>> 廣發(fā)證券-晨會精選-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭愷，余可騁，陳禮清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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策略：節(jié)后港股為何跑輸？（1）三月即將迎來解禁小高峰：11年年中、15年下半年、19年3月、21年二季度、22年年中，解禁潮與港股下跌出現(xiàn)在相似時間段。26年3月主要是有色金屬、茶飲、汽車、醫(yī)藥等行業(yè)的解禁潮，中大型規(guī)模公司將解禁872億港元，高于去年年末的解禁高峰。由于港股通賬戶并不能夠參與打新，享受稀缺性公司的上市紅利，卻需要承受限售股解禁帶來的風(fēng)險，這可能確實是南向資金對于2026年港股的主要擔(dān)憂之一。（2）港股年報業(yè)績披露期限臨近，存在業(yè)績利空壓力：財年與自然年一致的港股公司需要在3月31日前披露年報業(yè)績初步公告。（3）次要因素—地緣政治摩擦升級：盡管美伊軍事沖突升級，但對港股沖擊或有限，因假期全球風(fēng)險偏好并未惡化，非美資產(chǎn)普遍走強；全球資金更多通過增配油氣對沖風(fēng)險而非拋售股票。
宏觀：人民幣升值在2026年以來的驅(qū)動因素是什么？前期報告《人民幣在過去一個月里為何升值加快》中，我們曾指出2025年11月人民幣加速升值跡象的四點邏輯?；乜串?dāng)時框架，其中的中間價信號、結(jié)匯釋放仍是近一個季度人民幣升值的重要因素;此外，2026年開年新增多重共振條件，可以概括為三點近端現(xiàn)實:(1)去美元化敘事重新有所抬頭，非美貨幣集體走高(外部共同背景);(2)前期順差順收雙高共振，順差轉(zhuǎn)為順收的比例也提升至近十年最高的77.6%附近(國際收支現(xiàn)實);(3)國內(nèi)PPI回升及股市開門紅(內(nèi)部基本面現(xiàn)實與中美權(quán)益回報差)。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，海外通脹風(fēng)險，國內(nèi)穩(wěn)增長政策低預(yù)期等。
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