>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：沖擊放大-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
大小： |
1382KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁，謝瑞鴻 |
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3月3日，中東地區(qū)美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，權(quán)益市場放量下跌。萬得全A下跌2.97%，全天成交額3.16萬億元，較昨日（3月2日）放量1118億元。港股方面，恒生指數(shù)下跌1.12%，恒生科技下跌2.26%。南向資金凈流入60.81億港元，其中騰訊控股和小米集團(tuán)分別凈流入25.59億港元和7.81億港元，而阿里巴巴和中遠(yuǎn)海能則分別凈流出12.09億港元和3.84億港元。
地緣局勢升級導(dǎo)致的流動性沖擊延續(xù)，亞太市場普跌。上證指數(shù)、日經(jīng)225和韓國綜指分別下跌1.43%、3.06%和7.24%，且均為“昨日跌幅不大，今日大幅調(diào)整”的行情，或是市場在隨地緣局勢升級而不斷調(diào)整預(yù)期。從A股內(nèi)部來看，流動性沖擊的特征明顯。一是小微盤大跌，中證2000下跌4.16%；二是隱含波動率大幅上升，滬300ETFIV指數(shù)上升12.56%，指向兌現(xiàn)情緒持續(xù)發(fā)酵。
地緣局勢影響下，此前活躍度不高的籌碼有所松動。市場延續(xù)放量狀態(tài)，成交額放大至3.16萬億元。2月市場雖然在大跌后持續(xù)修復(fù)，但成交不活躍始終是隱憂，代表這段上漲缺乏資金確認(rèn)，屬于偏弱格局下的修復(fù)。即使假期迎來諸多利好，節(jié)后市場修復(fù)狀態(tài)仍然不強(qiáng)。今日放量大跌，或是偏弱的市場情緒與僵化的籌碼結(jié)構(gòu)，在外部沖擊下的集中釋放。往后看，快速下跌后通常有階段性反彈，但局勢緩和時點和籌碼交換的節(jié)奏難以預(yù)判，右側(cè)博弈修復(fù)行情或相對穩(wěn)健，等待隱含波動率回落與行情止跌。
避險情緒升溫，催生極致的結(jié)構(gòu)行情。市場繼續(xù)交易石油漲價邏輯，SW石油石化指數(shù)上漲6.75%。原因來看，霍爾木茲海峽已被伊朗宣布關(guān)閉，并進(jìn)入實質(zhì)性停航狀態(tài)。同時，此前表現(xiàn)強(qiáng)勢的科技、有色大幅下跌，SW國防軍工、有色金屬、電子、計算機(jī)分別下跌6.74%、5.61%、5.30%和4.94%。不過，普跌行情下，仍有一些信號值得關(guān)注。一是部分儲能核心標(biāo)的收漲，若修復(fù)狀態(tài)延續(xù)，有望吸引增量資金；二是光模塊在早盤表現(xiàn)相對出色，午后行情隨市場回落，關(guān)注產(chǎn)業(yè)動向和美股相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)；三是白酒在午后短暫沖高，臨近兩會開幕窗口，部分資金或借政策預(yù)期與低位修復(fù)邏輯，嘗試推動板塊技術(shù)性反彈。
港股大跌，流動性沖擊延續(xù)。恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)下跌1.68%，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)下跌3.79%。兩者均處于下跌趨勢中，資金承接意愿不強(qiáng)，流動性沖擊帶來的壓力更為明顯。值得注意的是，若互聯(lián)網(wǎng)與創(chuàng)新藥企業(yè)基本面未發(fā)生顯著變化，外部利空沖擊有助于縮短板塊調(diào)整周期，但調(diào)整節(jié)奏與持續(xù)時間仍受情緒、資金及外部環(huán)境多重擾動，難以精準(zhǔn)預(yù)判。待風(fēng)險充分釋放、板塊企穩(wěn)反彈后，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的配置價值或逐步顯現(xiàn)。
股市超預(yù)期回調(diào)，債市卻異常糾結(jié)。早盤債市收益率小幅高開，10年國債收益率重新向1.80%靠攏，9點股市開盤后，權(quán)益資產(chǎn)走勢成為利率運(yùn)行軌跡的重要參考，伴隨股市下跌債市收益率同步下行。下午2點后，債市情緒開始轉(zhuǎn)弱，疊加市場對于兩會的討論聲漸起、原油漲價關(guān)注度高增、尾盤央行公布的2月買債規(guī)模不及預(yù)期，長端利率持續(xù)上行。全天來看，7年、10年、30年國債收益率分別收于1.66%、1.79%、2.23%，較前收上行0.70bp、0.35bp、0.35bp。
站在當(dāng)下，債市收益率正面臨兩重預(yù)期層面的下行阻力：一是兩會即將召開，政策面存在變數(shù)。盡管市場對2026年重要目標(biāo)以及政策部署的預(yù)期相對一致，在不確定性落地以前，機(jī)構(gòu)普遍采取保守姿態(tài)。二是國內(nèi)市場或面臨輸入性通脹風(fēng)險，3月初伊朗反制手段升級，霍爾木茲海峽，全球油氣重要輸送航道之一，被封鎖，3月2-3日石油價格連續(xù)大漲，兩日累計漲幅已超14%。若后續(xù)油價穩(wěn)定在當(dāng)前水平，會明顯推高國內(nèi)PPI同比。不過預(yù)期利空最終是否應(yīng)驗，仍要等待。
資金寬松仍是月初的關(guān)鍵利好。月初央行慣例回籠跨月投放，3月3日央行逆回購凈回籠規(guī)模達(dá)到4917億元，但銀行間流動性依舊充裕，R001、R007分別下行2bp、4bp至1.34%、1.51%。資金價格顯著回落，為短端利率重新打開下行空間，1年、3年期國債活躍券分別下行0.75bp、1.00bp至1.29%、1.36%；1年期國股行存單發(fā)行利率也由此前的1.58%逐漸向1.56-1.57%靠攏。
從策略視角判斷，3月上旬，杠桿+下沉的套息策略，或兼具勝率與賠率，而對于久期的博弈機(jī)會，我們或可等待3月中旬債市邏輯更加清晰后，再下重注。
商品市場呈現(xiàn)“冰火兩重天”格局。能化板塊受地緣驅(qū)動集體大漲，原油與燃油開盤后迅速觸及12%漲停板，并帶動下游PTA、苯乙烯分別錄得3.85%與4.57%的漲幅。相比之下，有色金屬與貴金屬集體承壓，滬銀大跌9.23%，滬金漲幅收窄至0.90%；滬錫大幅下跌12%并收于跌停版，滬鎳也下跌3.16%，滬銅和滬鋁跌幅為1.40%和0.58%?！胺磧?nèi)卷”品種分化，碳酸鋰午后跌停（13%），多晶硅也下跌3.10%，而焦煤和焦炭分別上漲4.01%和3.42%。夜盤，貴金屬跌幅擴(kuò)大，滬金、滬銀盤中一度下跌近4%和超9%。
資金繼續(xù)跨板塊大騰挪，貴金屬遭遇兩百億流出。據(jù)文華財經(jīng)，商品指數(shù)單日大幅流出107億元，其中貴金屬板塊遭遇超200億元的拋售，滬金、滬銀分別流失85億與117億資金；新能源與有色板塊亦未能幸免，合計流出約140
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