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截至2月3日，浦銀國(guó)際港股市場(chǎng)情緒指數(shù)的讀數(shù)為72.9，從1月29日高位87.8（正1.4倍標(biāo)準(zhǔn)差）快速回落，位于其過去一年移動(dòng)平均值正0.4倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，仍位于樂觀區(qū)間。然而，需留意過往情緒市值觸及極端強(qiáng)勢(shì)（正1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差）后，有較高的概率在短期轉(zhuǎn)弱。1月30日以來，多個(gè)交易型指標(biāo)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、賣空比率、波幅指數(shù)、認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)比率均上升，看跌情緒升溫，RSI指數(shù)也出現(xiàn)賣出信號(hào)。春節(jié)前通常交投清淡，南向資金和外資的凈流入節(jié)奏或放慢，在市場(chǎng)情緒短期轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)不變的情況下，可適當(dāng)加大杠鈴策略中紅利價(jià)值股的權(quán)重。
　　流動(dòng)性因素仍在主導(dǎo)港股市場(chǎng)情緒。截至2月3日，我們構(gòu)建的港股市場(chǎng)情緒指數(shù)的讀數(shù)為72.9，從1月29日高位87.8（正1.4倍標(biāo)準(zhǔn)差）快速回落，位于其過去一年移動(dòng)平均值正0.4倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，仍位于樂觀區(qū)間。然而，需留意過往情緒市值觸及極端強(qiáng)勢(shì)（正1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差）后，有較高的概率在短期轉(zhuǎn)弱。近期海內(nèi)外政策面預(yù)期反復(fù)，導(dǎo)致資金風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低，各類資產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。目前，港股恒生指數(shù)的前瞻市盈率為13.1倍，較1月最高點(diǎn)已回調(diào)4%，仍位于正一倍標(biāo)準(zhǔn)差以上。我們預(yù)計(jì)，流動(dòng)性因素仍將在短期繼續(xù)影響港股市場(chǎng)，春節(jié)前通常交投清淡，南向資金和外資的凈流入節(jié)奏或放慢，在市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱的情況下，全面抄底的時(shí)機(jī)仍需等待。
　　近期，部分交易型指標(biāo)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱?？傮w來看，構(gòu)成情緒指數(shù)的13個(gè)指標(biāo)中，有4個(gè)指標(biāo)改善動(dòng)能較強(qiáng)（權(quán)重：30.8%），即主板成交額、IPO募資金額和港股通成交總額均上升、外資凈流入加速。有7個(gè)指標(biāo)有所轉(zhuǎn)弱（權(quán)重：53.8%），分別是RSI指數(shù)下行、港股回購(gòu)金額降低、AH折價(jià)/溢價(jià)水平小幅擴(kuò)大，香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、恒指波幅指數(shù)、賣空比率、恒指期權(quán)認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)比率上行。有2個(gè)指標(biāo)基本維持不變，分別為股債收益差和1個(gè)月合約恒指期貨與恒指價(jià)差（權(quán)重：15.4%）。接下來，若有更多的因子轉(zhuǎn)為改善，有望重新驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒指數(shù)上行。
　　短期投資交易策略：紅利價(jià)值回歸。短期市場(chǎng)預(yù)計(jì)將維持震蕩態(tài)勢(shì)，風(fēng)格和投資主線或?qū)⒊霈F(xiàn)輪動(dòng)。春節(jié)前增量資金流入可能放緩，南向資金受港股通休市影響，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和特朗普政策的不確定性將影響外部流動(dòng)性，需重點(diǎn)觀察主動(dòng)型外資轉(zhuǎn)為凈流入是否能持續(xù)。當(dāng)前港股的估值擴(kuò)張空間有限，預(yù)計(jì)盈利端的表現(xiàn)將更可能決定市場(chǎng)的走勢(shì)。我們認(rèn)為，短期內(nèi)“科技+紅利”的杠鈴策略依然有效，可適當(dāng)加大紅利端的權(quán)重。紅利端：除了防御性較強(qiáng)的銀行、保險(xiǎn)、電信運(yùn)營(yíng)商、公用事業(yè)、能源等傳統(tǒng)紅利板塊外，消費(fèi)板塊亦值得關(guān)注?？萍级耍褐攸c(diǎn)關(guān)注估值合理、AI屬性較強(qiáng)并具備護(hù)城河的AI龍頭港股公司，同時(shí)，A股算力產(chǎn)業(yè)鏈、AI應(yīng)用層的機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)基于第三方數(shù)據(jù)庫，可能存在偏差。模型結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)，對(duì)未來預(yù)測(cè)能力有限，存在失效的可能。市場(chǎng)情緒可能受不可預(yù)估的事件影響。