>> 國信證券-MINIMAX-WP(00100.HK)MiniMax 2.5讓運行復(fù)雜Agent在經(jīng)濟上可行，Expert功能沉淀具體領(lǐng)域SOP-260228
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 428KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可，陳淑媛 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
近期，MiniMax 2.5發(fā)布，讓運行復(fù)雜Agent在經(jīng)濟上可行。為了讓Agent能夠在細分專業(yè)領(lǐng)域的任務(wù)上表現(xiàn)更佳，公司發(fā)布了Expert功能（專家），每個用戶都可以將自己擅長的技能與知識注入Agent，沉淀具體領(lǐng)域的SOP。與Expert 2.0升級同步，公司上線MaxClaw，基于OpenClaw構(gòu)建的云端AI助手，直接集成在MiniMax Agent網(wǎng)頁端，為用戶云端部署并運行OpenClaw，無需自備服務(wù)器或APIKey。MiniMaxAgent基礎(chǔ)版訂閱會員即可體驗。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：
MiniMax 2.5在處理復(fù)雜任務(wù)、經(jīng)濟上表現(xiàn)優(yōu)秀。M2.5在編程、工具調(diào)用和搜索、辦公等生產(chǎn)力場景表現(xiàn)較好。M2.5優(yōu)化了模型對復(fù)雜任務(wù)的拆解能力和思考過程中token的消耗，使其能更快地完成復(fù)雜的Agentic任務(wù)。在SWE-Bench Verified的測試中，M2.5比上一個版本M2.1完成任務(wù)的速度快了37%。經(jīng)濟上，M2.5讓無限運行復(fù)雜Agent在經(jīng)濟上可行。在每秒輸出100 token的情況下，M2.5連續(xù)工作一小時只需花費1美金；而在每秒輸出50個token的情況下，只需要0.3美金，也就是說，1萬美金可以讓4個Agent連續(xù)工作一年。按照輸出價格參考，50 TPS的版本價格是Opus、Gemini 3 Pro以及GPT5這些模型的1/10-1/20。
根據(jù)公司介紹，MiniMax內(nèi)部已率先受益于M2.5的模型能力。在MiniMax內(nèi)部真實業(yè)務(wù)場景中，整體任務(wù)的30%由M2.5自主完成，覆蓋研發(fā)、產(chǎn)品、銷售、HR、財務(wù)等職能，且滲透率仍在持續(xù)上升。其中，在編程場景表現(xiàn)尤為突出，M2.5生成的代碼已占新提交代碼的80%。
MiniMax2.5采用原生Agent RL框架。公司2.5模型迭代核心原因是大規(guī)模的強化學(xué)習(xí)。它顯著地提升了模型能力以及對腳手架、環(huán)境的泛化性。通過Agent RL框架、算法和Reward設(shè)計、工程優(yōu)化的co-design，支持了對任意Agent腳手架與環(huán)境的高效優(yōu)化。公司在包括大量公司內(nèi)部真實任務(wù)的數(shù)十萬個Agent腳手架與環(huán)境上大規(guī)模訓(xùn)練，驗證了模型能力隨算力和任務(wù)數(shù)的scaling取得近線性提升。
MiniMax也針對辦公、金融、編程等高頻場景，在MiniMax Agent上構(gòu)建了多組深度優(yōu)化、開箱即用的專家套組。Expert不只是一個功能，更是一個人人都能參與的專家生態(tài)，每個人都可以是專家的創(chuàng)造者。在Expert 2.0中，公司進一步優(yōu)化了專家Agent的創(chuàng)建體驗。用戶不需要考慮Skill、SubAgent、MCP的配置，以及提示詞的結(jié)構(gòu)編排——只需用自然語言描述任務(wù)目標(biāo)或能力需求，Agent會根據(jù)目標(biāo)完成SOP梳理、工具編排與能力配置。比如，當(dāng)用戶想要一個擅長Excel的財務(wù)模型構(gòu)建專家，僅需輸入Query：“你幫我做個專家，擅長使用Excel原生能力構(gòu)建專業(yè)的財務(wù)模型（DCF、敏感性分析），并交付完整沒有錯誤的.xlsx文件。你幫我拆解這個專家必要的知識、能力和各個流程配置進去”。上線以來，已有1.6W+專家Agent在平臺上被用戶創(chuàng)建和使用，覆蓋技術(shù)開發(fā)、創(chuàng)意寫作、辦公效率、商業(yè)金融等多個專業(yè)領(lǐng)域。在下一步迭代中，公司將為專家Agent引入兩項重要能力：一是創(chuàng)作者定價與分成機制，用戶可以為自己打造的專家設(shè)定價格，每一次被調(diào)用都能獲得收益；二是團隊內(nèi)Expert共享，團隊中的任何成員都可以使用其他成員創(chuàng)建的專家，讓一個人的專業(yè)積累成為整個團隊的能力基建。
投資建議：MiniMax三模態(tài)技術(shù)領(lǐng)先，質(zhì)價比突出，25M9海外收入占73%且歐美、中東高增，B端開放平臺成核心增長引擎。建議重點跟蹤開放平臺調(diào)用量、AI視頻用戶增長趨勢等?？紤]到遞延影響，我們小幅下調(diào)25年收入預(yù)期，考慮到近期調(diào)用量增長迅猛，上調(diào)26/27年收入預(yù)期，我們預(yù)計25-27年MiniMax收入0.70/2.08/5.14億美元，調(diào)整幅度-13%/+9%/+30%。預(yù)計公司25-27年經(jīng)調(diào)整凈利潤-3.0/-3.5/-3.1億美元，調(diào)整幅度+1%/-2%/-13%。維持“優(yōu)于大市”評級。
投資風(fēng)險
核心產(chǎn)品收入增長不及預(yù)期風(fēng)險；成本與費用高企拖累盈利改善風(fēng)險；C端產(chǎn)品營銷拉新的依賴風(fēng)險；海外監(jiān)管政策變動風(fēng)險；AI相關(guān)版權(quán)與知識產(chǎn)權(quán)訴訟風(fēng)險；技術(shù)不領(lǐng)先風(fēng)險等。
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