>> 西部證券-總量月報(bào)第7期：兩會(huì)前瞻，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局-260303
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西部證券 |
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作者： |
邊泉水，王曉潔，姜珮珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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宏觀經(jīng)濟(jì)：堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需，推動(dòng)科技創(chuàng)新
2026年“兩會(huì)”將于3月4日起召開，3月5日總理將作政府工作報(bào)告，提出今年的發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，并對政府工作任務(wù)做出部署。預(yù)計(jì)2026年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在5%左右或是設(shè)立區(qū)間，CPI預(yù)期目標(biāo)仍然維持2%左右。財(cái)政政策更加積極，赤字率可能維持4%左右。貨幣政策保持靈活性，2026年仍有降息降準(zhǔn)空間，具體措施取決于經(jīng)濟(jì)增長和通脹形勢的變化。擴(kuò)大內(nèi)需和提振消費(fèi)是今年政府工作首要任務(wù)。推動(dòng)科技創(chuàng)新、發(fā)展人工智能將成為今年政府工作的主要著力點(diǎn)。
國內(nèi)政策：月度政策緊鑼密鼓，早春信號(hào)彰顯年度及“十五五”重要方向
全國兩會(huì)召開在即，屆時(shí)將發(fā)布政府工作報(bào)告與“十五五”規(guī)劃綱要全文。在重磅文件發(fā)布之前，2月以來的一系列政策已經(jīng)釋放了重要信號(hào)，與二十屆四中全會(huì)精神、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神等政策方向一脈相承、一以貫之，勾勒治理藍(lán)圖、彰顯政策走向。建議關(guān)注統(tǒng)一大市場及金融強(qiáng)國建設(shè)相關(guān)政策。
海外政策：美國關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略儲(chǔ)備政策解讀
美東時(shí)間2月2日，特朗普公布“金庫計(jì)劃”（Project Vault），該計(jì)劃旨在建立美國戰(zhàn)略關(guān)鍵礦產(chǎn)儲(chǔ)備，是獨(dú)立管理的公私合作項(xiàng)目，將在美國各地的設(shè)施中儲(chǔ)存重要的原材料。關(guān)鍵礦產(chǎn)儲(chǔ)備涵蓋60種關(guān)鍵礦產(chǎn)，涉及半導(dǎo)體、國防、汽車（電動(dòng)汽車）、可再生能源等行業(yè)。戰(zhàn)爭時(shí)期，為應(yīng)對供給沖擊，美國政府曾使用戰(zhàn)略儲(chǔ)備作為短期緩沖工具，美國的戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)模呈上升趨勢。冷戰(zhàn)初期，關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)模一度削減。在20世紀(jì)70-80年代，戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)模再度擴(kuò)大。1989年冷戰(zhàn)結(jié)束后，隨著國外物資來源被認(rèn)為更加可靠，美國關(guān)鍵礦產(chǎn)儲(chǔ)備規(guī)模再度削減。特朗普的“金庫計(jì)劃”標(biāo)志著美國戰(zhàn)略儲(chǔ)備政策的興起，但該政策只可作為短期緩沖工具以應(yīng)對不確定性。加強(qiáng)美國供應(yīng)鏈韌性需要有效的產(chǎn)業(yè)政策以重建相關(guān)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，促進(jìn)國內(nèi)生產(chǎn)能力。礦產(chǎn)外交若能融入廣泛的國家戰(zhàn)略，將更有效。
固定收益：兩會(huì)前后日歷效應(yīng)
從季節(jié)性規(guī)律看，2021-2025年10Y國債收益率與1YAAA同業(yè)存單收益率在兩會(huì)后多呈現(xiàn)震蕩下行的走勢?；仡櫯R近兩會(huì)的日歷效應(yīng)，春節(jié)至兩會(huì)期間通常在信貸發(fā)力、政策預(yù)期升溫等因素影響下為傳統(tǒng)的債市調(diào)整窗口；兩會(huì)期間市場主要呈現(xiàn)“政策落地、預(yù)期兌現(xiàn)”的特征，多進(jìn)入震蕩；兩會(huì)結(jié)束后至4月政治局會(huì)議通常為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，疊加信貸“開門紅”結(jié)束后配債力量回歸，債市通常走強(qiáng)。但仍需注意在疫情(2020)、去杠桿/流動(dòng)性收緊(2017/2025)、極致資產(chǎn)荒（2024）等影響下，日歷效應(yīng)可能失效，需以當(dāng)年宏觀主線為準(zhǔn)。對應(yīng)于今年兩會(huì)，除經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)等目標(biāo)外，需重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政與地產(chǎn)政策預(yù)期差、寬貨幣預(yù)期的再校準(zhǔn)、銀行季末負(fù)債穩(wěn)定性與配債持續(xù)性。
策略：2026“價(jià)值投資元年”，大煉化將迎來“巴菲特時(shí)刻”
隨著俄烏沖突逐步緩解，OPEC主要產(chǎn)油國相繼宣布暫停擴(kuò)產(chǎn)，2026年全球有望迎來“油價(jià)超級周期”，大煉化板塊不會(huì)缺席！工業(yè)化成熟期的中國，強(qiáng)勁的對外出口能力，賺取大量國民財(cái)富（穩(wěn)定的現(xiàn)金流）。其中，對外出口持續(xù)擴(kuò)張的大煉化，擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流且CAPEX較低，有望迎來價(jià)值投資的“巴菲特時(shí)刻”。行業(yè)配置我們維持推薦：上半年石油/化工，下半年白酒/恒生科技。
金融：投融資改革繼續(xù)推進(jìn)，增強(qiáng)資本市場包容性、適應(yīng)性和吸引力、競爭力
2025年發(fā)布的“十五五”建議稿中提出“提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能。積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化”，首次提及投資和融資兩端協(xié)調(diào)，具有創(chuàng)新性和前瞻性，表明資本市場進(jìn)入發(fā)展新階段，也將成為“十五五”期間資本市場重要的發(fā)展綱領(lǐng)。融資端來看，我國證券化率和直接融資比重較美國、日本等發(fā)達(dá)國家尚有差距，有進(jìn)一步提升空間，科創(chuàng)板“1+6”等措施在提升我國資本市場的包容性和適應(yīng)性；投資端來看，我國A股市場資產(chǎn)質(zhì)量和投資回報(bào)均需要進(jìn)一步提升，監(jiān)管在積極推動(dòng)中長期資金入市；互聯(lián)互通方面，2025年內(nèi)地和中國香港市場的互聯(lián)互通持續(xù)加深，資產(chǎn)資金南下趨勢明確。展望“十五五”，預(yù)計(jì)資本市場投融資兩端改革繼續(xù)深化，向著高質(zhì)量發(fā)展繼續(xù)邁進(jìn)。
房地產(chǎn)：政策進(jìn)入活躍期，期待強(qiáng)心針注入
地產(chǎn)二手房成交高頻數(shù)據(jù)在2月迎來提前的“小陽春”。春節(jié)后成交尚未完全釋放，但隨著兩會(huì)的召開，地產(chǎn)扶持政策的預(yù)期也將進(jìn)一步加強(qiáng)，對于未來地產(chǎn)政策的整體判斷，我們認(rèn)為政策表述仍將聚焦中長期制度建設(shè)，是否對房價(jià)進(jìn)行托底描述將是影響市場預(yù)期走勢的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。而市場基本面目前處于銷售量價(jià)的跌幅持續(xù)收窄階段，且隨著市場價(jià)格持續(xù)回落，房屋價(jià)格會(huì)更多受到市場自然的承托而逐步走穩(wěn)，這一情況在今年春節(jié)前得到了一定市場驗(yàn)證。如果在兩會(huì)后能有住房按揭補(bǔ)貼政策的落地，那將進(jìn)一步為市場注入強(qiáng)心針，從而提高地產(chǎn)量價(jià)在上半年實(shí)現(xiàn)觸底的可能性。我們判斷政策端短期發(fā)力集中于核心城市的限購進(jìn)一步放
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