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價格跟蹤：氣溫回暖&美伊局勢緊張，美國氣價回落，歐洲氣價微漲。截至2026/02/20,美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動-3.4%/+1.1%/+1.4%/0%/+3.9%至0.8/2.8/2.7/2.5/2.7元/方。
　　供需分析：1）天氣轉(zhuǎn)暖，美國天然氣市場價格周環(huán)比-3.4%。截至2026/02/13，儲氣量周環(huán)比-1440億立方英尺至20700億立方英尺，同比-1.5%。2）天氣轉(zhuǎn)暖&美伊局勢緊張，歐洲氣價周環(huán)比+1.1%。2025M1-11，歐洲天然氣消費量為3964億方，同比+3.5%。2026/2/12~2026/2/18，歐洲天然氣供給周環(huán)比-0.3%至114169GWh；其中，來自庫存消耗37128GWh，周環(huán)比-1.3%；來自LNG接收站37231GWh，周環(huán)比+2.7%；來自挪威北海管道氣27755GWh，周環(huán)比-2.6%。2026/02/21~2026/02/27，歐洲燃?xì)獍l(fā)電出力回落，歐洲日平均燃?xì)獍l(fā)電量周環(huán)比-34.1%、同比61.9%至814GWh。截至2026/02/21，歐洲天然氣庫存353TWh（341億方），同比-118.2TWh；庫容率30.88%，同比-10.2pct，周環(huán)比-3.1pct。3）春節(jié)假期持續(xù)，國內(nèi)氣價未更新。2025M1-12，我國天然氣表觀消費量同比+2.3%至4332億方，原因或為2024年冬季偏暖，影響了2025M1-3采暖用氣需求。2025M1-12，產(chǎn)量同比+6.3%至2619億方，進(jìn)口量同比-3%至1799億方。2025年12月，國內(nèi)液態(tài)天然氣進(jìn)口均價3466元/噸，環(huán)比+2.4%，同比-18.4%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進(jìn)口均價2444元/噸，環(huán)比+0.7%，同比-11.3%；天然氣整體進(jìn)口均價3088元/噸，環(huán)比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/02/13，國內(nèi)進(jìn)口接收站庫存359.06萬噸，同比+0.08%，周環(huán)比-6.67%；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存53.35萬噸，同比-13.56%，周環(huán)比+2.42%。
　　順價進(jìn)展：2022~2026M1，全國68%(196個)地級及以上城市進(jìn)行了居民順價，提價幅度為0.22元/方。2024年龍頭城燃公司價差0.53~0.54元/方，配氣費合理值0.6元/方+，價差仍存10%修復(fù)空間，順價仍將繼續(xù)落地。
　　投資建議：供給寬松，城燃公司成本優(yōu)化；價格機(jī)制繼續(xù)理順、需求放量。需關(guān)注對美LNG加征關(guān)稅后新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉(zhuǎn)售等消除關(guān)稅影響；以及涉及省內(nèi)管輸業(yè)務(wù)的公司管輸費下調(diào)風(fēng)險。1）城燃降本促量、順價持續(xù)推進(jìn)。重點推薦：【新奧能源】（26股息率5.4%）2024年不可測利潤充分消化，私有化方案定價彰顯估值回歸空間；【華潤燃?xì)狻俊纠瞿茉础浚?6股息率4.6%）【中國燃?xì)狻浚?6股息率6.2%）【藍(lán)天燃?xì)狻浚?6股息率6.2%）【佛燃能源】（26股息率3.6%）；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)狻俊靖廴A智慧能源】。2）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：重視商業(yè)航天特燃特氣價值長期提升【九豐能源】（26股息率3.3%）【新奧股份】（26股息率4.7%）【佛燃能源】；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)狻俊?）美氣進(jìn)口不確定性提升，能源自主可控重要性突顯。重點推薦具備氣源生產(chǎn)能力的【首華燃?xì)狻?；建議關(guān)注【新天然氣】【藍(lán)焰控股】。（估值日期2026/2/20）
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、極端天氣、國際局勢變化、安全經(jīng)營風(fēng)險。