>> 中原證券-證券行業(yè)券商板塊月報：券商板塊2026年1月回顧及2月前瞻-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
張洋 |
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券商板塊2026年1月行情回顧：1月券商指數(shù)嘗試轉(zhuǎn)強但以失敗告終，全月在各行業(yè)指數(shù)中的表現(xiàn)較為落后，短周期依然延續(xù)弱勢格局。中信二級行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月下跌1.49%，跑輸滬深300指數(shù)（上漲1.65%）3.14個百分點。1月券商板塊分化加劇，頭部券商顯著壓制券商指數(shù)月度表現(xiàn)，全月跑贏券商指數(shù)的個股數(shù)量環(huán)比顯著增多，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間上移至1.426-1.541倍。
影響上市券商2026年1月月度經(jīng)營業(yè)績的核心市場要素：（1）權(quán)益沖高遇阻、固收溫和回暖，自營業(yè)務(wù)進一步明顯回升。（2）月度日均成交量、成交總量均創(chuàng)歷史新高，經(jīng)紀業(yè)務(wù)景氣度回升至歷史高位。（3）兩融余額持續(xù)刷新歷史新高，兩融日均余額仍實現(xiàn)較大幅度增長。（4）股權(quán)融資規(guī)模明顯增長、債權(quán)融資規(guī)模環(huán)比回升，投行業(yè)務(wù)名義總量創(chuàng)近12個月以來新高。
上市券商2026年2月業(yè)績前瞻：自營：權(quán)益市場明顯降溫，固收市場低位延續(xù)反彈但幅度收窄，自營業(yè)務(wù)環(huán)比將出現(xiàn)明顯下滑。經(jīng)紀：月度日均股票成交量明顯下滑，交易日減少導(dǎo)致月度成交總量降幅更大，經(jīng)紀業(yè)務(wù)景氣度將出現(xiàn)季節(jié)性較大幅度回落。兩融：兩融余額環(huán)比將出現(xiàn)小幅下滑，但兩融業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻度將保持在近12月以來的高位。投行：受股權(quán)融資規(guī)模、債權(quán)融資規(guī)模同步出現(xiàn)較大幅度下滑的影響，預(yù)計2月行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量環(huán)比將出現(xiàn)較大幅度回落。整體經(jīng)營業(yè)績：綜合目前市場各要素的最新變化，受季節(jié)性因素的影響，預(yù)計2026年2月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營業(yè)績將回落至近12月以來的相對低位。
投資建議：2月券商指數(shù)月初與各權(quán)益類指數(shù)共振下跌并再創(chuàng)調(diào)整新低，低點已逼近去年12月初的低點，隨后震蕩反彈但持續(xù)性有限，春節(jié)假期前再度下探月初低位，整體波動率保持收斂狀態(tài)，短周期格局依然延續(xù)弱勢，板塊平均P/B在1.40倍-1.44倍的窄幅區(qū)間內(nèi)波動。目前券商板塊整體持續(xù)偏弱運行，后續(xù)能否有效轉(zhuǎn)強尚待行業(yè)基本面與政策面產(chǎn)生共振。上市券商一季度經(jīng)營業(yè)績同比實現(xiàn)明顯增長的確定性較強，如果后續(xù)券商板塊估值下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良機，積極保持對政策面、市場面以及券商板塊的持續(xù)關(guān)注。建議關(guān)注龍頭類、財富管理業(yè)務(wù)較為突出、個股估值明顯低于板塊平均估值的上市券商，以及逐步具備差異化競爭優(yōu)勢的中小上市券商。
風險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致上市券商業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價短期波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期
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