>> 國金證券-建材行業(yè)點評：歐洲玻纖正在被天然氣“擠出”，國內(nèi)玻纖的出口預期放大-260303
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
大?。?/td>
| 735KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李陽，趙銘 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1、事件：歐洲天然氣價格大漲，增加歐洲本土玻纖生產(chǎn)成本，國內(nèi)玻纖出口有望增多
近日歐洲天然氣價格大幅上漲，3月3日漲幅進一步擴大至40%，報62.5歐元/兆瓦時，2天內(nèi)累計漲幅超100%?；仡?022年俄烏沖突剛發(fā)生，歐洲玻纖供給受制于能源價格高漲、出現(xiàn)部分關停，例如2022年9月歐洲玻纖生產(chǎn)者協(xié)會發(fā)布《能源危機對歐洲玻璃纖維行業(yè)的影響》，提及“目前玻纖生產(chǎn)設施面臨的能源成本比去年高出10倍多，能源價格的上漲對歐洲玻纖行業(yè)運營及其價值鏈的連續(xù)性構成直接威脅”，以及2025年4月英國最大的玻纖工廠（NEG）決定關閉，主因能源費用上升及進口玻纖競爭。上一輪歐洲天然氣價格大漲，帶來國內(nèi)玻纖出口明確增加，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，22Q1我國玻纖及制品出口54.55萬噸，同比+49.7%，出口金額9.52億美元，同比+49.6%。
2、2023年歐洲玻纖復材需求250萬噸，本土產(chǎn)能約100萬噸，缺口主要由國內(nèi)玻纖企業(yè)補足
根據(jù)AVK數(shù)據(jù)，2011-2021年歐洲玻纖復合材料需求平穩(wěn)增長，從2011年的237萬噸提升至2021年的291萬噸，CAGR為2.1%，同期歐洲名義GDP的CAGR為0.9%，主要增量來自汽車工業(yè)。2022年起受能源危機等因素影響，歐洲玻纖復合材料需求出現(xiàn)衰退，2022年歐洲玻纖復合材料需求為272萬噸、同比-6%，2023年250萬噸、同比-8%，回落至2013-2014年水平，各領域需求出現(xiàn)全面下滑。
歐洲玻纖供給梳理：①歐洲本土產(chǎn)能，歐洲9個國家12家工廠，對應日熔量約100萬噸，其中包括全球玻纖頭部企業(yè)在歐洲設廠，例如OC、NEG、JM，此外還有本土企業(yè)，例如3B、Envalior等?？紤]到海外窯爐單位規(guī)模偏小、人工等各項成本偏高，我們預計實際貢獻產(chǎn)量低于100萬噸；②剩余需求量與本土供給缺口，主要由歐洲以外區(qū)域提供，其中包括中國玻纖企業(yè)直接出口，也包括中企的海外基地供應，例如巨石埃及基地目前產(chǎn)能36萬噸，主要供應歐洲需求。
3、玻纖是全球定價屬性，歐洲需求有望成為年內(nèi)出口關鍵變量
玻纖具備全球定價屬性，類資源品。根據(jù)中國玻纖行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年玻纖及制品直接出口產(chǎn)量195萬噸，在國內(nèi)843萬噸總產(chǎn)量中占比12%（但總產(chǎn)量為玻纖紗口徑，跟隨家電、汽車等終端產(chǎn)品出口的部分難以量化）。按照國內(nèi)產(chǎn)量843萬噸、全球1200萬噸的大數(shù)口徑測算，國內(nèi)終端需求占比為55%（測算方法為【國內(nèi)產(chǎn)量-出口+出口】/全球產(chǎn)量），外需敞口超45%，玻纖行業(yè)早已經(jīng)歷國產(chǎn)替代、并形成中國是全球一供的格局，因此外需與內(nèi)需同樣重要。歐洲天然氣價格大漲，有望拉動玻纖出口彈性，成為2026年玻纖出口的關鍵影響因素。
4、今年是玻纖供給“小年”，粗紗價格預期差大
細紗已經(jīng)漲價，粗紗價格預期差較大。一方面，7628電子布25Q4以來價格中樞明顯上移，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)、截至2026年2月底，7628電子布報價達5.3元/米，較2025年9月底提漲1.15元/米、幅度27%。另一方面，我們認為玻纖粗紗同樣有超預期提價空間，主要來源粗紗供應不足，我們判斷2026年是行業(yè)供給“小年”，主因：①行業(yè)較多玩家將主要資本開支放在AI電子布方向，例如中材科技擬定增募投44.8億元、其中31.4億元投向AI電子布，國際復材擬投資16.9億元建設3600萬米高頻高速電子纖維布項目。②鉑金漲價增加投資成本（玻纖漏板主要為鉑銠合金），截至3月3日，鉑金現(xiàn)貨價為571元/g、同比漲幅147%。
投資建議與估值
?、傩枨蠖?，歐洲天然氣價格大漲導致本土玻纖生產(chǎn)成本增加，歐洲進口玻纖有望增多，而全球玻纖主要出口地為中國，歐洲需求有望成為今年內(nèi)出口的關鍵變量。②供給端，我們判斷2026年是行業(yè)供給“小年”，玻纖粗紗有超預期提價的空間。
風險提示
歐洲玻纖需求不及預期；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)產(chǎn)能投放節(jié)奏不及預期；燃料價格大幅波動。
|
|
