>> 華泰期貨-貴金屬周報(bào)：美國(guó)關(guān)稅風(fēng)波再起，貴金屬價(jià)格出現(xiàn)反彈-260223
| 上傳日期： |
2026/2/23 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
封帆，師橙，陳思捷 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
宏觀面
2026-02-21當(dāng)周，貴金屬價(jià)格出現(xiàn)顯著修復(fù)，倫敦金現(xiàn)站上5100美元/盎司，倫敦銀現(xiàn)站上84美元/盎司。市場(chǎng)周內(nèi)交易主線(xiàn)主要集中在美國(guó)最高法院裁定特朗普依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》征收大規(guī)模關(guān)稅缺乏法律授權(quán)，美國(guó)貿(mào)易政策不確定性陡增；美方隨即表態(tài)將以其他法律路徑推進(jìn)加征關(guān)稅，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速回升。隨后在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在其社交平臺(tái)“真實(shí)社交”上發(fā)文稱(chēng)，將把對(duì)全球商品加征10%的進(jìn)口關(guān)稅的稅率水平提高至15%。美聯(lián)儲(chǔ)方面，假期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)官員密集釋放鴿派信號(hào)，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比、舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利先后表態(tài)，強(qiáng)調(diào)通脹回落背景下年內(nèi)存在多次降息空間與約75個(gè)基點(diǎn)降息潛力，疊加1月FOMC會(huì)議紀(jì)要釋放寬松傾向，降息預(yù)期持續(xù)升溫，或?qū)F金屬價(jià)格形成利多影響。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)Q4 GDP環(huán)比折年初值1.4%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的3.0%和前值4.4%；12月核心PCE年率錄得3.0%，預(yù)期值2.90%；整體看美國(guó)通脹韌性仍在，但較弱的經(jīng)濟(jì)成色數(shù)據(jù)給予了市場(chǎng)繼續(xù)交易貨幣寬松的信心，或利好貴金屬價(jià)格反彈。
基本面
2026-02-21當(dāng)周，上期所黃金倉(cāng)單為105072千克，較此前一周變化1020千克。白銀倉(cāng)單則是變化3659千克至353559千克。在Comex庫(kù)存方面，本周Comex黃金庫(kù)存變化-495626.70盎司至33920234.71盎司，Comex白銀庫(kù)存則-10177949.12盎司的變化至366257039.49盎司。
在貴金屬ETF方面，2月20日當(dāng)周（目前最新）黃金SPDRETF持倉(cāng)1,078.75噸，白銀SLVETF持倉(cāng)15,517.61噸。截至2026年2月17日，CFTC持倉(cāng)方面，黃金投機(jī)凈多頭持倉(cāng)96,057張。白銀多頭凈持倉(cāng)6,160張。
2026-02-21當(dāng)周，國(guó)內(nèi)股市休市；截止到假期前最后一個(gè)交易日，滬深300指數(shù)周漲0.36%，與貴金屬相關(guān)的電子元件板塊指數(shù)則是上漲1.14%，光伏板塊下跌1.13%。
光伏價(jià)格指數(shù)方面，截至2026年2月9日（最新）數(shù)據(jù)報(bào)14.93，較此前一期持平。光伏經(jīng)理人指數(shù)報(bào)138.12，環(huán)比上漲14.59。
策略
黃金：謹(jǐn)慎偏多
現(xiàn)階段在地緣緊張與貿(mào)易政策博弈共振下，黃金避險(xiǎn)與抗通脹屬性依舊凸顯。此外，目前美債乃至全球主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)張，但長(zhǎng)端債務(wù)發(fā)行難度自己融資成本卻均持續(xù)上升，這種情況下。黃金作為美元資產(chǎn)替代的邏輯仍在演繹，上行格局仍明確。故目前對(duì)于操作而言，黃金仍然建議以逢低買(mǎi)入套保為主。
白銀：中性
整體宏觀面邏輯與黃金類(lèi)似。庫(kù)存方面對(duì)于現(xiàn)有持倉(cāng)覆蓋依舊不足，即單純從覆蓋率的角度看白銀依舊有機(jī)會(huì)走出擠倉(cāng)行情；且短期庫(kù)存條件難以出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，未來(lái)擠倉(cāng)行情可能出現(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)。短期看需等待白銀價(jià)格相對(duì)底部信號(hào)確認(rèn)再進(jìn)行入場(chǎng)做多，以規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
套利：逢高做空金銀比價(jià)
期權(quán)：暫緩
風(fēng)險(xiǎn)
海外流動(dòng)性沖擊
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