>> 國信證券-轉(zhuǎn)債市場周報：轉(zhuǎn)債分歧加劇，預(yù)計(jì)資產(chǎn)夏普下降-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 854KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王藝熹，吳越，趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上周市場焦點(diǎn)（2月24日-2月27日）
股市方面，節(jié)后市場呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，主要指數(shù)震蕩上行，成交額穩(wěn)步放大至2.5萬億左右，市場情緒整體偏積極；在供需格局及政策推動的影響下，上游資源品成為行情主線，有色金屬、油氣、化工、煤炭等板塊輪番表現(xiàn)，而影視娛樂、AI應(yīng)用調(diào)整下傳媒板塊調(diào)整幅度較大。
債市方面，周初在上海地產(chǎn)新政超預(yù)期落地、股商聯(lián)動走強(qiáng)等因素壓制下，債市連續(xù)調(diào)整；周五資金面轉(zhuǎn)松疊加政治局會議基調(diào)平穩(wěn)，市場情緒逐步企穩(wěn)，各期限收益率小幅下行，全周呈現(xiàn)調(diào)整中漸趨穩(wěn)定的格局。周五10年期國債利率收于1.7877%，較節(jié)前最后交易日下行0.51bp。
轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個券跌多漲少，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-0.23%，價格中位數(shù)+1.22%，我們計(jì)算的算術(shù)平均平價全周+3.46%，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與前周相比-4.65%。個券層面，優(yōu)彩（滌綸短纖維）、雙良（太空光伏）、廣聯(lián)（商業(yè)航天）、大中（鋰礦）、冠中（環(huán)保）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；匯成（先進(jìn)封裝）、微導(dǎo)（半導(dǎo)體設(shè)備）、睿創(chuàng)（軍工）、信服（軟件）、恒帥（車用電機(jī)）轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
觀點(diǎn)及策略（3月2日-3月6日）
轉(zhuǎn)債分歧加劇，預(yù)計(jì)資產(chǎn)夏普下降，主線板塊“去偽存真”，關(guān)注前期滯漲且有業(yè)績支撐的細(xì)分方向：
股市層面看，開年后結(jié)構(gòu)性貨幣政策出臺、上海放開房地產(chǎn)管控，優(yōu)于此前平穩(wěn)節(jié)制的政策預(yù)期，有益于權(quán)益市場風(fēng)險偏好維持較高水平；從過往季節(jié)效應(yīng)來看，春節(jié)-兩會期間小盤勝率極高，而兩會后股市走向與業(yè)績相關(guān)性逐步提升；春躁期間科技+資源品板塊中漲價鏈超額明顯，隨著1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，預(yù)計(jì)3-4月將成為市場進(jìn)一步驗(yàn)證漲價和業(yè)績的重要窗口，主線板塊面臨“去偽存真”，前期滯漲且有當(dāng)期業(yè)績的板塊更占優(yōu)；
轉(zhuǎn)債層面看，春節(jié)后轉(zhuǎn)債市場分歧加大，25、26日出現(xiàn)高價高溢價標(biāo)的溢價率大幅壓縮；部分投資者憂慮春季行情從持續(xù)時間上看將逐步接近尾聲，按照我們此前判斷（轉(zhuǎn)債極化估值的持續(xù)性取決于股市預(yù)期），預(yù)計(jì)3月轉(zhuǎn)債波動（尤其溢價率波動）將進(jìn)一步加大，需認(rèn)識到本階段轉(zhuǎn)債擇券與選正股存在明顯差異，多數(shù)權(quán)益主線相關(guān)核心標(biāo)的在30%+轉(zhuǎn)股溢價率情況下，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債夏普比率不佳，并非當(dāng)下組合配置的最佳選擇；擇券需逐個梳理上漲邏輯，兼顧轉(zhuǎn)債可選標(biāo)的的價格與溢價率進(jìn)行篩選。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，存在不確定性。
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