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重點(diǎn)推薦：龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，賽恩斯，瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動(dòng)力環(huán)保，綠色動(dòng)力，海螺創(chuàng)業(yè)，永興股份，光大環(huán)境，軍信股份，粵海投資，美?？萍迹咆S能源，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國(guó)水務(wù)，偉明環(huán)保，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，金科環(huán)境，英科再生，路德科技。
　　建議關(guān)注：大禹節(jié)水，聯(lián)泰環(huán)保，旺能環(huán)境，北控水務(wù)集團(tuán)，碧水源，浙富控股，中山公用。
　　重視礦山雙碳：主線1——綠能、裝備耗材：金屬價(jià)格高漲+礦山品位變化=礦山資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)礦山裝備耗材、綠能需求提升。建議關(guān)注【龍凈環(huán)?！?nbsp;【賽恩斯】【景津裝備】【宇通重工】。主線2——資源&再生資源：上游開(kāi)采、后端再生產(chǎn)業(yè)受益于金屬價(jià)格上行，資源化再生金屬減碳效應(yīng)高度匹配雙碳政策。建議關(guān)注【高能環(huán)境】【賽恩斯】【偉明環(huán)?！?。
　　政策跟蹤：加大力度推進(jìn)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)，持續(xù)關(guān)注UCO端山高、朗坤。生態(tài)環(huán)境部發(fā)布26年全國(guó)碳排放交易市場(chǎng)有關(guān)工作的通知，發(fā)電、鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)等企業(yè)預(yù)計(jì)排放量超2.6萬(wàn)噸當(dāng)量的納入27年碳市場(chǎng)重點(diǎn)排放名錄，同時(shí)加強(qiáng)配額分配與清繳管理；組織石化、化工、建材、有色、造紙、民航企業(yè)報(bào)送2025年排放數(shù)據(jù)，全國(guó)碳市場(chǎng)有望二次擴(kuò)容，長(zhǎng)期配額收緊驅(qū)動(dòng)碳價(jià)上行。我們重申碳中和投資框架：核算為基，前端能源替代、中端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用。民航減碳路徑明確，繼續(xù)關(guān)注具備生物油資源瓶頸的上游資源【山高環(huán)能】【朗坤科技】。
　　公司跟蹤：海螺集團(tuán)擬對(duì)海螺創(chuàng)業(yè)增持10.61%，價(jià)值重估啟動(dòng)。上海市監(jiān)督管理局公示，海螺集團(tuán)擬采用二級(jí)股票市場(chǎng)現(xiàn)金增持的方式對(duì)海螺創(chuàng)業(yè)增持股權(quán)比例約10.61%，增持后合計(jì)控制海螺創(chuàng)業(yè)投票權(quán)比例約21%。增持完成后計(jì)劃改組董事會(huì)，成為實(shí)控人。公司總市值234億港元，pb 0.44倍，26年主業(yè)預(yù)計(jì)9億港元，參考同行給予主業(yè)pe 9倍，估值81億港元，則對(duì)應(yīng)水泥股權(quán)估值為153億港元，較海螺水泥港股市值1336億港元17.8%=238億港元，折價(jià)率64%（估值日期26/2/23)
　　2026年策略：倉(cāng)庚于飛，熠燿其羽：價(jià)值+成長(zhǎng)共振，雙碳驅(qū)動(dòng)新生！
　　主線1——紅利價(jià)值：重視市場(chǎng)化+提質(zhì)增效、優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)價(jià)值重估。1）固廢：國(guó)補(bǔ)加速?gòu)?qiáng)化分紅能力，25年左右可再生能源補(bǔ)貼基金當(dāng)年收支實(shí)現(xiàn)平衡，考慮資本開(kāi)支下降+國(guó)補(bǔ)常態(tài)化回款，板塊分紅潛力有望從114%提至141%；提噸發(fā)&改供熱&爐渣漲價(jià)可帶來(lái)業(yè)績(jī)與ROE雙升，關(guān)注海外新成長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦①紅利價(jià)值：【瀚藍(lán)環(huán)境】【綠色動(dòng)力H+A】【上海實(shí)業(yè)控股】【海螺創(chuàng)業(yè)】【永興股份】【光大環(huán)境】【軍信股份】；②出海成長(zhǎng)：【偉明環(huán)?！俊救瀛h(huán)境】【光大環(huán)境】【軍信股份】。2）水務(wù)：價(jià)格市場(chǎng)化+現(xiàn)金流左側(cè)，自由現(xiàn)金流改善帶來(lái)分紅和PE估值提升空間可參照垃圾發(fā)電！重點(diǎn)推薦【粵海投資】【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】，建議關(guān)注【中山公用】【首創(chuàng)環(huán)?！康?。
　　主線2——優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)：第二曲線、下游成長(zhǎng)、AI賦能。1）第二曲線：重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)?！烤G電儲(chǔ)能+礦山裝備新成長(zhǎng)。2）下游成長(zhǎng)&修復(fù)：重點(diǎn)推薦【美埃科技】國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體資本開(kāi)支回升，積極拓展鋰電+海外?！揪敖蜓b備】壓濾機(jī)龍頭，受益鋰電β修復(fù)有望迎拐點(diǎn)。3）環(huán)衛(wèi)智能化：經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)漸近，行業(yè)放量在即。建議關(guān)注【勁旅環(huán)境】【福龍馬】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰環(huán)境】【僑銀股份】。
　　主線3——雙碳驅(qū)動(dòng)：“十五五”為2030達(dá)峰關(guān)鍵五年、非電首次納入考核。國(guó)內(nèi)新增非電考核，碳市場(chǎng)擴(kuò)容&配額收緊，CCER新增供給釋放，歐盟碳關(guān)稅在即，降碳勢(shì)在必行。1）再生資源-危廢資源化：重點(diǎn)推薦【高能環(huán)境】【賽恩斯】等。2）再生資源&非電-生物油：SAF擴(kuò)產(chǎn)UCO稀缺性凸顯，建議關(guān)注【朗坤科技】【山高環(huán)能】；短期SAF供不應(yīng)求，隨行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)價(jià)值回歸，建議關(guān)注【海新能科】。
　　行業(yè)跟蹤：1）環(huán)衛(wèi)裝備：25年環(huán)衛(wèi)無(wú)人中標(biāo)同增150%，新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)量同增71%.①無(wú)人化：2025年環(huán)衛(wèi)無(wú)人中標(biāo)項(xiàng)目總金額超126億元（含服務(wù)），同增150%。25M1-8已開(kāi)標(biāo)的無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)設(shè)備采購(gòu)總量達(dá)858臺(tái)，“環(huán)衛(wèi)+無(wú)人駕駛試點(diǎn)項(xiàng)目”占比69%。②電動(dòng)化：25M1-12，環(huán)衛(wèi)車(chē)合計(jì)銷(xiāo)量76346輛，同比+8.82%。其中，新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售16119輛，同比+70.9%，新能源滲透率21.11%，同比+7.67pct。25年環(huán)衛(wèi)新能源集中度同比下滑。其中，環(huán)衛(wèi)車(chē)CR3/CR6分別為36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6分別為53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰環(huán)境、宇通重工、福龍馬市占率占據(jù)前三。新能源環(huán)衛(wèi)銷(xiāo)售河南增量第一，上海新能源滲透率最高達(dá)69.5%。③投資建議：我們預(yù)計(jì)伴隨著政策驅(qū)動(dòng)+經(jīng)濟(jì)性驗(yàn)證，環(huán)衛(wèi)電動(dòng)化邏輯兌現(xiàn)&無(wú)人化啟航，2026-2027年有望加速放量。建議關(guān)注【勁旅環(huán)境】【宇通重工】【福龍馬】【玉禾田】【盈峰環(huán)境】【僑銀股份】。2）生物油：生物航煤價(jià)格維穩(wěn)，潲水油和地溝油價(jià)格周環(huán)比持平。①生物航煤：價(jià)格周環(huán)比持平。2026/2/12歐洲、中國(guó)生物航煤均價(jià)分別為2150、2150美元/噸，