiàn)了政府仍關(guān)注房產(chǎn)銷售動能進一步轉(zhuǎn)弱的問題，并正在積極考慮應對策略。我們認為在今年一季度，尤其全國兩會后，房地產(chǎn)支持政策可期，潛在的購房貼息政策發(fā)布值得關(guān)注。此外，亦需重點關(guān)注兩會期間“十五五”規(guī)劃綱要全文的發(fā)布，尤其是“十五五”期間經(jīng)濟和社會發(fā)展目標的公布。
匯率展望：我們預計短期內(nèi)美元兌人民幣匯率或仍有升值空間，中期或略微回落。短期來看，市場情緒和潛在的美元貶值或繼續(xù)有利于人民幣表現(xiàn)。中期來看，我們預計中國出口增速在今年或有所下滑，整體經(jīng)濟增速亦略微下滑0.3個百分點到4.7%，經(jīng)濟基本面或阻礙人民幣繼續(xù)升值。再加上美元指數(shù)預計在中期升值、以及央行的意愿，我們預計美元兌人民幣匯率之后或回落，今年年底點位落在6.9-7.0之間。
投資風險：刺激政策過早退出、通脹恢復慢于預期、中國房地產(chǎn)行業(yè)風險再度擴大、中美關(guān)系演變有別于我們的基本假設(shè)。
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