>> 銀河期貨-【粕類日?qǐng)?bào)】市場(chǎng)擾動(dòng)增加，盤面大幅上漲-260225
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤面繼續(xù)呈現(xiàn)一定上漲表現(xiàn)，主要影響因素可能受到豆粕帶動(dòng)，直接影響因素比較有限，不過在出口好轉(zhuǎn)以及產(chǎn)區(qū)天氣影響方面仍然相對(duì)偏利多。南美市場(chǎng)報(bào)價(jià)整體維持穩(wěn)定，總體壓力反應(yīng)有限。國(guó)內(nèi)豆粕盤面整體繼續(xù)呈現(xiàn)明顯上漲表現(xiàn)，主要驅(qū)動(dòng)因素在于市場(chǎng)消息擾動(dòng)，后續(xù)供應(yīng)變化仍然是主要影響因素。菜粕盤面整體跟隨豆粕上漲，變化相對(duì)比較有限。豆菜粕價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大狀態(tài)。豆粕近期盤面月間價(jià)差整體呈現(xiàn)一定下行，主要受單邊上漲帶動(dòng)影響，菜籽與菜粕供應(yīng)整體呈現(xiàn)逐步改善，菜粕月間價(jià)差整體以震蕩運(yùn)行為主。
基本面：根據(jù)月度供需報(bào)告結(jié)果來看，大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存繼續(xù)維持在3.5億蒲左右，高于市場(chǎng)預(yù)估，主要因并未出現(xiàn)出口的上調(diào)。當(dāng)前美豆出口有所改善，但總體供需偏寬松狀況仍然存在。南美近期供應(yīng)端影響增加，巴西新作生長(zhǎng)狀況良好，作物收獲推進(jìn)比較順利，預(yù)計(jì)對(duì)于作物影響相對(duì)有限，本次月度供需報(bào)告繼續(xù)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對(duì)巴西新作平衡表評(píng)估整體以豐產(chǎn)為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計(jì)出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，但這短期仍然要受實(shí)際產(chǎn)量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來看，后續(xù)壓榨帶動(dòng)可能相對(duì)比較有限，舊作市場(chǎng)需求端支撐仍存。阿根廷大豆舊作產(chǎn)量相對(duì)較大，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)出口方面增量空間可能相對(duì)有限。總體來看，當(dāng)前國(guó)際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然以相對(duì)偏寬松為主，因此整體價(jià)格壓力可能仍然存在。在巴西大豆新作產(chǎn)量仍然維持良好的情況下，整體供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，中期對(duì)于巴西大豆價(jià)格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有一定壓力。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)端逐步恢復(fù)，此前一段時(shí)間油廠開機(jī)率整體有所下降，近期開始呈現(xiàn)逐步上升，但總體數(shù)量已經(jīng)較此前有所減少，提貨量同樣小幅下降，庫(kù)存整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)成交近期呈現(xiàn)減少，市場(chǎng)總體需求表現(xiàn)比較一般，遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定性影響有所減少，價(jià)格對(duì)于利多已經(jīng)有所反應(yīng)。截止2月20日，油廠大豆實(shí)際壓榨量3.72萬噸，開機(jī)率為1.02%，大豆庫(kù)存519.54萬噸，較上周增加42.15萬噸，增幅8.83%，同比去年增加18.12萬噸，增幅3.61%。豆粕庫(kù)存84.25萬噸，較上周增加0.31萬噸，增幅0.37%，同比去年增加34.37萬噸，增幅68.91%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求整體表現(xiàn)比較一般，油廠開機(jī)較上周整體有所增加，此前一段時(shí)間停機(jī)較多，預(yù)計(jì)截止2月20日當(dāng)周，壓榨量整體為0萬噸，菜籽菜粕庫(kù)存有所增加，但仍然維持低位運(yùn)行。供應(yīng)量維持低位，顆粒菜粕庫(kù)存雖然有所下降但仍然維持偏高水平，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣表現(xiàn)一般，且近端現(xiàn)貨方面仍有壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止2月20日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存9.8萬噸，環(huán)比上周增加6萬噸；菜粕庫(kù)存0.6萬噸，環(huán)比上周整體持平。
邏輯分析：美豆近期驅(qū)動(dòng)主要集中在宏觀方面，總體利多反應(yīng)已經(jīng)相對(duì)比較充分，后續(xù)進(jìn)一步上漲難度相對(duì)較大。南美天氣方面存在一定擾動(dòng)，主要集中在南部地區(qū)，并且巴西部分地區(qū)偏潮濕也影響到大豆收獲的推進(jìn)，不過從整體情況來看，預(yù)計(jì)對(duì)于產(chǎn)量方面影響相對(duì)有限。南美報(bào)價(jià)維持高位主要原因仍然在于壓力仍未完全反應(yīng)，預(yù)計(jì)整體以震蕩運(yùn)行為主。國(guó)內(nèi)豆粕盤面偏強(qiáng)運(yùn)行，主要受市場(chǎng)信息擾動(dòng)影響，但整體來看實(shí)際影響幅度有限，市場(chǎng)發(fā)貨量相對(duì)偏低，對(duì)于后續(xù)供應(yīng)可能有一定影響，但總體數(shù)量來看仍然相對(duì)比較充足，單邊上行空間有限。供應(yīng)偏寬松情況下，月間價(jià)差進(jìn)一步上漲難度也相對(duì)較大。國(guó)內(nèi)菜粕盤面呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行主要受豆粕上漲帶動(dòng)，持續(xù)性可能相對(duì)有限，后續(xù)可能有一定壓力。菜粕月間價(jià)差整體有一定壓力。豆粕后續(xù)供應(yīng)雖然偏緊，但現(xiàn)貨整體呈現(xiàn)偏下行狀態(tài)，豆菜粕價(jià)差預(yù)計(jì)整體以偏擴(kuò)大為主。
交易策略
單邊：偏空思路為主
套利：MRM價(jià)差擴(kuò)大
期權(quán)：賣出寬跨式策略為主（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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