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特朗普將元素磷列入國(guó)防關(guān)鍵物資清單，磷資源戰(zhàn)略意義提升。2月18日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，依據(jù)《國(guó)防生產(chǎn)法》，正式將元素磷和草甘膦類除草劑列入國(guó)防關(guān)鍵物資清單。我們認(rèn)為此舉標(biāo)志著磷資源在戰(zhàn)略版圖中的定義發(fā)生了根本性變化：其不僅是保障糧食安全的“農(nóng)業(yè)生命線”，更因在半導(dǎo)體（如電子級(jí)磷烷、三氯氧磷等）、新型電池（如磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等）等領(lǐng)域的重要作用，被賦予了與關(guān)鍵礦產(chǎn)同等的戰(zhàn)略權(quán)重。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2025年美國(guó)磷礦石產(chǎn)量約為2000萬(wàn)噸，位列全球第3；美國(guó)磷礦石儲(chǔ)量約為10億噸，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)采比僅為50年?？紤]到全球磷礦分布的高度不均衡，此項(xiàng)政策將直接推升磷資源的戰(zhàn)略溢價(jià)，磷化工行業(yè)估值體系有望迎來(lái)系統(tǒng)性重塑。
　　春耕將至，磷肥需求旺季來(lái)臨提振行業(yè)景氣。2月3日，新華社發(fā)布《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于錨定農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興的意見》。該意見強(qiáng)調(diào)，“十五五”時(shí)期需加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)，2026年作為“十五五”開局之年，做好“三農(nóng)”工作至關(guān)重要。2月5日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2026年春耕及全年化肥保供穩(wěn)價(jià)工作的通知》，該通知從生產(chǎn)、運(yùn)輸、儲(chǔ)備、進(jìn)出口、監(jiān)管及施用等方面為2026年春耕及化肥保供工作提供了具體的工作指引。隨著春耕臨近，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)步入磷肥消耗的傳統(tǒng)旺季，在保糧穩(wěn)產(chǎn)的剛性約束下，磷肥市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力，進(jìn)而有望推動(dòng)磷肥相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格及盈利能力的好轉(zhuǎn)。
　　磷礦石價(jià)格維持高位，行業(yè)景氣延續(xù)。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至2月27日國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格仍維持1058元/噸的高位價(jià)格，相較于2025年同期未發(fā)生變化。磷礦石景氣度的持續(xù)，源于資源稟賦的天然約束與環(huán)保門檻的持續(xù)抬升：一方面，高品位磷礦石存量有限，新增產(chǎn)能審批周期長(zhǎng)、難度大；另一方面，受礦山“配套化、自用化”布局影響，市場(chǎng)上可流通的現(xiàn)貨礦石規(guī)模持續(xù)收縮。
　　磷肥環(huán)節(jié)盈利能力仍較低，關(guān)注磷銨龍頭產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。由于磷礦石、硫磺及硫酸等原材料價(jià)格在高位波動(dòng)，磷酸一銨及磷酸二銨等磷肥產(chǎn)品盈利空間受原料成本擠壓。雖然前期行業(yè)協(xié)會(huì)通過(guò)推動(dòng)磷肥挺價(jià)一定程度緩解了經(jīng)營(yíng)壓力，但磷銨產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)幅度仍難以完全覆蓋原料成本的系統(tǒng)性上行，行業(yè)整體盈利能力承壓。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2026年2月27日磷酸一銨和磷酸二銨的行業(yè)平均毛利潤(rùn)分別為-337元/噸和-568元/噸。在此背景下，企業(yè)間盈利分化進(jìn)一步加劇。具備上游磷礦石、硫酸、合成氨等核心原料資源與配套能力的頭部企業(yè)，依托完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，在原料自給、成本平滑及內(nèi)部協(xié)同方面優(yōu)勢(shì)明顯，能夠有效對(duì)沖外采原料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，從而維持相對(duì)穩(wěn)健的盈利水平。
　　儲(chǔ)能拉動(dòng)產(chǎn)品需求，磷酸鐵行業(yè)供需格局持續(xù)改善。在儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，磷酸鐵需求預(yù)計(jì)2026年仍將保持高景氣。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月27日國(guó)內(nèi)磷酸鐵價(jià)格為1.17萬(wàn)元/噸，相較于2026年年初上漲約6.9%。2026年1月，國(guó)內(nèi)磷酸鐵產(chǎn)量達(dá)34.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.1%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%。從供給端來(lái)看，受項(xiàng)目審批趨嚴(yán)、環(huán)保約束強(qiáng)化及行業(yè)盈利水平偏低等因素影響，磷酸鐵行業(yè)新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏明顯放緩，短期內(nèi)有效新增產(chǎn)能相對(duì)有限，行業(yè)整體供需格局有望持續(xù)改善。
　　投資建議：隨著磷資源戰(zhàn)略地位的提升，我們建議關(guān)注磷肥及磷化工行業(yè)內(nèi)具備豐富資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)。建議關(guān)注川恒股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)、云圖控股、川發(fā)龍蟒、新洋豐、湖北宜化、芭田股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策落地不及預(yù)期。