久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2026年1月，中債登和上清所債券托管總量為179萬億，環(huán)比增量從12月的3026億上行至7576億，同比增速較12月環(huán)比下行0.4pct至11.3%。
　　一、1月央行資產(chǎn)負(fù)債表和托管量解讀
　　1、1月央行資產(chǎn)負(fù)債表：規(guī)模上行至49.32萬億元。（1）從資產(chǎn)端來看，節(jié)前央行積極投放長錢，“對其他存款性公司債權(quán)”大幅增加；權(quán)益風(fēng)偏回暖背景下央行維穩(wěn)工具逐步退出，“對其他金融性公司債權(quán)”大幅減少2239億。（2）從負(fù)債端來看，1月繳稅大月、政府債供給靠前發(fā)力，疊加春節(jié)前取現(xiàn)需求增加，“其他存款性公司存款”季節(jié)性流向“財(cái)政存款”、“貨幣發(fā)行”。
　　2、1月央行托管量：央行創(chuàng)新工具凈投放規(guī)模合計(jì)為3493億元，中債-其他科目單月增量為2915億，兩者較為接近。
　　二、杠桿率：資金寬松疊加債市走牛，機(jī)構(gòu)杠桿情緒偏強(qiáng)
　　12月資金寬松疊加債市走牛，機(jī)構(gòu)杠桿意愿延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢，全市場質(zhì)押式回購月均成交量從12月的8.0萬億上升至1月的8.1萬億，2月上旬進(jìn)一步上行至8.8萬億；債基1月杠桿率均值從2025年12月的121.4%下行至120.0%；2月以來回升至121.1%，1-2月杠桿水平均高于上一年同期。
　　三、分機(jī)構(gòu)：配置盤迎來開門紅，基金做多情緒逐步回暖
　　債市運(yùn)行方面，1月上旬多重利空因素?cái)_動下收益率快速上行，中旬以來隨著股債蹺板效應(yīng)壓制轉(zhuǎn)弱、供給擔(dān)憂好轉(zhuǎn)，收益率修復(fù)至1.8%附近，從二級市場來看，1月配置盤力量較強(qiáng)，2月以來買盤力量逐步切換至交易盤，
　　1、銀行：大行，受益于存款開門紅、以及eve指標(biāo)放松，1月債券投資增量維持高位，二級超季節(jié)性買入7-10y國債，2月以來偏好配置存單；中小行，1月采取啞鈴策略，主要增持同業(yè)存單和超長債，驅(qū)動利差壓縮。
　　2、保險(xiǎn)：分紅險(xiǎn)收入快速增長，1月配債力度處于季節(jié)性高位，主要增持地方債，超季節(jié)性凈買入存單和二永債保持流動性，2月以來集中配置地方債。
　　3、廣義基金：基金，1月上旬多重利空因素?cái)_動下，基金大幅凈賣出，中旬以來債市收益率重回下行態(tài)勢，基金配債情緒升溫、久期有所拉長；理財(cái)，跨年后規(guī)?；亓鞑患邦A(yù)期，疊加春節(jié)取現(xiàn)影響，1-2月配債規(guī)模不強(qiáng)。
　　4、外資：延續(xù)凈流出，主要減持同業(yè)存單、國債。
　　四、分券種：政府債是主要增項(xiàng)，存單連續(xù)3個月規(guī)?？s量
　?。?）債市托管量：1月債券市場托管量增量上行至7576億，政府債是主要支撐項(xiàng)，存單規(guī)模延續(xù)縮水態(tài)勢。
　?。?）利率債：凈融資規(guī)模環(huán)比均增加，其中地方債發(fā)行節(jié)奏明顯快于去年同期，1月利率債凈融資規(guī)模上行至13312億，明顯高于去年同期的10335億。
　?。?）同業(yè)存單：11月以來，央行資金投放維持“收短放長”特征，銀行負(fù)債端整體壓力不大，同業(yè)存單續(xù)發(fā)意愿有限，1月份存單凈融資進(jìn)一步下行至6230億元，連續(xù)3個月保持負(fù)增長狀態(tài)，托管量增量下行至-6562億。
　　后續(xù)來看，（1）短期看，仍需關(guān)注權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好提振和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開門紅帶來的債市擾動，中期看資金面和機(jī)構(gòu)行為相對有利，因此可以逢波動布局。（2）季末債券供需格局不用過于擔(dān)憂，供給端3月政府債到期量較高、凈融資規(guī)模有限，需求端配置盤力量弱化但仍有支撐，銀行賣券壓力可控，一是存貸差處于高位，二是EVE指標(biāo)放松后季末對長債拋壓減少，三是年初債市表現(xiàn)較好銀行賣老券兌現(xiàn)浮盈的壓力不大，而保險(xiǎn)往年在兩會召開后由于利空出盡通常將剩余開門紅資金進(jìn)行配債。（3）臨近二季度非銀資金通常逐步修復(fù)，4月理財(cái)對債市的配置力度多有所增加，近年部分非銀資金在季末提前搶跑布局后續(xù)理財(cái)進(jìn)場帶來的機(jī)會，關(guān)注兩會后債市的勝率提高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股債蹺板效應(yīng)超預(yù)期壓制、配置盤需求大幅轉(zhuǎn)弱。