>> 浦銀國際-月度美國宏觀洞察：多變的特朗普政策和美聯(lián)儲新主席的提名將給美國經(jīng)濟(jì)帶來何種變化？-260202
| 上傳日期： |
2026/2/2 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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特朗普政策更新——特朗普政府反復(fù)無常的政策制定逐漸成為市場焦點。近期重大事件包括突然逮捕委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)，意圖奪取格陵蘭島控制權(quán)，關(guān)稅威脅歐盟、加拿大、伊朗的商業(yè)伙伴以及韓國等。我們認(rèn)為今年11月3日將舉行的中期選舉是特朗普年初一系列爭議舉動的重要原因。在美國國內(nèi)問題短期內(nèi)難以得到妥善處理的情況下，特朗普只能在海外問題上制造爭端，試圖提高支持率。短期內(nèi)還需特別留意伊朗局勢帶來的地緣政治風(fēng)險。在中期選舉進(jìn)行之前，我們認(rèn)為特朗普仍會繼續(xù)制造爭端。不過考慮到特朗普對金融市場的重視以及“TACO”交易，我們認(rèn)為需要警惕特朗普政府再出奇招，但也不需要過分擔(dān)憂。
美聯(lián)儲主席換屆影響——還需警惕下任美聯(lián)儲主席在6月就任后議息會議的變化，但不需要過度強調(diào)主席對降息的影響。我們認(rèn)為特朗普新提名的下任美聯(lián)儲主席沃什關(guān)于降息和美聯(lián)儲結(jié)構(gòu)性改革的主張，或是他被特朗普選擇的主要原因。然而，其“降息+縮表”的政策主張也可能會降低降息的政策效果，導(dǎo)致金融條件收緊。雖然美聯(lián)儲主席人選確實會對美聯(lián)儲的決議產(chǎn)生一定影響，但是主席對降息并不具備獨裁權(quán)。最終決定權(quán)在于12名聯(lián)邦公開市場委員會投票委員的民主表決。除了市場最為關(guān)注的降息問題，沃什潛在的機構(gòu)改革和縮表舉動亦值得特別留意。
美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回顧——通脹率繼續(xù)維持溫和，失業(yè)率終于回落，政府“停擺”后發(fā)布的實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次反映了美國經(jīng)濟(jì)的韌性。美國2025年12月核心CPI通脹率略低于預(yù)期。勞動力市場數(shù)據(jù)繼續(xù)喜憂參半：12月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，且前值顯著下調(diào)，失業(yè)率在連續(xù)上升5個月之后終于回落。我們維持一貫的勞動力市場將繼續(xù)走弱、但不至于急速惡化的預(yù)測。在實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，11月消費仍然強勁，11-12月工業(yè)生產(chǎn)亦維持環(huán)比正增速，成屋銷售近期亦溫和回升。就目前已經(jīng)發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，關(guān)稅和政府“停擺”對實體經(jīng)濟(jì)活動的影響仍不算明顯。
政策展望——美聯(lián)儲1月議息會議表述相當(dāng)中性，我們維持今年有兩次25個基點降息的基本預(yù)測。美聯(lián)儲1月會議對美國經(jīng)濟(jì)形勢的判斷變得更為積極，強調(diào)無論是上行的通脹風(fēng)險還是下行的就業(yè)風(fēng)險均較此前有所下降，一定程度上在消退。鮑威爾在會后發(fā)布會上的發(fā)言幾乎未給將來的降息路徑提供任何線索。我們并不認(rèn)為通脹和就業(yè)風(fēng)險已經(jīng)消退。我們預(yù)計勞動力市場的下行趨勢仍會持續(xù)一段時間，從而驅(qū)動降息。下次降息最快或在3月，不過亦有更高的概率降息或被延遲到更晚的時間。
匯率展望——我們預(yù)計美元指數(shù)今年或“先抑后揚”。短期內(nèi)，除了市場情緒不佳之外，美元指數(shù)接下來可能還會面臨經(jīng)濟(jì)動能走弱的壓力。但是，我們并不贊成市場上“拋售美元資產(chǎn)”的行為會長期持續(xù)的觀點，因為特朗普在制定最終政策時或仍會考慮市場情緒。中長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面仍是決定美元資產(chǎn)走勢的關(guān)鍵因素?；谖覀儗γ绹?jīng)濟(jì)的基本假設(shè)，我們預(yù)計美元指數(shù)或在一季度繼續(xù)下行，而后最快從二季度起開始回升。
投資風(fēng)險：降息過慢引起經(jīng)濟(jì)衰退；政策刺激成效不及預(yù)期；特朗普再推出大規(guī)模加征關(guān)稅政策；地緣政治風(fēng)險
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