>> 申萬宏源-華翔股份(603112)25年業(yè)績快報點評：表現(xiàn)基本符合預期，Q4業(yè)績再加速-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正，劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布25年業(yè)績快報，表現(xiàn)基本符合預期。2月28日，公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，全年預計實現(xiàn)營業(yè)總收入41.29億元，同比增長8%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比增長19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.06億元，同比增長25%，整體表現(xiàn)基本符合預期。其中，25Q4單季度預計實現(xiàn)營業(yè)總收入11.46億元，同比增長10%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比增長21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.39億元，同比增長40%，Q4業(yè)績再加速。
分業(yè)務板塊看：1）壓縮機零部件業(yè)務，行業(yè)層面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025年度中國家用空調(diào)實現(xiàn)總銷量19839.0萬臺，同比下滑1.2%。其中，內(nèi)銷市場受益“以舊換新”政策拉動，25Q4受到24Q4同期高基數(shù)因素影響，25年整體實現(xiàn)內(nèi)銷量10521.0萬臺，同比微增0.7%；出口在25Q1搶運高增長以后，二、三季度起進入下行周期，25年整體實現(xiàn)外銷量9318.1萬臺，同比下滑3.3%。零部件方面，轉(zhuǎn)子壓縮機2025年1-11月實現(xiàn)銷量2.65億臺，同比下滑1.3%；全封閉活塞壓縮機實現(xiàn)銷量2.74億臺，同比增長3.5%，公司主營壓縮機零部件與白電壓縮機行業(yè)景氣度息息相關(guān)，隨著進入25H2白電整機產(chǎn)銷增速放緩，預計公司壓縮機零部件業(yè)務受行業(yè)因素影響，增速也隨之放緩；根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新排產(chǎn)數(shù)據(jù)，2026年3-5月家空排產(chǎn)較去年同期實績同比分別-6.1%/＋2.9%/＋4.9%，我們預計公司26Q1壓縮機零部件相關(guān)業(yè)務收入同比持平。2）汽零業(yè)務，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)2025年全年中國汽車產(chǎn)/銷量累計分別達3453.1/3440萬輛，同比增長10.4%/9.4%。公司汽零業(yè)務持續(xù)深化與華域汽車的戰(zhàn)略合作，新增產(chǎn)能迅速爬坡，季度數(shù)據(jù)環(huán)比改善，26Q1我們預計有望延續(xù)雙位數(shù)高增勢頭；3）其他，工程機械業(yè)務受到行業(yè)去庫存周期及歐洲需求波動影響，25年預期收入承壓，公司積極拓展日韓等新客戶，同時推進短流程工藝降本，我們預計26Q1有望該業(yè)務有望觸底反彈，重新進入增長通道。公司重啟晉源生鐵冶煉業(yè)務，預計25Q3起貢獻部分營收增長。
維持“買入”投資評級。考慮到家電排產(chǎn)調(diào)整影響公司相應業(yè)務收入，我們下調(diào)此前對于公司的收入預測，同時略下調(diào)25年的盈利預測至5.62億元（前值為6.03億元），維持26-27年盈利預測7.08/8.12億元，同比+19%/+26%/+15%，對應當前市盈率分別為16/13/11倍。我們認為公司憑借其在精密制造領(lǐng)域的深厚積累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，已經(jīng)建立起堅實的競爭壁壘，三季報驗證了公司經(jīng)營的韌性與成長性，25Q4業(yè)績再加速?？紤]到其主業(yè)穩(wěn)健，新業(yè)務增長路徑清晰，我們維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。
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