>> 招商證券-央國企動態(tài)系列報告之58：哪些央企重資產(chǎn)、低淘汰率(HALO)特征較為明顯？-260301
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
1032KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
林喜鵬，武子昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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地緣沖突升級，AI估值持續(xù)走高等因素推動資本市場將重資產(chǎn)、低淘汰率資產(chǎn)作為戰(zhàn)略性稀缺資產(chǎn)進行重新定價。國資央企上市公司資產(chǎn)集中分布在建筑、石油石化、公用事業(yè)和通信等行業(yè)，但從市值行業(yè)分布來看，石油石化、通信、公用事業(yè)等行業(yè)市值靠前；其中公用事業(yè)、通信、基礎(chǔ)化工、建筑材料、電力設(shè)備等行業(yè)資本密集度較高，資本強度評價指標得分領(lǐng)先市場整體。
國資央企上市公司資產(chǎn)集中分布在建筑、石油石化、公用事業(yè)和通信等行業(yè)，但從市值行業(yè)分布來看，石油石化、通信、公用事業(yè)等行業(yè)市值靠前。從市值大小看，國資央企上市公司中65%的上市公司市值不足300億元；從行業(yè)分布看，盡管石油石化、通信、公用事業(yè)等上市公司數(shù)量偏低，但總市值和資產(chǎn)占比處于全國資央企領(lǐng)先地位。各行業(yè)資本強度得分結(jié)果顯示，公用事業(yè)、通信、基礎(chǔ)化工、建筑材料、電力設(shè)備等行業(yè)資本密度較高。
高資本密度行業(yè)中，央企上市公司的六項評價指標領(lǐng)先A股市場整體表現(xiàn)。在公用事業(yè)、通信、基礎(chǔ)化工等資本強度合計分數(shù)排名前10的高資本密度行業(yè)中，國資央企上市公司有形資產(chǎn)密集度、固定資產(chǎn)密集度、固定資產(chǎn)占比、資本-勞動比率、資本支出密集度和資本支出負荷6項評價指標領(lǐng)先全部A股整體表現(xiàn)。
地方國資并購持續(xù)推進。2026年2月24日，安徽省政府發(fā)布《關(guān)于鞏固拓展經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭若干政策舉措》，明確將高標準建設(shè)安徽（合肥）并購集聚區(qū)，支持汽車等重點行業(yè)企業(yè)及國有企業(yè)、上市公司開展高質(zhì)量并購，并鼓勵各類政府投資基金參與產(chǎn)業(yè)并購重組。安徽國資并購呈現(xiàn)出鮮明的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，重點圍繞省內(nèi)新興支柱產(chǎn)業(yè)進行延鏈補鏈。操作路徑上，安徽國資展現(xiàn)出高效率、市場化、創(chuàng)新性的特征，跨區(qū)域收購成為主流。“并購—落地—集聚”的閉環(huán)路徑，使外部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與本地資源稟賦、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)實現(xiàn)深度融合。
A股并購重組市場呈現(xiàn)出量質(zhì)齊升、產(chǎn)業(yè)為本、控制權(quán)變更增多的特征。截至2月25日，上市公司年初以來首次披露的并購重組交易達507起，合計規(guī)模約1300億元。其中以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為導(dǎo)向的交易數(shù)量占比超50%，成為市場核心主線；控制權(quán)易主交易規(guī)則進一步優(yōu)化，顯著提升了并購效率與質(zhì)量。
硬科技領(lǐng)域成為并購主戰(zhàn)場，雙創(chuàng)板塊參與度顯著提升。代表硬科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板合計并購數(shù)量占比較去年同期提升約7個百分點，逐步成為并購市場主力。政策紅利有序釋放，審核效率、支付方式、估值包容性全面提升。簡易審核程序可將傳統(tǒng)長達數(shù)月的周期壓縮至12個工作日內(nèi)，發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)債+現(xiàn)金的組合方式不斷出現(xiàn)，允許未盈利資產(chǎn)采用技術(shù)里程碑對賭、彈性定價機制，并購貸款政策大幅松綁。
風險提示：國企改革的推進進度不及預(yù)期，或后續(xù)政策方向發(fā)生變化；報告中列示上市公司不涉及投資建議。
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