>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)：節(jié)后豬價(jià)下探，產(chǎn)能去化邏輯下重視生豬板塊機(jī)會-260228
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
3876KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳翼，彭海蘭 |
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本期行情(2.24-2.28)
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(4.01%)，申萬行業(yè)排名(14/31) ;
上證指數(shù)(1.98%)，滬深300 (1.08%），中小100 (2.87%);
簡要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《春節(jié)豬價(jià)穩(wěn)定，產(chǎn)能去化趨勢望延續(xù)》、《“一號文”的關(guān)鍵詞如何指導(dǎo)長期投資農(nóng)業(yè)》、《商品預(yù)期行至農(nóng)產(chǎn)品，“一號文”漸進(jìn)》
本周核心觀點(diǎn)
【核心觀點(diǎn)】近期，春節(jié)后豬價(jià)承壓下探，養(yǎng)殖利潤收縮，行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢望延續(xù)，重視生豬板塊配置機(jī)會。
【核心標(biāo)的】生豬板塊:優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【神農(nóng)集團(tuán)】、【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
節(jié)后豬價(jià)下探，養(yǎng)殖利潤收縮。據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)，2月27日全國樣本生豬(外三元)價(jià)格為11.31元/公斤，節(jié)后周環(huán)比跌10.1%。春節(jié)后豬肉消費(fèi)走弱，供給偏寬松，豬價(jià)承壓下探。豬價(jià)下行影響行業(yè)養(yǎng)殖利潤。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至2月27日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-159.65元/頭，20.83元/頭。
豬價(jià)仍將面臨一定壓力，產(chǎn)能去化趨勢不改。據(jù)Mysteel，生豬養(yǎng)殖樣本企業(yè)數(shù)據(jù)，國內(nèi)能繁母豬存欄量自24年以來趨勢增加，25年8月才起止?jié)q轉(zhuǎn)降?？紤]前期產(chǎn)能水平和養(yǎng)殖效率提升，26年前期行業(yè)生豬供給水平或仍較高，尤其是進(jìn)入淡季后，豬價(jià)將面臨壓力。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2025年4季度末能繁母豬存欄3961萬頭，相當(dāng)于正常保有量的101.6%，產(chǎn)能處于正常水平，同比下降2.9%。從歷史生豬周期產(chǎn)能去化幅度看，當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能去化幅度較低、速度偏緩。隨著未來豬價(jià)行情壓力，行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢不改。
交易上，行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢望延續(xù)，重視生豬板塊配置機(jī)會。一是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，配合“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)，產(chǎn)能有望合理調(diào)減，豬價(jià)預(yù)期和生豬板塊走勢有望演繹。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)價(jià)值屬性增強(qiáng)。長期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢的企業(yè)望保持較好盈利能力。行業(yè)前期產(chǎn)能擴(kuò)張的財(cái)務(wù)壓力釋放，產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流大幅改善，支撐相關(guān)生豬企業(yè)估值。三是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)紅利屬性增強(qiáng)。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報(bào)，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長期紅利屬性和配置價(jià)值有望愈加顯著。四是生豬頭部企業(yè)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，望憑借技術(shù)、管理等優(yōu)勢分把握海外市場機(jī)遇。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
1月豬企銷售減少:量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，1月生豬銷量共計(jì)1451.14萬頭，環(huán)比減14.22%。5家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，東瑞股份、天邦食品1月出欄環(huán)比漲幅分別為22.6%、3.0%。價(jià)上，1月全國生豬均價(jià)有所上升。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，1月生豬出欄均價(jià)為12.49元/公斤，環(huán)比增9.14%。出欄均重上，1月生豬出欄均重有所上升。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，1月生豬出欄均重為104.25公斤，環(huán)比上升2.07%。其中，溫氏股份、新希望1月生豬出欄均重環(huán)比漲幅分別為24.4%、10.3%。養(yǎng)殖利潤上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至2月27日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-159.65元/頭，20.83元/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【巨星農(nóng)牧】、【神農(nóng)集團(tuán)】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動動保板塊。1)動保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2)動保行業(yè)競爭優(yōu)化。近年來動保行業(yè)竟?fàn)幖ち?，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3）國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進(jìn)。目前已有動保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗(yàn)批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注:非瘟疫苗研發(fā)審批進(jìn)展的頭部動保企業(yè)【生物股份】、【中牧股份】，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢企業(yè)【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報(bào)告對25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】2025/26年度全球小麥展望為供應(yīng)量略有下降，消費(fèi)量小幅增加，貿(mào)易量上升，期末庫存減少。受期初庫存減少和產(chǎn)量下滑的雙重影響，全球小麥供應(yīng)預(yù)計(jì)將減少60萬噸，降至11.016億噸。阿根廷小麥產(chǎn)量上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的2780萬噸，但此增幅被土耳其和蒙古的減產(chǎn)所抵消。全球2025/26年度消費(fèi)量上調(diào)20萬噸，至8.241億噸，原因是部分國家的食用、種用和工業(yè)用量增加。全球小麥貿(mào)易量增加220萬噸，至2.22億噸，原因是阿根廷和加拿大出口增加，抵消了歐盟出口減少。受12月和1月出貨量表現(xiàn)強(qiáng)勁、出口價(jià)格具備高競爭力的影響，阿根廷小麥出口量上調(diào)200萬噸，至創(chuàng)紀(jì)錄的1800萬噸。預(yù)計(jì)2025/26年度全球期末庫存減少70萬噸，至2.
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