>> 中郵證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：手術(shù)機(jī)器人行業(yè)或出臺(tái)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，龍頭公司有望迎加速發(fā)展-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 910KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
盛麗華，陳燦 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周主題
手術(shù)機(jī)器人行業(yè)或出臺(tái)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，龍頭公司有望迎加速發(fā)展
支付政策進(jìn)一步催化，關(guān)鍵拐點(diǎn)有望臨近。2026年1月20日，國家醫(yī)療保障局正式發(fā)布《手術(shù)和治療輔助操作類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南（試行）》（下文稱《立項(xiàng)指南》），標(biāo)志著中國手術(shù)機(jī)器人行業(yè)迎來了里程碑式的政策突破。該指南首次從國家層面，為包括手術(shù)機(jī)器人、遠(yuǎn)程手術(shù)、3D打印、術(shù)中影像引導(dǎo)等在內(nèi)的醫(yī)療科技創(chuàng)新成果，構(gòu)建了統(tǒng)一、規(guī)范的價(jià)格管理框架。該指南共規(guī)范了37項(xiàng)價(jià)格項(xiàng)目、3項(xiàng)加收項(xiàng)和1項(xiàng)擴(kuò)展項(xiàng)。其最核心的創(chuàng)新在于，根據(jù)手術(shù)機(jī)器人在手術(shù)中的參與程度和臨床價(jià)值，分檔次設(shè)立了“導(dǎo)航”、“參與執(zhí)行”和“精準(zhǔn)執(zhí)行”三個(gè)價(jià)格項(xiàng)目。收費(fèi)模式上，采用與主手術(shù)掛鉤的“系數(shù)化”收費(fèi)，即參與度更高、功能更全面、執(zhí)行更精準(zhǔn)的手術(shù)機(jī)器人，將獲得更高的收費(fèi)系數(shù)。這一設(shè)計(jì)旨在引導(dǎo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)將高價(jià)值的機(jī)器人優(yōu)先應(yīng)用于復(fù)雜手術(shù)，推動(dòng)“傳統(tǒng)治療”向“精準(zhǔn)醫(yī)療”轉(zhuǎn)型。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是國家醫(yī)保局將指導(dǎo)各省制定全省統(tǒng)一價(jià)格基準(zhǔn)的窗口期，部分省市有望率先出臺(tái)收費(fèi)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。自上而下的頂層政策設(shè)計(jì)，有望徹底改變了以往手術(shù)機(jī)器人收費(fèi)模式混亂、各地政策不一的局面，為行業(yè)的規(guī)?；?、商業(yè)化應(yīng)用掃清支付障礙。我們認(rèn)為，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)正在經(jīng)歷從“量變”到“質(zhì)變”發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，政策落地后有望大幅加速其在各級(jí)醫(yī)院的臨床滲透和應(yīng)用普及。
重點(diǎn)受益標(biāo)的：天智航-骨科手術(shù)機(jī)器人龍頭，商業(yè)模式有望迎來質(zhì)變；微創(chuàng)機(jī)器人-B-全球化戰(zhàn)略卓有成效，打造全賽道平臺(tái)型公司。
其他受益標(biāo)的：愛康醫(yī)療、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、精鋒醫(yī)療-B
本周行情回顧
本周（2026年2月23日-2月27日），A股申萬醫(yī)藥生物上漲0.5%，板塊整體跑輸滬深300指數(shù)0.58pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指0.55pct。在申萬31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中，醫(yī)藥板塊周漲跌幅排名為第25位。本周申萬醫(yī)藥子板塊中，醫(yī)療耗材板塊漲跌幅排名第一，上漲3.99%；醫(yī)療研發(fā)外包板塊表現(xiàn)相對(duì)較差，本周下跌2.2%。
行業(yè)觀點(diǎn)
1、創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng)新藥板塊開年經(jīng)過波動(dòng)調(diào)整我們認(rèn)為資金影響已逐步穩(wěn)定，后續(xù)隨著4月AACR大會(huì)召開以及年中ASCO大會(huì)摘要陸續(xù)公布，以及BD樂觀預(yù)期退潮后產(chǎn)業(yè)內(nèi)仍有持續(xù)的BD貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為作為成長性賽道，需以中期維度去理解目前的市值和基本面，再次強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)層面創(chuàng)新藥的全球參與度提升趨勢(shì)在25年已有充分體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來將更多看到國產(chǎn)創(chuàng)新藥在早研層面追趕及反超歐美，效率制勝背景下，中期國產(chǎn)新藥必將迎來收獲期，持續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。
建議關(guān)注確定性高、BD預(yù)期擾動(dòng)相對(duì)小的標(biāo)的：信達(dá)生物、三生制藥、康方生物、映恩生物、維立志博、樂普生物、康諾亞等。以及新技術(shù)賽道如小核酸領(lǐng)域：前沿生物、陽光諾和與上游產(chǎn)業(yè)鏈的奧銳特、藍(lán)曉科技、納微科技、九洲藥業(yè)等。
看好26年產(chǎn)業(yè)鏈公司如CXO以及生命科研服務(wù)板塊的投資機(jī)會(huì)，從需求端來看，海外研發(fā)及生產(chǎn)外包需求穩(wěn)定回暖，國內(nèi)BigPharma研發(fā)支出逐年穩(wěn)步提升、Biotech伴隨今年板塊情緒回暖以及IPO增多逐步走出底部，研發(fā)外包需求提振有望在26年兌現(xiàn)；從供給端來看，經(jīng)過20-23年行業(yè)景氣快速提升-上游產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)爭(zhēng)加劇-盈利下滑行業(yè)去產(chǎn)能的周期后，目前整體價(jià)格水平已處于底部待回暖的區(qū)間，供給端的出清也逐漸穩(wěn)定，26年有望隨著需求旺盛盈利得到進(jìn)一步修復(fù)。
建議關(guān)注標(biāo)的：藥明康德、藥明合聯(lián)、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、普蕊斯、皓元醫(yī)藥等。
2、醫(yī)療器械：從整體生物醫(yī)藥板塊中看，創(chuàng)新藥資金擁擠度相比Q2略有下降，部分資金從創(chuàng)新藥暫時(shí)撤退，醫(yī)療器械整體行業(yè)格局尚可，有望成為資金流入板塊?；久娣矫?，龍頭企業(yè)Q3改善。如邁瑞上半年負(fù)增長，Q3正增長；開立醫(yī)療、華大智造、澳華內(nèi)鏡類似，行業(yè)大的標(biāo)Q3業(yè)績逐步改善。從壓制因素上看，器械集采大部分板塊已經(jīng)開展，集采壓制器械板塊已經(jīng)進(jìn)入第6年，集采帶來的壓制效應(yīng)越來越小，集采的規(guī)模也在下降，此處有望帶來預(yù)期差和估值修復(fù)。體外診斷板塊，受集采和院內(nèi)控費(fèi)影響，行業(yè)處于下行周期尾聲，板塊有望迎來行業(yè)新發(fā)展周期。
3、中藥：業(yè)績階段性承壓，看好基藥/集采政策受益、社會(huì)庫存出清、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向，流感受益。受益標(biāo)的：佐力藥業(yè)、方盛制藥、以嶺藥業(yè)、貴州三力、天士力、特一藥業(yè)、桂林三金。
4、AI+醫(yī)療：在制藥領(lǐng)域，憑借AI技術(shù)平臺(tái)強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析和模型預(yù)測(cè)能力，相關(guān)公司在分子設(shè)計(jì)和藥物篩選方面能夠大幅提升藥物的研發(fā)效率和成功率。AI制藥公司通過和大型藥企合作共同推動(dòng)管線進(jìn)展，涉及計(jì)算機(jī)、物理、化學(xué)、生物、臨床等交叉領(lǐng)域，管線推進(jìn)越靠后，價(jià)值量顯著增高。在影像/手術(shù)領(lǐng)域：AI通過在醫(yī)療影像分析方向深度學(xué)習(xí)，能夠快速識(shí)別病灶，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)診斷；AI亦能輔助術(shù)前及術(shù)中及時(shí)規(guī)劃，并提供綜合解決方案。在輔助診斷領(lǐng)域，主要參與者為數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型平臺(tái)企業(yè)，此類公司在高質(zhì)量數(shù)據(jù)/醫(yī)藥領(lǐng)域擁有優(yōu)勢(shì)，利用AI技術(shù)并結(jié)合專家訓(xùn)練，實(shí)現(xiàn)快速分析、
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