>> 東吳證券-海外周報：伊朗沖突還有哪些變數(shù)？-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 934KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲，張佳煒，韋祎 |
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核心觀點：2月28日，以色列與美國對伊朗發(fā)動聯(lián)合軍事打擊，打擊效率超市場預期，在“斬首”行動證實后，國際暗盤黃金、原油價格沖高回落，市場反應相對克制。向前看，我們預計基準情形下，美伊雙方料控制沖突規(guī)模，實行有限軍事打擊（以空中力量為主），而其變數(shù)在于：霍爾木茲海峽是否實質性封鎖，美國是否派出地面部隊登陸作戰(zhàn)、以色列對伊朗的敵對態(tài)度是否令美國陷入持久戰(zhàn)，以及繼任者對伊朗國家和革命衛(wèi)隊的掌控力度、對美國態(tài)度的不確定性。就策略而言，短期內海外市場預計先避險、后緩和，而長期風險猶存?；鶞是樾蜗?，我們預期沖突將在2-3周內緩和，屆時避險情緒消退，油價料回落至60-70美元之間，金價料回落至5200美元附近。長期看，全球地緣沖突頻次與烈度均在加劇，金、油作為對沖品，可作為底倉布局。
大類資產：海外宏觀經濟基本面的變化不大，而伊朗地緣風險、特朗普關稅、AI“破壞論”持續(xù)發(fā)酵，海外市場不確定性延續(xù)升溫，避險情緒帶動大宗商品和全球長期國債上漲，全球股市則表現(xiàn)分化：日韓股市領漲，納斯達克、恒生科技指數(shù)下跌。
海外經濟：彭博美國經濟意外指數(shù)改善，主要來自1月PPI大超預期帶動通脹意外指數(shù)超預期，以及工業(yè)和調查指數(shù)的改善；歐元區(qū)意外指數(shù)繼續(xù)回落，主要受企業(yè)景氣指數(shù)的拖累。隨著《大美麗法案》的增量減稅政策落地，年迄今的美國個人退稅規(guī)模增長斜率相較往年顯著提升，預計將支撐美國居民實際可支配收入和二季度居民消費增長。
海外政治：2月28日，以色列與美國對伊朗發(fā)動聯(lián)合軍事打擊，3月1日凌晨，伊朗國家媒體證實最高領袖哈梅內伊喪生，打擊效率超市場預期。向前看，美伊沖突后續(xù)如何演繹？我們認為，對于特朗普而言，成功實施“斬首行動”后的局面已十分有利?；鶞是樾蜗?，美伊雙方料控制沖突規(guī)模，雙方實行有限軍事打擊（以空中力量為主），預計沖突將在2-3周內緩和，屆時避險情緒消退，金、油從高點回落。未來伊朗局勢存在哪些變數(shù)？①霍爾木茲海峽是否實質性封鎖：但若沖突升級、伊朗實施實質性封鎖，則布倫特原油價格極可能在短期內沖破100-110美元/桶；②美國派出地面部隊登陸作戰(zhàn)，以及以色列對伊朗的敵對態(tài)度令美國被迫陷入持久戰(zhàn)，則沖突將全面升級，美國將面臨雙重風險：要么霍爾木茲海峽封鎖→油價飆升→美聯(lián)儲被迫加息→中期選舉失敗概率飆升，以及陷入類似俄烏一樣的持續(xù)沖突→國力被持續(xù)消耗；③繼任者對伊朗國家和革命衛(wèi)隊的掌控力度、對美國的態(tài)度仍存在較大的不確定性，這將影響沖突升級的可能性。
風險提示：伊朗局勢發(fā)展超預期；特朗普政策超預期；美聯(lián)儲降息幅度過大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲維持高利率水平時間過長，引發(fā)金融系統(tǒng)流動性危機。
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