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報(bào)告摘要
　　核心觀點(diǎn):
　　2月27日，萬得全A收于6942.40點(diǎn)，再創(chuàng)十年新高，印證了我們此前的觀點(diǎn)，春季行情下半場或已經(jīng)啟動(dòng)。往后看，我們認(rèn)為3月有望延續(xù)春季行情下半場。由于往年兩會(huì)期間及兩會(huì)后市場往往呈現(xiàn)“兌現(xiàn)邏輯”，轉(zhuǎn)為震蕩，因此當(dāng)前部分觀點(diǎn)認(rèn)為兩會(huì)開始后A股可能表現(xiàn)偏弱。但我們認(rèn)為，相較于往年，今年兩會(huì)可以相對更加積極應(yīng)對。
　　首先,1月中旬以來，監(jiān)管主動(dòng)進(jìn)行逆周期調(diào)控，平抑彼時(shí)燥熱的市場情緒，成功實(shí)現(xiàn)市場“降燥”，中場休息后的A股更加健康。數(shù)據(jù)來看，在實(shí)現(xiàn)“降燥”后，匯金重倉ETF的申贖凈流出已于春節(jié)前明顯放緩。
　　外部，近期，美伊地緣局勢升溫，美國關(guān)稅政策變數(shù)頻發(fā)，美元進(jìn)入中長期貶值周期趨勢被強(qiáng)化。美方表示美國總統(tǒng)特朗普將于3月底4月初訪華，中方稱中美雙方就特朗普總統(tǒng)訪華事宜保持著溝通，預(yù)計(jì)中美關(guān)系仍將維持穩(wěn)步修復(fù)。疊加歲末年初度結(jié)匯需求旺盛，國內(nèi)PPI回暖等多重因素共振，人民幣匯率近期升值加速。往后看，我們認(rèn)為，人民幣短期升值節(jié)奏或?qū)⒂兴徍?，但中期升值大趨勢不變。歷史數(shù)據(jù)顯示，人民幣升值階段，外資有望持續(xù)涌入。
　　3月，內(nèi)部即將迎來兩會(huì)。今年兩會(huì)不僅將公布2026年政府工作報(bào)告，還將發(fā)布十五五規(guī)劃《綱要》，《綱要》有望進(jìn)一步厘清未來五年政策框架，并為投資指明更具體的政策方向。過去四次《綱要》發(fā)布后一個(gè)月市場平均表現(xiàn)為上漲，且平均來看行情持續(xù)時(shí)間超4個(gè)月。
　　全國兩會(huì)在即，除了審議政府工作報(bào)告等議程，今年作為“十五五”開局之年，還將審查“十五五”規(guī)劃《綱要》草案。結(jié)構(gòu)上重點(diǎn)關(guān)注下周兩會(huì)對擴(kuò)內(nèi)需和科技政策的部署。具體行業(yè)關(guān)注受益于“兩新”政策的家用電器、汽車、消費(fèi)電子、機(jī)械設(shè)備等商品消費(fèi)，以及文旅、賽事、餐飲、康養(yǎng)等服務(wù)消費(fèi)。創(chuàng)新部分關(guān)注集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)，未來能源、具身智能等產(chǎn)業(yè)，以及“人工智能+”。
　　此外，近期漲價(jià)鏈一直是市場主線之一。我國生產(chǎn)資料價(jià)格存在較明顯的季節(jié)效應(yīng)，上半年3月、4月、5月季節(jié)性漲價(jià)明顯，下半年9月、10月、11月季節(jié)性漲價(jià)明顯。當(dāng)前再通脹具備充分的政策支持，通過再通脹提升企業(yè)盈利能力進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)的交易邏輯有望在這一輪季節(jié)性漲價(jià)中較往年更加被市場認(rèn)可。
　　投資建議:
　　往后看，春節(jié)后即將迎來重要政策時(shí)間窗口，之后有望迎來美國元首訪華，春季行情下半場或已經(jīng)啟動(dòng)。中場休息后A股更加健康，今年較往年可適度更積極應(yīng)對兩會(huì)。結(jié)構(gòu)上，可相對更加關(guān)注有基本面驗(yàn)證的方向如漲價(jià)鏈、AI拉動(dòng)上游需求等;同時(shí)，存在催化的主題方向與政策博弈或也存在一定階段性的交易性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
　　2.地緣政治事件超預(yù)期;
　　3.海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期。