>> 國投證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)醫(yī)療消費雙輪驅(qū)動提效，國外線上雙擎共拓增量-260225
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生，劉夏凡 |
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2026年戰(zhàn)略規(guī)劃明確，“決勝增長”引領(lǐng)發(fā)展新階段
公司2026年增長路徑清晰，繼續(xù)深化“醫(yī)療+消費”雙輪驅(qū)動布局。醫(yī)療板塊方面，增長將主要由內(nèi)生結(jié)構(gòu)優(yōu)化與外延并購整合共同驅(qū)動。內(nèi)生方面，公司正加速產(chǎn)品向高附加值領(lǐng)域迭代，戰(zhàn)略重心向毛利率更高的高端傷口敷料、手術(shù)室耗材等品類傾斜，有望持續(xù)優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。外延方面，2024年收購的美國GRI公司將為海外業(yè)務(wù)增長注入新動力，預(yù)計2025年全年并表將帶來顯著的收入增量。目前渠道融合與供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)產(chǎn)進(jìn)展順利，其成熟的海外渠道網(wǎng)絡(luò)與公司的產(chǎn)品矩陣形成良好互補(bǔ)，尤其有助于深化在美洲市場的滲透。消費板塊方面，增長的核心驅(qū)動力源于品牌勢能下的品類擴(kuò)張與渠道深化。品類上，公司延續(xù)“大單品”策略，在鞏固棉柔巾等優(yōu)勢品類的同時，將資源聚焦于母嬰、個護(hù)、貼身衣物等高復(fù)購率場景，強(qiáng)化“全棉=穩(wěn)健”的消費者心智。渠道上，公司正積極適應(yīng)渠道結(jié)構(gòu)變遷，在穩(wěn)固天貓、京東等傳統(tǒng)貨架電商基本盤的同時，重點發(fā)力以抖音為代表的內(nèi)容電商（前三季度增速近80%），并通過布局即時零售探索線下渠道的增量空間，線上線下協(xié)同效應(yīng)有望持續(xù)釋放。
Q3業(yè)績印證戰(zhàn)略成效，盈利能力持續(xù)改善
公司2025年Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼，單季實現(xiàn)營收26.0億元，同比增長27.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比增長42.1%。業(yè)績高增主要系公司“醫(yī)療+消費”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略落地見效，兩大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)所致。醫(yī)療板塊受益于海外市場拓展及產(chǎn)品高值化轉(zhuǎn)型，前三季度國外銷售渠道同比大增81.7%；消費板塊則由核心戰(zhàn)略品類引領(lǐng)增長，前三季度奈絲公主衛(wèi)生巾營收同比增長63.9%，抖音等新興渠道增速近80%。盈利能力方面，25Q3毛利率同比提升1.3pct至48.3%，凈利率同比提升1.0pct至9.9%，盈利能力持續(xù)改善。
投資建議：公司在保持原有發(fā)展策略的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加強(qiáng)“醫(yī)療+消費”布局，加碼高附加值產(chǎn)品，有望釋放線上線下協(xié)同效應(yīng)，共同支撐業(yè)績增長。我們預(yù)計穩(wěn)健醫(yī)療2025-2027年營業(yè)收入為103.68、121.56、142.74億元，同比增長15.49%、17.24%、17.42%；歸母凈利潤為10.71、14.33.、18.71億元，同比增長54.01%、33.78%、30.56%，對應(yīng)PE為19.0x、14.2x、10.9x，給予26年19xPE，目標(biāo)價46.75元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險；大股東減持風(fēng)險
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