>> 平安證券-香港交易所(0388.HK)市場高景氣，交投活躍助推盈利高增-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李冰婷，許淼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
香港交易所發(fā)布2025年年報，25A實現(xiàn)主營業(yè)務收入237.45億港元（YOY+37%），實現(xiàn)歸母凈利潤177.54億港元（YOY+36%），歸母凈資產(chǎn)581.47億港元。宣告2025年股息派付比例為90%（90%，2024）。
平安觀點：
市場高景氣推動各項業(yè)績強勁增長。港交所25年全年營收和利潤均實現(xiàn)較好增長，全年ROE為30.5%（YOY+6.30pct），其中交易費及交易系統(tǒng)使用費/結算及交收費/聯(lián)交所上市費/存管托管及代理人服務費/市場數(shù)據(jù)費/投資凈收益分別同比+44%/+49%/+21%/+31%/+8%/+11%。分部門來看，現(xiàn)貨/股本證券及金融衍生品/商品/數(shù)據(jù)與連接/公司項目分部營收分別同比+58%/+18%/13%/7%/-11%。
現(xiàn)貨分部：資本市場繁榮助推業(yè)績修復，4季度交易量小幅下滑。25年全年恒生指數(shù)上漲27.7%，市場景氣度修復推動交易量持續(xù)修復，25A聯(lián)交所證券產(chǎn)品日均成交金額同比增長93%至2315億港元，但全年日均交易額較前3季度下滑3.02%。分不同資金類別來看，25A滬深股通平均每日成交額為2124億港元（YOY+42%），港股通平均每日成交金額1211億港元（YOY+151%）。25年全年港股IPO市場火熱，全年IPO數(shù)量達到119家，證券募資金額同比增長236%至6459億港元。主要由于中國內地與國際發(fā)行人上市數(shù)量增加，但現(xiàn)貨分部聯(lián)交所上市費收入7.28億港元，同比基本持平
衍生品分部：股票衍生品市場表現(xiàn)優(yōu)于期交所產(chǎn)品。25A衍生權證、牛熊證及權證每日平均成交金額183億港元（YoY+55%）、交易費同比上漲48%至6.47億港元，主要由于新上市衍生權證、牛熊證及權證的名義金額增幅較低（+27%）。25A衍生品合約每日平均成交合約1663千張（YoY+7%），其中期交所衍生產(chǎn)品合約成交合約張數(shù)同比下降6%，交易費同比-7%，股票期權合約成交張數(shù)同比增長22%、交易費用收入同比增長30%。
商品分部：量價齊升，LME交易收入穩(wěn)健上升。LME收費交易金屬合約25A平均每日成交量757千手（YoY+8%），同時考慮到2025年1月1日起交易及結算費率上行，推動LME交易費15.62億港元（YoY+11%）、結算費7.09元（YoY+12%）。
投資凈收益（也即投資收益凈額）：規(guī)模效應顯現(xiàn)。港交所2025年實現(xiàn)投資凈收入51.11億港元（YOY+4%），一方面公司自有資金25年投資凈收益達到18.7億港元（YOY+7%）、投資凈回報率5.06%（YOY-3BP），另一方面保證金要求調高使得資金規(guī)模增加，25年保證金及結算所基金的投資收益凈額增加6200萬港元至32.41億港元，25年港交所保證金及結算所基金平均資金金額2452億港元（YoY+20%），投資凈回報率1.32%（YOY-24BP）。
投資建議：港交所作為核心稀缺資產(chǎn)，其一級市場受內地企業(yè)赴港IPO數(shù)量與金額回升驅動，穩(wěn)固募資主力地位。二級市場雖受25Q4恒生科技回調、資金風格切換等短期調整影響，但我們認為中長期修復邏輯清晰，南向資金持續(xù)加持，伴隨未來業(yè)績與降息環(huán)境下流動性上升，港股市場回暖有望釋放港交所成交彈性，驅動估值持續(xù)修復?？紤]到25年基數(shù)以及4季度港股市場交易量的下滑，我們小幅下調公司26-27年盈利預測，并新增2028年盈利預測，預計公司26-28年歸母凈利潤分別為191、200、210億港元（原26-27年預測分別為200、211億港元），分別同比+7.5%/+5.0%/+4.8%，對應26-28年PE分別是27.8x/26.5x/25.3x，維持“推薦”評級。
風險提示：1）貨幣政策影響超預期；2）地緣政治局勢超預期導致市值大幅下跌；3）中概股回歸上市速度不及預期；4）行業(yè)監(jiān)管政策收緊導致重點個股價格下跌；5）全球經(jīng)濟景氣度不及預期。
|
|
