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2月A股和港股市場(chǎng)行情復(fù)盤：2月1日-2月26日，市場(chǎng)呈現(xiàn)小盤占優(yōu)，大盤成長(zhǎng)及港股科技大幅調(diào)整的分化。其中，中證1000、深證成指、全A指數(shù)漲幅超過1%，上證50、科創(chuàng)50、恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅超過1%，這種高拋低吸的資金行為，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好從前期擁擠的高位賽道切換至估值彈性更舒適區(qū)間的體現(xiàn)，春節(jié)前的偏好避險(xiǎn)低波資產(chǎn)日歷效應(yīng)進(jìn)一步放大了這一分化。
　　2月行情并非獨(dú)立，A股港股與全球資產(chǎn)表現(xiàn)出共振：其一，2月上旬，以Deepseek、人形機(jī)器人為代表的題材股和AI應(yīng)用端表現(xiàn)活躍，春節(jié)后，以智譜、MiniMax為代表的港股AI大模型經(jīng)歷了過山車行情，智譜在首個(gè)交易日大漲后由于產(chǎn)品透明度和技術(shù)落地次日股價(jià)大跌，表明市場(chǎng)開始依據(jù)技術(shù)落地和經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)進(jìn)行重新理性估值。與此同時(shí)，以恒生科技和科創(chuàng)50為代表的指數(shù)權(quán)重股下跌，主要受投資者對(duì)科技股AI投資回報(bào)的疑慮出現(xiàn)價(jià)值調(diào)整。其二，2月地緣政治風(fēng)險(xiǎn)主要聚焦中東局勢(shì)，美伊關(guān)系持續(xù)緊張，兩國(guó)在中東地區(qū)軍事活動(dòng)顯著增強(qiáng)，國(guó)際金價(jià)和油價(jià)由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)同步上漲直接映射A股和港股周期板塊行情，疊加全球制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期升溫以及國(guó)內(nèi)三大工程對(duì)上游材料的需求拉動(dòng)，利好建筑材料、煤炭、石油石化、基礎(chǔ)化工等周期板塊。
　　3月市場(chǎng)展望：2026年是“十五五”開局之年，隨著春節(jié)效應(yīng)消退,國(guó)內(nèi)方面受到兩會(huì)政策落地、流動(dòng)性加持、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化，海外方面白宮擬確認(rèn)特朗普將于3月底訪華穩(wěn)定了外部預(yù)期，慢牛行情有望延續(xù)。加上2025年報(bào)和2026年1季度業(yè)績(jī)密集披露，市場(chǎng)交易風(fēng)格或?qū)⒊尸F(xiàn)“政策熱點(diǎn)輪動(dòng)，風(fēng)格快速切換”的分散特征，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)波動(dòng)上行趨勢(shì)，交易邏輯將從政策預(yù)期和主題炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
　　關(guān)注線索：（1）戰(zhàn)略資源與周期復(fù)蘇板塊。建議關(guān)注受益于供給硬約束和AI+新能源需求增量、價(jià)格更具彈性的工業(yè)金屬（銅）、作為避險(xiǎn)與抗通脹資產(chǎn)受益于地緣政治沖突、去美元化的貴金屬（黃金）、受益于價(jià)格上漲預(yù)期的能源金屬（鉀肥、鎳等）。（2）科技自立與新質(zhì)生產(chǎn)力板塊。兩會(huì)前市場(chǎng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策的期待升溫，建議聚焦AI算力（光模塊）、軍工高景氣（航空發(fā)動(dòng)機(jī)、商業(yè)航天）、工業(yè)AI三條細(xì)分賽道，優(yōu)選訂單可見度高、業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)的龍頭企業(yè)，純粹的概念炒作將面臨壓力。（3）內(nèi)需修復(fù)與高股息板塊。春季消費(fèi)旺季可能為部分行業(yè)帶來(lái)景氣度的邊際改善，但市場(chǎng)更看重業(yè)績(jī)的確定性，部分與內(nèi)需密切相關(guān)的板塊的具有全球競(jìng)爭(zhēng)力、品牌勢(shì)能的龍頭，存在政策預(yù)期下的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。同時(shí)高股息資產(chǎn)與地產(chǎn)龍頭作為防御性配置，能有效平衡組合風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)與上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。