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核心觀點(diǎn)：
　　兩會(huì)前瞻：圍繞“十五五”開(kāi)局，預(yù)計(jì)兩會(huì)延續(xù)“積極財(cái)政+結(jié)構(gòu)性寬貨幣”，穩(wěn)投資三大抓手：“重大工程+城市更新+新質(zhì)生產(chǎn)力基建”。從基建投資增速角度看，我們根據(jù)資金來(lái)源進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26年基建投資有望從25年約-1%回升至正增長(zhǎng)（測(cè)算約為6.2%），成為帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵力量。具體方向看，重申策略報(bào)告提出的基建結(jié)構(gòu)性景氣投資機(jī)會(huì)，持續(xù)看好安全、科技、出海三大主線。
　　擇時(shí)主題投資——城市更新、地下管廊、環(huán)保法典及中東局勢(shì)。2025年12月23日，全國(guó)住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議召開(kāi)，提出完善城市體檢與更新一體化推進(jìn)機(jī)制，推進(jìn)建立城市更新規(guī)劃實(shí)施體系。此外，2025年12月底，生態(tài)環(huán)境法典草案三審稿提請(qǐng)十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十九次會(huì)議審議。城市更新疊加環(huán)保法典催化，關(guān)注房建、裝修及設(shè)計(jì)相關(guān)標(biāo)的（中國(guó)建筑、中國(guó)交建、金螳螂、華陽(yáng)國(guó)際等）。此外，地下管網(wǎng)25年改擴(kuò)建規(guī)劃進(jìn)一步加碼，工程、管材、運(yùn)維需求有望放量?！笆逦濉睍r(shí)期，我國(guó)預(yù)計(jì)將建設(shè)改造地下管網(wǎng)超過(guò)70萬(wàn)公里，新增投資需求超過(guò)5萬(wàn)億元。重視隧道股份、測(cè)繪股份等建筑工程、數(shù)字化及管線運(yùn)維企業(yè)。根據(jù)新華社，美國(guó)和以色列2月28日宣布，已從空中和海上對(duì)伊朗發(fā)起打擊。油價(jià)提升背景下重視油氣工程企業(yè)，長(zhǎng)期看好重建需求、重視國(guó)際工程企業(yè)，推薦中石化煉化工程，關(guān)注北方/中材/中鋼/中工國(guó)際。此外，推薦積極布局FPSO的利柏特。
　　左側(cè)推薦——大建央企目前處于預(yù)期低、估值低、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低。業(yè)務(wù)層面看：回歸工程業(yè)務(wù)本源、發(fā)力海外和新市場(chǎng)、訂單好轉(zhuǎn)，主動(dòng)被動(dòng)疊加下縮表幅度邊際收窄。估值層面：頭部大建央企市凈率分位數(shù)重回5年底部?，F(xiàn)金流層面：地方政府化債深化持續(xù)、企業(yè)層面強(qiáng)化現(xiàn)金流管控，自由現(xiàn)金流邊際好轉(zhuǎn)。市值管理方面：提升分紅率及穩(wěn)定分紅額并重，一年多次分紅漸成主流。
　　投資建議：1.美以伊沖突加劇演變：（1）重申能源資源安全方向，化學(xué)工程板塊：推薦中國(guó)化學(xué)/中石化煉化工程H/三維化學(xué)/東華科技；海工核電方向繼續(xù)重點(diǎn)推薦利柏特、關(guān)注博邁科；礦服民爆方向推薦易普力、綠氫氨醇方向：推薦華電科工/中國(guó)能建。（2）提示演繹重建帶來(lái)國(guó)際工程板塊主題投資機(jī)會(huì)，推薦北方國(guó)際/中工國(guó)際/中材國(guó)際/中鋼國(guó)際；（3）避險(xiǎn)品種：左側(cè)底倉(cāng)配置股息類大建央國(guó)企及景氣標(biāo)的。推薦：中國(guó)建筑/四川路橋/山東路橋/中國(guó)中鐵H/中國(guó)鐵建H/中國(guó)交通建設(shè)H，關(guān)注新疆交建。2.兩會(huì)召開(kāi)在即，關(guān)注城市更新（推薦中國(guó)建筑/金螳螂，關(guān)注華陽(yáng)國(guó)際彈性標(biāo)的）、地下管線（隧道股份/測(cè)繪股份/譽(yù)帆科技）相關(guān)工程服務(wù)標(biāo)的。3.持續(xù)看好科技主線，重申繼續(xù)看多潔凈室板塊，推薦圣暉集成/亞翔集成/深桑達(dá)A/柏誠(chéng)股份/太極實(shí)業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行；海外訂單不及預(yù)期；資金到位不及預(yù)期。