>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：下游詢價(jià)增多，銅價(jià)或逐步企穩(wěn)回升-260226
| 上傳日期： |
2026/2/26 |
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pdf 共10頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷，師橙，封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2026-02-25，滬銅主力合約開于101650元/噸，收于102460元/噸，較前一交易日收盤0.94%，昨日夜盤滬銅主力合約開于102,880元/噸，收于103,040元/噸，較昨日午后收盤上漲0.58%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨滬期銅2603合約換月首日，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)隨合約切換顯著調(diào)整。市場(chǎng)供需兩端同步回暖：前期鎖定的進(jìn)口貨源持續(xù)到港，疊加未交割倉(cāng)單陸續(xù)流出，流通貨源維持高位；下游企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，入市詢價(jià)采購(gòu)增多，采銷情緒明顯回升。值得注意的是，供應(yīng)增量釋放更為直接，尤其未交割倉(cāng)單流出對(duì)升貼水形成壓制。不過隔月Contango結(jié)構(gòu)下，持貨商向遠(yuǎn)月交倉(cāng)意愿分流部分現(xiàn)貨，對(duì)貼水構(gòu)成支撐。整體處于節(jié)后再平衡初期，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)貨貼水仍將承壓。
重要資訊匯總：
地緣方面，美國(guó)商務(wù)部表示，將對(duì)從印度、印度尼西亞和老撾進(jìn)口的晶硅太陽(yáng)能電池組件征收反補(bǔ)貼稅，理由是其生產(chǎn)商受益于政府補(bǔ)貼，削弱美國(guó)本土產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)初裁結(jié)果，印度生產(chǎn)商/出口商的一般補(bǔ)貼稅率被設(shè)定為125.87%，印尼為104.38%，老撾為80.67%；美國(guó)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵。中美方面，美國(guó)貿(mào)易代表格里爾近日表示，將繼續(xù)推進(jìn)對(duì)中國(guó)履行中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議情況301調(diào)查，并可能采取關(guān)稅措施。商務(wù)部新聞發(fā)言人對(duì)此表示，中方希望美方客觀、理性看待第一階段協(xié)議的實(shí)施問題，不要“甩鍋推責(zé)”，更不要借機(jī)“生事”“挑事”。中方愿與美方一道，以兩國(guó)元首重要共識(shí)為指引，用好中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制，著眼未來，聚焦落實(shí)雙方現(xiàn)有經(jīng)貿(mào)共識(shí)成果，積極挖掘雙方利益契合點(diǎn)，共同“向前看”。如果美方執(zhí)意推進(jìn)相關(guān)調(diào)查，甚至以調(diào)查為由出臺(tái)關(guān)稅等限制性措施，中方將采取一切必要措施，堅(jiān)決捍衛(wèi)自身合法權(quán)益。
礦端方面，外電2月24日消息，隨著智利準(zhǔn)備迎來右翼政府上臺(tái)執(zhí)政，這個(gè)全球最大產(chǎn)銅國(guó)正進(jìn)入一個(gè)全新的政治階段，礦業(yè)政策也因此受到重新審視。當(dāng)選總統(tǒng)何塞·安東尼奧·卡斯特（José Antonio Kast）將于3月11日就職，其競(jìng)選核心為嚴(yán)格邊境管控和強(qiáng)硬治安政策，同時(shí)已釋放礦業(yè)政策調(diào)整信號(hào)?？ㄋ固匾褜⒌V業(yè)部與經(jīng)濟(jì)部合并為單一部門，并任命無(wú)礦業(yè)背景的農(nóng)學(xué)家丹尼爾·馬斯（Daniel Mas）領(lǐng)導(dǎo)。智利礦業(yè)商會(huì)主席Manuel Viera批評(píng)此舉將礦業(yè)視為“二流產(chǎn)業(yè)”，Benchmark Mineral Intelligence銅分析師卡洛斯·皮涅羅則認(rèn)為合并或利于協(xié)調(diào)，但恐削弱礦業(yè)專業(yè)能力。市場(chǎng)預(yù)計(jì)今至2034年智利礦業(yè)將吸引約1050億美元投資，但卡斯特政府2年內(nèi)銅產(chǎn)量提升20%的目標(biāo)被認(rèn)為不切實(shí)際。分析師稱，智利礦業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵的在于政策可信度與執(zhí)行能力，需平衡專業(yè)化與產(chǎn)業(yè)整合。冶煉及進(jìn)口方面，外電2月24日消息，國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）發(fā)布的最新月報(bào)顯示，2025年全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩38萬(wàn)噸，2024年供應(yīng)過剩6.9萬(wàn)噸。其中，12月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩17.3萬(wàn)噸，11月為供應(yīng)過剩7.4萬(wàn)噸。具體看看，12月全球銅礦產(chǎn)量為205萬(wàn)噸，2025年全年銅礦產(chǎn)量為2312.5萬(wàn)噸，去年同期為2295.8萬(wàn)噸；12月全球精煉銅（原生+再生）產(chǎn)量為243.1萬(wàn)噸，2025年全年精煉銅產(chǎn)量為285.4萬(wàn)噸，去年同期為2739.7萬(wàn)噸；12月全球精煉銅消費(fèi)量為225.8萬(wàn)噸，2025年全年精煉銅消費(fèi)量為281.6萬(wàn)噸，去年同期為2732.8萬(wàn)噸。
消費(fèi)方面，外電2月24日消息，歐洲占比超90%廢銅消耗量的企業(yè)聯(lián)合發(fā)布立場(chǎng)文件，警告若歐盟不效仿鋁那樣采取限制措施遏制廢銅出口，歐洲銅加工行業(yè)將面臨關(guān)鍵供應(yīng)短缺。數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，歐盟廢銅出口量飆升31%，其中約一半出口至中國(guó)。與此同時(shí)，受美國(guó)關(guān)稅預(yù)期下的高溢價(jià)吸引，大量歐洲精煉銅被投資者運(yùn)往美國(guó)，進(jìn)一步加劇了歐洲本地市場(chǎng)的原料供應(yīng)緊張格局。德國(guó)金屬產(chǎn)品生產(chǎn)商Wieland的高管Uwe Schmidt表示，明年歐洲陰極銅短缺風(fēng)險(xiǎn)高企，廢銅與陰極銅雙重短缺將對(duì)銅棒、銅線、銅管等半成品制造商構(gòu)成“危險(xiǎn)組合”。歐盟委員會(huì)此前宣布計(jì)劃限制廢鋁出口，以阻止該金屬大量流出歐盟。Uwe Schmidt認(rèn)為，歐盟對(duì)銅行業(yè)采取同樣出口限制措施符合邏輯。聯(lián)合發(fā)聲的企業(yè)包括Aurubis、ElvalHalcor和La Farga等歐洲銅業(yè)核心企業(yè)。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化1350.00噸萬(wàn)249650噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化10717噸至287806噸。2月25日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)50.85萬(wàn)噸，較此前一周變化15.49萬(wàn)噸。
策略
銅：中性
春節(jié)前后銅市呈現(xiàn)供需兩淡格局。礦端TC止跌回升，二季度檢修預(yù)期支撐原料價(jià)格；冶煉端粗銅加工費(fèi)上行，進(jìn)口窗口關(guān)閉，保稅區(qū)庫(kù)存流入關(guān)內(nèi)。終端消費(fèi)全面進(jìn)入假期模式，精銅桿、線纜、漆包線開工率大幅下滑，現(xiàn)貨市場(chǎng)\"有價(jià)無(wú)市\(zhòng)"。全球三大交易所庫(kù)存持續(xù)累積，節(jié)中壘庫(kù)壓力凸顯，銅價(jià)承壓，不過這樣的情況在春節(jié)假期后或?qū)⒅鸩礁淖儭２呗陨?，建議節(jié)后關(guān)注復(fù)工進(jìn)度及庫(kù)存去化節(jié)奏，短期暫時(shí)以高拋低吸思路對(duì)待，滬銅操作區(qū)間建議在98000-104500元/噸，現(xiàn)貨端暫緩大規(guī)模備庫(kù)，等待貼
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