>> 建銀國際-中國消費：開局總體穩(wěn)健-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜韻翹，陳亞雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
春節(jié)消費好于預(yù)期
強勁客流為銷售增長核心驅(qū)動力
春節(jié)消費好于預(yù)期。2026年春節(jié)假期為2月17–23日，是史上最長春節(jié)假期。延長至9天的長假顯著提振了餐飲、旅游等對客流高度敏感的消費場景。我們將本次春節(jié)視為觀察消費修復(fù)內(nèi)生動力，以及研判全國“兩會”前后政策取向的重要窗口。在宏觀環(huán)境偏弱的背景下，政策支持務(wù)實且前置落地，各地政府在春節(jié)前累計發(fā)放逾20.5億元消費券及補貼，有效托底需求。官方數(shù)據(jù)顯示，本次春節(jié)消費表現(xiàn)好于預(yù)期。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，重點零售和餐飲企業(yè)銷售額在可比口徑下同比增長5.7%，較2025年春節(jié)和中秋“黃金周”分別4.1%和2.7%的增速明顯加快。在監(jiān)測的78個重點商圈中，客流量和銷售額同比分別增長6.7%和7.5%。整體來看，本次春節(jié)數(shù)據(jù)為全年消費復(fù)蘇奠定了相對穩(wěn)固的起點。
節(jié)日聚會需求帶動餐飲收入。更高的出行頻次、更溫和的天氣以及更長的假期共同支撐了本次春節(jié)的餐飲需求。各平臺預(yù)訂數(shù)據(jù)均顯示除夕年夜飯宴席熱度高企。據(jù)美團與大眾點評數(shù)據(jù)，除夕堂食預(yù)訂量在可比口徑下同比增長超過三倍。海底撈(6862 HK, O)除夕當(dāng)天桌位預(yù)訂量超過5萬桌，春節(jié)期間營業(yè)門店數(shù)量超過1,000家。便宜坊等老字號品牌除夕實現(xiàn)滿堂，自大年初二至初五期間，預(yù)訂率持續(xù)維持在90%以上。我們也觀察到，春節(jié)期間預(yù)制菜需求持續(xù)上升，背后主要受益于便利性與性價比的提升。年輕一代正在重新定義年夜飯的意義，從耗時費力的“全自煮”轉(zhuǎn)向把更多時間留給親友團聚與休息，這一消費觀念正在逐步跨年齡層形成共識。據(jù)叮咚買菜數(shù)據(jù)，2026年除夕預(yù)制年夜飯銷售額在可比口徑下增長180%。大型餐飲品牌和商超零售商也積極布局該賽道，推出多樣化的即食和半成品年夜飯禮盒，進一步滲透家庭聚餐場景。
長假提振旅游需求。隨著消費者對“體驗感”和“情緒價值”的偏好愈發(fā)凸顯，相關(guān)政策支持也正加速轉(zhuǎn)化為實質(zhì)需求。春節(jié)期間，冰雪游和避寒游等主題旅游表現(xiàn)亮眼，相關(guān)客流和訂單分別實現(xiàn)120%和68%的同比增長。本次9天超長假期進一步釋放了跨區(qū)域、跨場景的旅游需求。來自飛豬、途牛等多個平臺的數(shù)據(jù)均顯示，“一次假期、多段出游”正成為新趨勢，2026年春節(jié)期間整體旅游訂單量與人均消費雙雙增長。飛豬數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)國內(nèi)游訂單量再創(chuàng)新高，其中景區(qū)門票預(yù)訂量同比增長逾80%，酒店間夜量同比增長75%。美團數(shù)據(jù)亦顯示，春節(jié)期間平臺用戶人均打卡2.2座城市，跨多城市進行文旅消費的用戶占比同比提升50%。在我們看來，更長的假期配合更加靈活、多段式與錯峰化的出游安排，有效拉長了春節(jié)旅游需求的時間跨度和覆蓋半徑，推動交通、住宿及目的地資源利用率提升，為旅游及泛文旅產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)提供了更堅實的基礎(chǔ)。
免稅消費成為假期另一亮點。離島免稅同樣表現(xiàn)搶眼。本次為海南全島封關(guān)運作實施后的首個春節(jié)假期，新的政策框架釋放了前期積壓需求，加速了高端消費回流境內(nèi)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間海南離島免稅銷售額同比大幅增長30.8%至27.2億元，客流量同比增長35.4%。強勁表現(xiàn)主要受兩方面驅(qū)動：（1）在更長假期催化下的客流提升；（2）全島封關(guān)后商品供給和門店運營效率的持續(xù)改善。相關(guān)數(shù)據(jù)印證了新政對離島免稅消費的強力拉動效應(yīng)，也彰顯了國內(nèi)免稅渠道經(jīng)營韌性和盈利能力的提升空間，行業(yè)在收入增速及通過規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤率改善方面的可見度進一步增強。
我們的觀點。春節(jié)期間消費數(shù)據(jù)超預(yù)期，一方面驗證了近期穩(wěn)消費政策的有效性，另一方面也凸顯了當(dāng)前周期階段的核心特征：服務(wù)型與體驗型消費的修復(fù)明顯快于傳統(tǒng)商品零售。展望后續(xù)，消費修復(fù)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性與不均衡特征，部分傳統(tǒng)零售細分領(lǐng)域或面臨庫存與價格壓力。政策層面，預(yù)計決策層將延續(xù)春節(jié)期間形成的積極勢頭，在全國“兩會”前后進一步推出更有針對性的、漸進式寬松舉措，以穩(wěn)預(yù)期、托底需求。在此背景下，盈利可見性和基本面韌性顯得更為重要。具備明顯規(guī)模優(yōu)勢、單位經(jīng)濟效益良好、成本管控能力突出的領(lǐng)先餐飲運營商，以及充分受益于海南長期政策紅利、能夠通過經(jīng)營杠桿實現(xiàn)利潤率抬升的核心免稅運營商，有望在消費周期逐步常態(tài)化的過程中實現(xiàn)相對收益。
板塊主要風(fēng)險。（1）宏觀不確定性導(dǎo)致消費復(fù)蘇弱于預(yù)期；（2）原材料及其他要素成本快速上漲；（3）運營成本高于預(yù)期；（4）行業(yè)競爭加??；（5）監(jiān)管政策出現(xiàn)不利變化；（6）資本市場波動對估值和資金面造成沖擊。
|
|
