>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報(bào)：Nickel Industries 2025Q4 RKEF項(xiàng)目NPI產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)1%至3.16萬(wàn)噸-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
RKEF（火法冶煉）項(xiàng)目（公司持有80%的間接權(quán)益）
2025Q4鎳生鐵（NPI）產(chǎn)量總計(jì)為31,561噸（100%基礎(chǔ)，下同），環(huán)比增長(zhǎng)1%，同比減少4%。
2025Q4 NPI銷量總計(jì)31,429噸，環(huán)比增長(zhǎng)3%，同比減少2%。
2025Q4 NPI合同價(jià)格為11,100美元/噸，環(huán)比幾乎持平，同比下跌7%。
2025Q4 NPI銷售收入為3.503億美元，環(huán)比增長(zhǎng)2%，同比減少7%。
2025Q4 NPI單位現(xiàn)金成本為10,088美元/噸，環(huán)比上漲2%，同比下跌5%。
2025Q4 NPI調(diào)整后的EBITDA為3500萬(wàn)美元，環(huán)比減少13%。
2025Q4 NPI調(diào)整后單位銷量的EBITDA為1,114美元/噸，環(huán)比減少16%，同比減少15%。
HPAL（高壓酸浸濕法冶煉）項(xiàng)目
1、Huayue鎳鈷項(xiàng)目（公司間接持有10%的權(quán)益）
2025Q4，HNC在MHP工藝中生產(chǎn)了21,441噸鎳和2,301噸鈷，產(chǎn)能超出額定產(chǎn)能（每年6萬(wàn)噸鎳）43%。綜合運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金成本環(huán)比增長(zhǎng)10%，主要原因是硫磺和鎳礦成本上漲。
2025Q4，受金屬支付能力提高和鈷價(jià)走強(qiáng)的支撐，MHP暫定合同價(jià)格上漲18%至17,110美元//噸，鈷副產(chǎn)品價(jià)格也上漲至約3,700美元/噸。本季度優(yōu)先生產(chǎn)鈷，MHP鈷產(chǎn)量增長(zhǎng)20%至2,301噸。本季度調(diào)整后EBITDA為8,012美元/噸鎳，較三季度的每噸鎳6,029美元增長(zhǎng)32%。
2、Excelsior鎳鈷項(xiàng)目（公司持有44%的間接權(quán)益）
2025Q4，ENC開始采購(gòu)硫磺，并啟動(dòng)了硫酸廠第一條生產(chǎn)線的測(cè)試。高壓酸浸冶煉廠的逆流沉淀回路、濃縮機(jī)、沉淀罐、礦漿儲(chǔ)罐、試劑儲(chǔ)罐及其他相關(guān)設(shè)備的機(jī)械測(cè)試也已啟動(dòng)。下一季度將分階段進(jìn)行電力、水、壓縮空氣的調(diào)試和單元測(cè)試，最終于本季度末開始全面調(diào)試。公司已向位于恒加亞礦的冶煉廠基礎(chǔ)設(shè)施追加資源，以確保礦山與冶煉廠之間一體化工藝的及時(shí)調(diào)試，包括給料廠、礦漿管道、尾礦過濾和干式尾礦堆場(chǎng)，這是業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，將降低成本，并確保整個(gè)價(jià)值鏈的可追溯性和質(zhì)量控制。
在附近的精煉廠，獨(dú)立單元測(cè)試已完成，濕式調(diào)試設(shè)備也已安裝完畢，為最終完成端到端鎳正極生產(chǎn)調(diào)試做好準(zhǔn)備。用于生產(chǎn)硫酸鎳和硫酸鈷的結(jié)晶器安裝工作已經(jīng)完成，目前正與生產(chǎn)線的其他部分進(jìn)行整合。預(yù)計(jì)隨著高壓酸浸冶煉廠在本季度晚些時(shí)候開始調(diào)試，精煉廠的產(chǎn)量將逐步提高。
礦山作業(yè)
1、Hengjaya礦（公司持有80%的權(quán)益）
2025Q4，由于RKAB延期申請(qǐng)直至12月12日才獲批，公司在Hengjaya礦經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的停產(chǎn)。此次延誤導(dǎo)致公司向礦業(yè)承包商支付了1800萬(wàn)美元的待命費(fèi)用。盡管受到干擾，礦山于12月12日恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，并在當(dāng)月最后19天取得了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)，交付了945,631濕噸鎳礦石。這一良好勢(shì)頭延續(xù)到了1月份，預(yù)計(jì)該礦1月份的鎳礦石銷量將超過140萬(wàn)濕噸，運(yùn)營(yíng)成本也已恢復(fù)正常水平。
2025Q4，由于RKAB延期申請(qǐng)的審批延遲，調(diào)整后的EBITDA虧損為1490萬(wàn)美元，較三季度的3280萬(wàn)美元大幅下降。
2、Sampala項(xiàng)目（公司有權(quán)收購(gòu)60%權(quán)益）
Sampala項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司預(yù)計(jì)將于2026年第一季度末獲得ETLRKAB的批準(zhǔn)。此外，公司計(jì)劃于2026年第一季度末提交ANNIUP的可行性研究報(bào)告。該可行性研究報(bào)告涵蓋礦山規(guī)劃、泥漿處理廠和礦山基礎(chǔ)設(shè)施布局，以及集中式礦山基礎(chǔ)設(shè)施區(qū)域，包括主辦公區(qū)、化驗(yàn)室、住宿設(shè)施和配套設(shè)施。項(xiàng)目繼續(xù)與利益相關(guān)方和社區(qū)密切合作，開展包括就業(yè)在內(nèi)的各項(xiàng)當(dāng)?shù)仨?xiàng)目。
ETL和MJN之間的內(nèi)部運(yùn)輸?shù)缆芬淹瓿?2%。本季度，鉆機(jī)共完成577個(gè)鉆孔，總進(jìn)尺18,423米?？碧姐@探主要集中在GF勘探區(qū)，并在ANN區(qū)域開展加密鉆探，以支持詳細(xì)的礦山規(guī)劃。除資源鉆探外，礦山規(guī)劃所需的巖土工程鉆探工作也已完成。2026年全年，鉆探工作將繼續(xù)以資源加密鉆探為主。
3、Siduarsi項(xiàng)目（公司持有51%的權(quán)益，并有權(quán)收購(gòu)100%的權(quán)益）
2025Q4，在當(dāng)前IUP（工業(yè)用地）南部完成了6400公頃的地表取樣和測(cè)繪工作。此次取樣工作已確定1500公頃區(qū)域可能蘊(yùn)藏鎳紅土礦，值得進(jìn)一步勘探。
財(cái)務(wù)情況
2025Q4，Oracle RKEF實(shí)體按各自持股比例向NickelIndustries和上海鼎信（及其關(guān)聯(lián)公司）分配了收益。NickelIndustries收到400萬(wàn)美元，上海鼎信收到100萬(wàn)美元。
Angel RKEF在四季度按各自持股比例向Nickel Industries和上海鼎信（及其關(guān)聯(lián)公司）分配了扣除預(yù)提稅后的利息。Nickel Industries收到590萬(wàn)美元，上海鼎信收到140萬(wàn)美元。
2025Q4，公司發(fā)行了現(xiàn)有的4億美元高級(jí)無抵押債券，并償還了1.83億美元的現(xiàn)有銀行貸款。截至季度末，公司總債務(wù)包括8億美元的高級(jí)無抵押債券和4.23億美元的銀行貸款。
本季度，Hengjaya礦的礦山生產(chǎn)和開發(fā)活動(dòng)支出總計(jì)4340萬(wàn)美元，其中資本支出為60萬(wàn)美元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）下游需求增速不及預(yù)期；
2）全球在產(chǎn)礦山產(chǎn)量超預(yù)期；
3）全球新建及復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度超預(yù)期；
4）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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