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核心觀點(diǎn)
　　盤(pán)面
　　截至2月25日，RU、NR均上漲；RU-NR價(jià)差走擴(kuò)；RU05-09月差走擴(kuò)。
　　基本面
　　供應(yīng)端，海外處于季節(jié)性減產(chǎn)期，泰北已大面積停割，泰南尚未完全停割，工廠存補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)膠水供不應(yīng)求，價(jià)格較春節(jié)前上漲6.45%，后續(xù)仍有上行空間（強(qiáng)）；泰國(guó)對(duì)中國(guó)出口量同比降11%，但越南及科特迪瓦增量彌補(bǔ)缺口，海外整體出口穩(wěn)定，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)1月進(jìn)口持穩(wěn)。需求端，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求略有提振，預(yù)計(jì)3月初將有所回暖（強(qiáng)）。庫(kù)存方面，本周期社庫(kù)增5.4%，略高于去年春節(jié)的4.1%，仍在合理區(qū)間，累庫(kù)壓力可控。整體來(lái)看，短期成本端對(duì)價(jià)格形成底部支撐，后續(xù)核心關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向消費(fèi)與庫(kù)存的博弈，重點(diǎn)關(guān)注3-4月去庫(kù)拐點(diǎn)。