>> 國信證券-互聯(lián)網行業(yè)2026年3月投資策略：觀察Agent對互聯(lián)網生態(tài)流量和用戶的影響，優(yōu)選領先大模型廠商和算力供應鏈-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 1004KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可，陳淑媛，王穎婕 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網 |
| 下載權限： |
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2月行情回顧：2月恒生科技指數(shù)單月下跌10.15%。同期，納斯達克互聯(lián)網指數(shù)2月錄得下跌，單月跌幅為7.87%。個股方面，互聯(lián)網多數(shù)股票股價表現(xiàn)一致下跌，港股方面，京東集團、京東健康、閱文集團為本月表現(xiàn)前三的股票，單月漲幅為-7.1%、-10.3%、-11.7%。其中京東集團跑贏恒生科技指數(shù)3.05pct，京東健康、閱文集團分別跑輸恒生科技指數(shù)0.65pct、1.55pct。美股方面，拼多多、唯品會、微博為本月表現(xiàn)前三的股票，單月漲幅為2.7%、1.8%、-6.1%，跑贏納斯達克指數(shù)6.08pct、5.18pct、-2.72pct。從市盈率看，恒生科技指數(shù)估值略有下降：截至2026年2月27日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為21.20x，處于恒生科技指數(shù)成立以來17.18%分位點。
人工智能動態(tài)：1）谷歌：推出AI購物和音樂生成模型Lyria 3；2）OpenAI：推出GPT-5.3-Codex；3）Meta：為Vibes測試獨立應用；4）Anthropic：發(fā)布Claude Opus 4.6，發(fā)布AI代碼掃描工具；5）阿里：發(fā)布千問3.5模型；6）字節(jié)跳動：發(fā)布豆包大模型2.0系列；7）MiniMax：發(fā)布MiniMax M2.5，推出MaxClaw；8）百度：智能云推出OpenClaw一鍵部署服務
互聯(lián)網行業(yè)動態(tài)：1）游戲：2月游戲版號下發(fā)，包含騰訊《雪中悍刀行之世子多嬌》等；2）金融科技：2026年1月支付機構備付金環(huán)比提升2%；3）電商：京東五金城開工季開啟，天貓京東微信拼多多快手齊推大促與新規(guī)；4）本地生活：淘閃投入20億補貼春節(jié)跑單騎手，快手加碼本地生活5）短視頻：字節(jié)Seedance2.0、快手可靈3.0發(fā)布。
3月投資策略：伴隨海外Claude Opus 4.5跨越Agentic Coding拐點和OpenClaw產品的火爆出圈，26年AI發(fā)展正式進入到Agent元年。預計Agent將改變用戶與數(shù)字化生態(tài)的交互形式，過去多年數(shù)字化生態(tài)的主角是真人用戶，而Agent時代，數(shù)字化產品（包含互聯(lián)網各類型應用）可能會面臨重構的風險，需密切觀察各大互聯(lián)網廠商產品形態(tài)如何適配Agent產品。預計26年互聯(lián)網巨頭將加大AI方面投入，主要體現(xiàn)在Capex、AI人才招聘和AI營銷費用等增加。因此我們建議保持對互聯(lián)網巨頭的觀察，推薦優(yōu)先布局大模型領先的廠商和算力產業(yè)鏈的企業(yè)。
風險提示
政策風險，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風險，宏觀經濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險，游戲公司新產品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預期的風險等。
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