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海外熱點(diǎn)事件
　　美伊沖突爆發(fā)。2月28日，美國與以色列聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)起軍事打擊，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊以及包括伊朗國防部長(zhǎng)在內(nèi)的多名伊朗官員，在美以對(duì)伊朗的聯(lián)合襲擊中身亡，美伊沖突徹底爆發(fā)，中東局勢(shì)陷入全面動(dòng)蕩。
　　歷史上地緣沖突對(duì)大類資產(chǎn)有何影響？短期黃金受沖擊，油價(jià)上漲?？偨Y(jié)歷次地緣沖突發(fā)生后的大類資產(chǎn)表現(xiàn)，沖突爆發(fā)后，權(quán)益短期受沖擊后迅速修復(fù)至原水平，發(fā)達(dá)和新興均改善，新興好于發(fā)達(dá)。債市持續(xù)受益，黃金和美元事前受益，金價(jià)沖突后反而回落。而油價(jià)受益沖突擴(kuò)大上行，但沖突結(jié)束后低于原水平。考慮整個(gè)沖突期間持有收益，權(quán)益和債上行，商品普遍回落。
　　本次沖突與伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，美以在戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)上有相似之處。戰(zhàn)略上，兩者均以清除軍事威脅和更迭政權(quán)為核心。戰(zhàn)術(shù)上，行動(dòng)初期階段均采用閃電戰(zhàn)，展開斬首行動(dòng)。時(shí)間上，本次沖突行動(dòng)美以取得初步成果，行動(dòng)仍在持續(xù)。2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)初期，美國嘗試斬首行動(dòng)，但并未取得成功，此后戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)長(zhǎng)達(dá)8年。
　　本輪沖突有何不同？特朗普在任期間發(fā)動(dòng)的軍事行動(dòng)，與前任總統(tǒng)們不同，全部選擇在周末等市場(chǎng)休市時(shí)段啟動(dòng)。從這個(gè)計(jì)劃來看，其后續(xù)繼續(xù)擴(kuò)大化戰(zhàn)爭(zhēng)的概率不大。從各方目的來看，當(dāng)前美以消滅伊朗核能力、更迭政權(quán)及以色列消除安全威脅的核心目標(biāo)均未完全達(dá)成，美國對(duì)中東干涉力略有提升。伊朗核與軍事力量受損，復(fù)仇目標(biāo)或暫未達(dá)成。
　　全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)
　　最新一周大類資產(chǎn)呈現(xiàn)出顯著的風(fēng)險(xiǎn)偏好分化特征。白銀延續(xù)上周強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，主因中東地緣政治局勢(shì)升溫，帶動(dòng)銀價(jià)震蕩上漲。銅受益于特朗普政府計(jì)劃使用AI給關(guān)鍵礦產(chǎn)定價(jià)的消息，大幅上漲。
　　最新一周全球股市多數(shù)上漲，美國三大股指全線下跌，全球債市受益避險(xiǎn)。外匯方面，美元指數(shù)小幅下行，日元兌美元跌幅最大。商品市場(chǎng)整體走強(qiáng)。貴金屬、工業(yè)金屬受益于中東局勢(shì)升級(jí)集體走高，能源、農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)。
　　大類資產(chǎn)配置建議
　　原油短期最受益，黃金或回落。沖突爆發(fā)后，原油預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)上漲一段時(shí)間。當(dāng)下來看，除非長(zhǎng)期封鎖波斯灣，或推動(dòng)油價(jià)瞬時(shí)超200美元/桶。目前來看，油價(jià)中樞或在70-80美元/桶區(qū)間上下波動(dòng)，但中長(zhǎng)期保持謹(jǐn)慎。對(duì)于黃金，此前金價(jià)受益較多，沖突發(fā)生后短期避險(xiǎn)情緒釋放下金價(jià)或有上漲，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)走勢(shì)，一周時(shí)間內(nèi)金價(jià)或會(huì)回落。
　　中長(zhǎng)期而言，年內(nèi)仍看好黃金和銅。前者漲價(jià)根本邏輯沒有變化，美國關(guān)稅內(nèi)亂和中東局勢(shì)變動(dòng)持續(xù)帶來擾動(dòng)，但無礙長(zhǎng)期上漲大勢(shì)。對(duì)于后者，在供給端中長(zhǎng)期剛性的背景下，需求端敘事仍在，年內(nèi)漲幅或超黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、地緣沖突外溢風(fēng)險(xiǎn)；2、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩風(fēng)險(xiǎn)；3、主要央行政策節(jié)奏錯(cuò)位風(fēng)險(xiǎn)；4、歷史復(fù)盤不代表未來表現(xiàn)。