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摘要：
　　國(guó)產(chǎn)模型Token調(diào)用量快速增加，出海競(jìng)爭(zhēng)力得到驗(yàn)證。根據(jù)全球最大AI模型API聚合平臺(tái)OpenRouter的最新數(shù)據(jù)，2026年2月，中國(guó)AI大模型的全球周調(diào)用量（Token消耗量）首次超越美國(guó)，標(biāo)志著中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)在應(yīng)用落地層面取得里程碑式突破。從春節(jié)后一周單模型調(diào)用量來(lái)看，在全球調(diào)用量排名前五的模型中，中國(guó)占據(jù)四席，分別是MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5、智譜GLM-5和DeepSeek V3.2，合計(jì)貢獻(xiàn)了前五名總調(diào)用量的85.72%。OpenRouter平臺(tái)用戶中，美國(guó)開(kāi)發(fā)者占比高達(dá)47.17%，而中國(guó)開(kāi)發(fā)者僅占6.01%。這意味著中國(guó)模型的調(diào)用量增長(zhǎng)主要來(lái)自海外開(kāi)發(fā)者的真實(shí)使用，進(jìn)一步驗(yàn)證國(guó)產(chǎn)模型出海競(jìng)爭(zhēng)力。
　　高性價(jià)比國(guó)產(chǎn)模型構(gòu)成Token出海的底層競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)西部低廉的綠色電力成本，疊加國(guó)產(chǎn)算力芯片的逐步成熟，使中國(guó)tokens具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。進(jìn)而，中國(guó)模型在性能接近甚至部分超越海外主流產(chǎn)品的同時(shí)，定價(jià)具備壓倒性優(yōu)勢(shì)。例如，Kimi K2.5輸入定價(jià)為每百萬(wàn)Token 0.7美元（緩存命中）；而美國(guó)Claude Opus 4.6輸入定價(jià)高達(dá)每百萬(wàn)Token 5美元。輸出成本方面，M2.5的成本是Opus、Gemini 3 Pro和GPT-5的十分之一到二十分之一。國(guó)產(chǎn)模型API定價(jià)具備顯著性價(jià)比。
　　C端流量爭(zhēng)奪戰(zhàn)與多模態(tài)AI趨勢(shì)有望持續(xù)推高算力需求。2026年春節(jié)期間，騰訊、阿里、字節(jié)、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭圍繞AI應(yīng)用展開(kāi)了一場(chǎng)C端流量爭(zhēng)奪戰(zhàn)。騰訊元寶投入10億元現(xiàn)金紅包，依托微信生態(tài)進(jìn)行社交裂變，春節(jié)活動(dòng)啟動(dòng)以來(lái)，元寶AI生圖功能日均調(diào)用增長(zhǎng)30倍，用戶單日使用元寶時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)超80%；百度官宣“5億元紅包計(jì)劃”推廣“文心助手”；阿里千問(wèn)啟動(dòng)30億元“春節(jié)請(qǐng)客計(jì)劃”，將紅包與真實(shí)消費(fèi)場(chǎng)景深度綁定，僅活動(dòng)上線前9小時(shí)，AI訂單就已超過(guò)1000萬(wàn)單；字節(jié)豆包作為央視春晚獨(dú)家AI云合作伙伴，通過(guò)春晚互動(dòng)實(shí)現(xiàn)單日AI互動(dòng)量19億次；我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)大廠對(duì)AI應(yīng)用在C端流量的競(jìng)爭(zhēng)仍會(huì)較為激烈，并轉(zhuǎn)化為對(duì)推理算力的大量需求。另一方面，多模態(tài)大模型Seedance 2.0助力春晚，可靈3.0 Pro以1240的Arena ELO基準(zhǔn)測(cè)試評(píng)分位居文生視頻賽道第一位，均驗(yàn)證了國(guó)產(chǎn)多模態(tài)AI的商業(yè)化潛力。在這一趨勢(shì)下，視頻等富媒體內(nèi)容的生成與理解使得單次推理的Token消耗相較于純文本內(nèi)容激增。且應(yīng)用落地驅(qū)動(dòng)算力從訓(xùn)練為主向推理為主進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。投資角度上，我們認(rèn)為算力基建是最直接受益的環(huán)節(jié)，建議關(guān)注AI芯片、云與IDC以及服務(wù)器等環(huán)節(jié)。
　　投資建議：我們認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)模型出海競(jìng)爭(zhēng)力得到驗(yàn)證，國(guó)內(nèi)大廠爭(zhēng)奪C端流量及多模態(tài)商業(yè)化落地的趨勢(shì)下，推理算力需求曲線有望進(jìn)一步陡峭，算力基建各環(huán)節(jié)將持續(xù)受益，維持計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：（1）AI芯片：海光信息（688041.SH）、寒武紀(jì)-U（688256.SH）；（2）云與IDC：潤(rùn)澤科技（300442.SZ）、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857.SZ）、首都在線（300846.SZ）；（3）服務(wù)器：中科曙光（603019.SH）、浪潮信息（000977.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：所引用數(shù)據(jù)資料的誤差風(fēng)險(xiǎn)；AI投資力度不及預(yù)期；AI產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；政策標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)速度不及預(yù)期；部分公司前期漲幅過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)?；蛟斐啥唐诠蓛r(jià)震蕩加劇。