>> 國投證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)快報：PVC困境反轉(zhuǎn)，助劑行業(yè)有望同步受益本輪景氣修復(fù)-260227
| 上傳日期： |
2026/2/27 |
大小： |
562KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件：
PVC困境反轉(zhuǎn)，開年以來價格持續(xù)上行，根據(jù)百川盈孚，截至2026年2月25日，PVC市場價格4547元/噸，較年初上漲6.8%。
PVC景氣回暖有望提振助劑需求：
2026年以來，受“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化、差別化電價試點(diǎn)逐步推行以及出口退稅政策取消等多重因素共同驅(qū)動，國內(nèi)PVC市場景氣度穩(wěn)步回升，價格整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。根據(jù)百川盈孚，截至2026年2月25日，PVC價格為4547元/噸，較年初上漲6.8%。作為PVC加工中不可或缺的關(guān)鍵材料，助劑在提升產(chǎn)品綜合性能、優(yōu)化加工工藝與拓展應(yīng)用場景等方面發(fā)揮著核心作用。隨著PVC行情回暖，產(chǎn)業(yè)鏈整體情緒或趨于積極，下游制品企業(yè)開工意愿有望增強(qiáng)，預(yù)計(jì)將帶動對高性能助劑的采購需求逐步釋放，助劑行業(yè)有望同步受益于本輪景氣修復(fù)。
PVC助劑體系豐富、品類眾多：
PVC助劑涉及多個品類，其中重要的穩(wěn)定劑包括乙酰丙酮鹽、賽克、DBM/SBM等；重要的加工助劑及抗沖改性劑包括ACR、MBS、MC等。①乙酰丙酮鹽：其原料為乙酰丙酮（化學(xué)名稱2,4-戊二酮），乙酰丙酮在醫(yī)藥、獸藥、聚氯乙烯、農(nóng)藥以及催化劑、表面活性劑等精細(xì)化領(lǐng)域有多重用途。乙酰丙酮鹽在PVC材料中可作為光穩(wěn)定劑、熱穩(wěn)定劑與抗氧化劑提升制品耐用性、延緩老化，保持色澤和透明度。②賽克：即三(2-羥乙基)異氰尿酸酯，依托三嗪環(huán)結(jié)構(gòu)具備優(yōu)良的熱穩(wěn)定和化學(xué)穩(wěn)定性能，主要被用于PVC穩(wěn)定劑的配方，也廣泛應(yīng)用于聚酯系列耐熱絕緣漆、漆包線、涂料、醫(yī)藥及殺蟲劑、有機(jī)合成中間體等場景。③DBM/SBM：DBM是熱塑性塑料常用的光穩(wěn)定劑、熱穩(wěn)定劑，SBM作為含β-二酮結(jié)構(gòu)的重要材料，同樣在聚氯乙烯、ABS等塑膠體系中用作新型的輔助穩(wěn)定劑。④ACR加工助劑：以甲基丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯為主要原材料，是一種促進(jìn)硬質(zhì)PVC制品塑化的輔助原料。⑤ACR抗沖改性劑：主要用作硬質(zhì)PVC制品加工過程中的抗沖改性。與其他抗沖改性劑相比，其抗沖強(qiáng)度高，加工性能和耐候性好，表面光澤度高，尤其適用于戶外制品。⑥MBS抗沖改性劑：主要用于硬質(zhì)PVC透明制品的抗沖改性。因其與PVC折光指數(shù)相近，使改性的PVC具有良好的透光性，因此廣泛應(yīng)用于透明制品。⑦M(jìn)C抗沖改性劑：傳統(tǒng)CPE的替代品，廣泛應(yīng)用于電線電纜、膠管、膠帶、膠板、PVC型材管材改性等領(lǐng)域。
乙酰丙酮等部分助劑品種已率先漲價：
乙酰丙酮行業(yè)當(dāng)前正處于供給擾動+需求穩(wěn)步增長的雙重驅(qū)動格局。供給方面，自2021年以來受產(chǎn)品價格下行的影響，部分企業(yè)逐步退出，據(jù)企查查數(shù)據(jù)，河北艾森德2024年的參保人數(shù)僅為10人，較2023年的84人顯著下降，其1萬噸乙酰丙酮及系列產(chǎn)品產(chǎn)能或?qū)⒁虼耸艿接绊?。目前國?nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)包括浙江偉榮、鍵邦股份、新華制藥、廣西金源，海外主要供應(yīng)商包括德國巴斯夫等。在行業(yè)盈利承壓的背景下，行業(yè)產(chǎn)能預(yù)計(jì)持續(xù)出清，供給格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。需求方面，保持穩(wěn)健增長，根據(jù)QYResearch，全球乙酰丙酮市場規(guī)模由2018年的3.38億美元增長至2025年的4.45億美元，CAGR為4.1%。在國內(nèi)制造業(yè)升級與環(huán)保政策推動下，2025年需求量預(yù)計(jì)突破5.2萬噸，其中環(huán)保涂料領(lǐng)域占比32%，高效農(nóng)藥合成領(lǐng)域占比。我27%們認(rèn)為，在供給端收縮、需求端擴(kuò)容的共同作用下，行業(yè)供需格局已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。從價格表現(xiàn)看，根據(jù)百川盈孚，截至2026年2月25日，乙酰丙酮/乙酰丙酮鈣價格分別為2.0/2.15萬元/噸，較低點(diǎn)1.3/1.3萬元/噸（2025年6月30日）分別上漲7000/8500元/噸，相較最高報價4.65/5萬元/噸仍有約2.65/2.85萬元的上漲空間，價格彈性值得期待。
行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清，PVC助劑景氣有望上行：
2022年以來，受行業(yè)競爭加劇及供需結(jié)構(gòu)變化等因素影響，乙酰丙酮鹽、賽克、DBM/SBM、ACR等主流PVC助劑產(chǎn)品價格整體回落，其中ACR價格已進(jìn)入歷史底部區(qū)間。我們認(rèn)為，持續(xù)的盈利壓力有望推動行業(yè)內(nèi)高成本、低效產(chǎn)能逐步出清，加速行業(yè)進(jìn)入洗牌整合階段。展望未來，隨著供給端集中度持續(xù)提升，疊加環(huán)保政策趨嚴(yán)加速鉛鹽等傳統(tǒng)熱穩(wěn)定劑的替代需求釋放，PVC助劑行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望迎來邊際改善。在此背景下，其他助劑品種亦有望復(fù)制乙酰丙酮鹽的價格修復(fù)路徑，實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升，迎來階段性修復(fù)機(jī)遇。
建議關(guān)注：鍵邦股份（乙酰丙酮鹽年產(chǎn)能0.424萬噸，賽克3.45萬噸，DBM/SBM合計(jì)5000噸、規(guī)劃7000噸）、瑞豐高材（ACR加工助劑和抗沖改性劑年產(chǎn)能8.6萬噸，MBS抗沖改性劑7萬噸，MC抗沖改性劑4萬噸）、日科化學(xué)（ACR系列產(chǎn)品年產(chǎn)能10.5萬噸、ACM系列產(chǎn)品31萬噸）、新華制藥（乙酰丙酮鹽年產(chǎn)能1萬噸）、佳先股份（DBM/SBM年產(chǎn)能7000/3000噸）等。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期等。
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