>> 國信證券-策略周報：兩會前后市場如何演繹？-260228
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 2212KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳信坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論：①歷年兩會前后市場上漲概率較高，且順周期行業(yè)勝率更高。②兩會前后市場表現(xiàn)與政策預(yù)期有關(guān)，政策及預(yù)期變化往往對行情產(chǎn)生重要影響。③多重積極因素支撐下，春季行情仍在延續(xù)，結(jié)構(gòu)上均衡配置，科技中重視AI應(yīng)用，關(guān)注資源品、地產(chǎn)白酒等。
春季行情仍在延續(xù)，近期成交放量。自去年12月中旬以來春季行情逐漸展開，1月中旬后受海內(nèi)外流動性等因素干擾，A股春季行情短期歇腳；但節(jié)前在紅包效應(yīng)的提振下，疊加假期間全球流動性預(yù)期修正、國內(nèi)政策預(yù)期發(fā)酵，2月初以來A股春季行情延續(xù)，26/02/03至今上證指數(shù)漲跌幅為3.7%/近一周漲跌幅為2.0%，滬深300為2.3%/1.1%，萬得全A為5.2%/2.7%。節(jié)后市場成交也重回放量。從春季行情的時間規(guī)律看，歷史上行情多數(shù)在兩會前結(jié)束，但牛市中卻未必，例如07年、16年、17年、19年、25年，行情均延續(xù)到兩會后。
歷年兩會前后市場上漲概率大，順周期行業(yè)上漲概率高。復(fù)盤05年至今兩會前后市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)市場、風(fēng)格及行業(yè)表現(xiàn)存在一定日歷效應(yīng)，具體而言：市場層面看，兩會前市場上漲概率較大，兩會期間市場表現(xiàn)往往相對平淡，兩會后市場同樣大概率上漲，且漲幅或相對顯著。風(fēng)格層面看，兩會前小盤風(fēng)格明顯占優(yōu)，但成長價值風(fēng)格分化并不明顯。兩會后小盤指數(shù)上漲概率降至五成，但價值風(fēng)格相對成長勝率有所提升。行業(yè)層面看，兩會前后順周期板塊表現(xiàn)往往更佳，但內(nèi)部占優(yōu)行業(yè)存在輪動。兩會前資源品上漲概率更高，鋼鐵、有色金屬、公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工等行業(yè)05年以來上漲概率均排名前列；兩會期間消費板塊往往更具韌性；兩會后行情往往地產(chǎn)鏈、以及消費上漲概率較大。
兩會前后市場及風(fēng)格、行業(yè)特征或與政策導(dǎo)向有關(guān)。那么為何兩會前后A股存在明顯的日歷效應(yīng)？這是由于歷年全國兩會是觀察今年經(jīng)濟工作動向的重要窗口，往往對市場行情產(chǎn)生重要影響。宏觀層面看，兩會前穩(wěn)增長政策預(yù)期通常升溫、融資交易活躍，市場風(fēng)格也偏向小盤；兩會召開期間隨著政策部署，前期預(yù)期兌現(xiàn)，市場情緒階段性回落，行情表現(xiàn)也多為震蕩休整；兩會后隨著全年政策目標明確，各類政策加速落地，疊加高頻數(shù)據(jù)往往季節(jié)性上行，易推動樂觀預(yù)期發(fā)酵，與宏觀經(jīng)濟相關(guān)度較高的順周期板塊勝率也往往較高。產(chǎn)業(yè)層面看，兩會前后資金往往圍繞產(chǎn)業(yè)政策布局，且歷年兩會報告中提及的重點產(chǎn)業(yè)往往能成為當年的投資熱點，
從春季行情望繼續(xù)，均衡配置為佳。當前多重因素有望支撐春季行情延續(xù)：一是國內(nèi)宏觀政策面延續(xù)積極；二是特朗普訪華預(yù)期提振市場風(fēng)偏；三是近期資金面已重回增量。從中長期的視角看，未來隨著宏微觀基本面的修復(fù)由點到面擴散，配合居民資金入市，2026年A股牛市有望走向后半場。結(jié)構(gòu)上行業(yè)輪動或加快，均衡配置為佳，階段性關(guān)注資源品、老登資產(chǎn)。
風(fēng)險提示：兩會政策不及預(yù)期；全球流動性緊縮超預(yù)期。
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