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核心觀(guān)點(diǎn)
　　1.通脹回歸
　　GDP如果目標(biāo)下調(diào)，可能的政策組合為減少供給、提高物價(jià)。
　　反內(nèi)卷+雙碳引領(lǐng)=供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革2.0。提高物價(jià)——提高企業(yè)利潤(rùn)——提高居民收入——提高消費(fèi)需求。
　　通脹的預(yù)期差：重點(diǎn)不是“同比負(fù)增速收窄”，而是“絕對(duì)值趨勢(shì)向上”。市場(chǎng)預(yù)期：“結(jié)束通縮”，但“沒(méi)有通脹”——物價(jià)走平；我們預(yù)期：PPI定基指數(shù)趨勢(shì)上行。
　　2.債市：結(jié)束“低利率時(shí)代”
　　2026年債市，或類(lèi)似2023-2024年股市、2016-2017年債市，收益率隨基本面上行。
　　當(dāng)前潛在通脹2%，但是2022-2025年持續(xù)物價(jià)下行，因此階段性低于2%；物價(jià)回升之后，2%或構(gòu)成10年國(guó)債收益率的下限。
　　債市：目前處于合理水平下邊界，市場(chǎng)潛在上行催化消息下，收益率易上難下。
　　債市策略：1、負(fù)久期；2、其他策略，比如信用策略；3、短久期策略，如果出現(xiàn)債市悲觀(guān)情緒集中且監(jiān)管維穩(wěn)，可適當(dāng)參與機(jī)會(huì)，當(dāng)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向集中看好時(shí)，可再轉(zhuǎn)為保守思路。
　　 3.風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。