>> 長江證券-蘇泊爾(002032)全年營收平穩(wěn)收官，出口擾動下業(yè)績階段回落-260227
| 上傳日期： |
2026/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年業(yè)績快報：2025年全年公司預計實現(xiàn)營收227.72億元，同比+1.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.97億元，同比-6.58%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.14億元，同比-7.30%。對應單Q4來看，公司預計實現(xiàn)營收58.74億元，同比-0.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.31億元，同比9.98%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.95億元，同比-9.93%。
事件評論
公司全年營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中內(nèi)銷市占率維持領先，外銷訂單有所減少。內(nèi)銷業(yè)務方面，行業(yè)大盤實現(xiàn)相對穩(wěn)健增長，奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2025年廚房小家電整體零售額663億元，同比上漲3.8%，均價247元，同比上漲4.2%，公司通過持續(xù)創(chuàng)新及強大的渠道競爭優(yōu)勢，營業(yè)收入較同期穩(wěn)定增長，且核心品類的線上、線下市場占有率保持領先。外銷業(yè)務，公司主要外銷客戶的訂單較同期略有減少，營業(yè)收入較同期略微下降，外銷展望來看，據(jù)公司前期公告，2026年與SEB日常關聯(lián)交易總金額預計達73.60億元，考慮到公司2024年對應關聯(lián)交易達71.36億元（追加調(diào)整后口徑）且2025年外銷主要客戶訂單有所下滑，或指向2026年外銷有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
公司全年業(yè)績個位數(shù)下滑，預計主要系關稅因素擾動、部分費率提升以及貨幣資金整體收益因利率走低而有所下降。毛利率方面，公司采取了積極的降本增效措施，綜合毛利率較同期略有提升。在費用方面，由于國內(nèi)市場競爭加劇，為支持和實現(xiàn)內(nèi)銷營業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長，公司投入了與銷售增長相匹配的營銷資源，導致本期銷售費用同比小幅上升。同時，公司對其他費用嚴格管控，但在研發(fā)創(chuàng)新上繼續(xù)加大投入，豐富產(chǎn)品品類，全年推出了更多有競爭力的產(chǎn)品。公司全年實現(xiàn)歸母凈利率/扣非歸母凈利率9.21%/8.41%，分別同比-0.80/-0.80pct。
投資建議：公司積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道優(yōu)化布局，內(nèi)銷保持領先的市場份額，外銷訂單增長確定性強，同時公司強化對于費用投放效率管理，預計公司將保持規(guī)模穩(wěn)健增長同時，盈利效率將得到進一步優(yōu)化，且公司近年來均保持可觀分紅率，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.97、23.45和25.11億元，對應PE估值分別為16.86、15.08和14.08倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、經(jīng)濟形勢恢復階段居民消費出現(xiàn)波動；
2、行業(yè)競爭加劇帶來的份額回落和盈利效率回落。
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