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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：12月8日政治局會(huì)議明確實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，釋放寬貨幣信號(hào)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2026年財(cái)政政策方面繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，貨幣方面繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)今年還存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間。（2）通脹：1月CPI同比上升0.2%。
　　財(cái)政：（3）財(cái)政：2025年全年財(cái)政收支整體未達(dá)預(yù)期，收入受稅收走弱與非稅高基數(shù)拖累，全年一般公共預(yù)算收入同比下降1.7%；支出節(jié)奏前置，年末力度減弱，全年完成度偏低。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)分化特征，民生支出總體穩(wěn)定，基建類支出占比下降，土地財(cái)政收入持續(xù)疲軟。展望2026年，財(cái)政政策預(yù)計(jì)延續(xù)積極，強(qiáng)調(diào)“總量增加、結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，支出力度有望加強(qiáng)，節(jié)奏繼續(xù)前置，對(duì)穩(wěn)增長形成支撐。（4）金融：1月社融實(shí)現(xiàn)開門紅，新增規(guī)模達(dá)7.22萬億元，同比多增1662億元，政府債券凈融資回升，財(cái)政靠前發(fā)力特征明顯。M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，顯示企業(yè)活期存款增加、資金活躍度提升，市場主體持幣待投意愿有所恢復(fù)。信貸方面，人民幣貸款增速回落至6%，而存款增速回升至10.1%，存貸款增速差擴(kuò)大，表明銀行體系資金供給相對(duì)充裕，但信貸需求增長平穩(wěn)，存在一定資金閑置壓力。整體來看，1月金融數(shù)據(jù)反映出貨幣政策持續(xù)發(fā)力、流動(dòng)性供給充裕，但信貸需求仍有待進(jìn)一步提振。（5）央行：2026-02-25，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4095億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.378%、1.497%、1.571%和1.550%，回購利率近期回落。
　　市場面：（7）收盤價(jià)：2026-02-25，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.46元、106.07元、108.48元、112.70元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.06%、-0.10%、-0.13%和-0.47%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.048元、0.053元、0.013元和0.027元。
　　綜合來看：受股市行情帶動(dòng)，政治局會(huì)議釋放寬貨幣信號(hào)，上海地產(chǎn)政策超預(yù)期，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號(hào)。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩。
　　套利：關(guān)注2603基差回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)