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本周行情回顧：本周SW公用事業(yè)一級(jí)板塊上漲1.89%，在31個(gè)SW一級(jí)板塊中排名第6；滬深300上漲1.08%，上證綜指上漲1.98%，深證成指上漲2.8%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.05%。細(xì)分子板塊中，火電上漲8.93%，水電上漲1.72%，光伏發(fā)電上漲8.25%，風(fēng)力發(fā)電上漲5.73%，電能綜合服務(wù)上漲12.37%，燃?xì)馍蠞q7.16%。
　　本周數(shù)據(jù)更新：本周國產(chǎn)、進(jìn)口動(dòng)力煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈。其中，國產(chǎn)秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤（中國北方，平倉價(jià)）周環(huán)比上漲24元/噸。進(jìn)口動(dòng)力煤中，防城港5500大卡動(dòng)力煤（印度尼西亞，場(chǎng)地價(jià)）本周周環(huán)比上漲20元/噸；廣州港5500大卡動(dòng)力煤（澳洲優(yōu)混，場(chǎng)地價(jià)）本周周環(huán)比上漲30元/噸。本周山西（出清算數(shù)均值，實(shí)時(shí)市場(chǎng)）、廣東（加權(quán)平均電價(jià)）現(xiàn)貨周平均出清價(jià)格較上周有所上行。代理購電電量電費(fèi)全國大范圍下行，主要原因系火電年度長協(xié)電價(jià)大幅下行疊加新能源全面入市，降低代理購電成本。3月3個(gè)區(qū)域代理購電價(jià)格同比上行，分別為青海、蒙西、新疆。
　　本周重點(diǎn)事件：1）國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布《中華人民共和國2025年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。年末全國發(fā)電裝機(jī)容量389134萬千瓦，比上年末增長16.1%。其中，火電裝機(jī)容量153904萬千瓦，增長6.3%；水電裝機(jī)容量44802萬千瓦，增長2.9%；核電裝機(jī)容量6248萬千瓦，增長2.7%；風(fēng)電裝機(jī)容量64001萬千瓦，增長22.9%；太陽能發(fā)電裝機(jī)容量120173萬千瓦，增長35.4%。2025年，全國發(fā)電量105752.5億千瓦時(shí)，同比+4.8%；其中，火電/水電/核電/風(fēng)電/光伏發(fā)電量分別為63271.5/14616.7/4852.3/11279.2/11732.4億千瓦時(shí)，同比-0.7%/+2.5%/+7.6%/+13.1%/+39.8%。2）近日，在線AI托管平臺(tái)OpenRouter最新數(shù)據(jù)顯示，由MiniMax、月之暗面（Moonshot AI）、智譜領(lǐng)銜的中國開源人工智能模型，已登頂全球Token使用量榜單?；谠撈脚_(tái)的最新數(shù)據(jù)，在全球Token使用量上，中國開源AI模型實(shí)現(xiàn)了全面反超。
　　本周觀點(diǎn)：Token出海投資本質(zhì)在于：板塊處于階段性估值底部、國內(nèi)電價(jià)優(yōu)勢(shì)下的用電需求催化，是板塊性估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。選股策略：布局“算電”業(yè)務(wù)、估值具備配置性價(jià)比的電力運(yùn)營商。建議關(guān)注：福能股份、甘肅能源、金開新能、豫能控股、晉控電力、電投能源、協(xié)鑫能科等。
　　“十四五”期間綠電裝機(jī)增量顯著，“十五五”期間提升綠電消納趨勢(shì)明確?？春眯履茉捶请姂?yīng)用、綠電直連等應(yīng)用場(chǎng)景機(jī)會(huì)，建議關(guān)注電投綠能、金開新能、金風(fēng)科技。對(duì)于聚焦長期穩(wěn)健的配置需求，建議關(guān)注長江電力、國投電力、中國核電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：權(quán)益市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下行，煤價(jià)超預(yù)期上漲，用電需求下滑，水電來水不及預(yù)期；行業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期等。