久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：（匯率采用1港元=0.8877人民幣）
　　公司發(fā)布25年業(yè)績預(yù)告，表現(xiàn)符合預(yù)期。（1）25全年：收入45.3-50.1億元，同比增長18%-31%；凈利潤4.6-5.1億元，同比增長31%-45%；經(jīng)調(diào)整凈利潤4.8-5.3億元，同比增長33%-47%。（2）25H2：收入22.4-27.2億元，同比增長13%-38%；凈利潤2.3-2.7億元，同比增長29%-56%；經(jīng)調(diào)整凈利潤2.3-2.8億元，同比增長26%-54%。
　　開店：按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)25-27年門店CAGR約27%。我們預(yù)計(jì)公司順利完成此前開店計(jì)劃，截至25年底門店約600家，其中H1凈增37家、H2預(yù)計(jì)凈增約100家，下半年明顯提速，公司計(jì)劃26-27年新開店200/213家，拓店信心來自此前店型改革及門店激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化。
　　同店：H2表現(xiàn)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)優(yōu)于行業(yè)。我們預(yù)計(jì)綠茶H2同店有低個(gè)位數(shù)增長，在大環(huán)境略有壓力的背景下表現(xiàn)優(yōu)秀，H2外賣占比預(yù)計(jì)提升高個(gè)位數(shù)百分點(diǎn)。
　　利潤率：持續(xù)兌現(xiàn)優(yōu)化邏輯。若按業(yè)績預(yù)告中值計(jì)算，25H2凈利率/經(jīng)調(diào)整凈利率分別為10.1%/10.3%，同比+1.2pct/+1.1pct，外賣占比提升后仍實(shí)現(xiàn)利潤率提升，預(yù)計(jì)主要系規(guī)模效應(yīng)、店型優(yōu)化等帶動(dòng)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤分別為4.9、6.2、7.8億元。公司仍處于快速成長期，拓店+同店保障收入高成長，持續(xù)兌現(xiàn)利潤率優(yōu)化，業(yè)績確定性相對(duì)較高，給予26年10xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值10.35港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期，市場競爭加劇。