>> 華泰證券-宏觀圖說中國月報：開年出行活躍、地產(chǎn)成交環(huán)比改善-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
大小： |
1835KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘，吳宛憶，王洺碩 |
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此報告為加密報告 |
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2月宏觀走勢幾何？
春節(jié)假期居民消費、出行需求旺盛，個性化、體驗性需求快速釋放；節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況好于去年同期，上海發(fā)布樓市新政“滬七條”、率先拉開節(jié)后地產(chǎn)政策調(diào)整序幕，地產(chǎn)成交（尤其是二手房）初現(xiàn)邊際企穩(wěn)跡象；外需方面，1-2月港口高頻指標顯示出口同比或較12月繼續(xù)上行。出行及消費方面，春運前27天（2月2-28日）全社會跨區(qū)域人員流動量同比增長5.9%，其中鐵路/公路/水路/民航發(fā)送人員同比增長7.4%/5.7%/19.7%/6.3%；春節(jié)假期國內(nèi)居民旅游人次/收入同比增長19%/18.7%，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示智能眼鏡、具身智能機器人銷售額同比分別增長47.3%、32.7%，入境游產(chǎn)品訂單同比增長18.4%。出口方面，高頻指標顯示偏高基數(shù)下1-2月出口同比增速或較12月回升至12%。節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度好于同期：農(nóng)歷春節(jié)對齊后，百年建筑網(wǎng)全國工地復(fù)工率/勞務(wù)上工率分別高于去年同期1.5/3.7個百分點，2月高爐/水泥開工率亦高于去年農(nóng)歷同期2.5/2.2個百分點。地產(chǎn)方面，春節(jié)對齊后2月44城新房/22城二手房成交面積同比回落22.8%/4.8%，其中一線新房/二手房成交面積同比分別回落24.5%/6%。
通脹：地緣政治沖突擾動下國際原油、金價上行，國內(nèi)原材料價格整體下行，農(nóng)產(chǎn)品價格高位回落。截至2月27日，布倫特油價月環(huán)比回升2.5%至72.5美元/桶，COMEX黃金月環(huán)比累計上行7.9%至5,296美元/盎司。國內(nèi)原材料價格回落，2月銅/鋁/螺紋鋼/水泥價格累計下行2.2%/5.2%/1.2%/1.1%。農(nóng)產(chǎn)品價格月環(huán)比累計回落3.1%，其中豬肉/蔬菜價格環(huán)比回落4.9%/5.7%。
金融市場：人民幣兌美元匯率持續(xù)升值；2月LPR連續(xù)9個月持平，央行開展買斷式逆回購操作1.8萬億元，銀行間流動性偏松；偏高基數(shù)下利率債凈發(fā)行同比少增。國債收益率曲線趨平：截至2月27日，1/10年期國債收益率月環(huán)比+1.6/-2.9bp；R007/DR007月環(huán)比累計回落8.3/6.7bp。2月利率債合計凈發(fā)行1.29萬億元，同比少增6,772億元。匯率方面，截至2月27日，人民幣兌美元匯率月環(huán)比升值1.35%、兌一籃子貨幣升值1.8%。
1月宏觀數(shù)據(jù)回顧：1）1月新增人民幣貸款4.71萬億元，同比少增4,200億元；新增社融7.22萬億元，同比多增1,654億元；1月M1同比增速從去年12月的3.8%上行至4.9%，M2同比增速較去年12月的8.5%上行至9%；2）1月CPI同比較去年12月的0.8%回落至0.2%，環(huán)比持平于0.2%；PPI同比降幅較去年12月的1.9%進一步收窄至1.4%，環(huán)比上行0.4%。
政策及事件：1）2月4日，國家主席習(xí)近平同美國總統(tǒng)特朗普就中美關(guān)系及共同關(guān)心的問題交換意見。2）2月6日，國務(wù)院總理李強指出，宏觀政策要靠前發(fā)力，財政資金盡可能提前安排。3）2月24日，國務(wù)院總理李強部署春節(jié)假期后政府工作，研究推進銀發(fā)經(jīng)濟和養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展有關(guān)工作。4）2月27日，中共中央政治局召開會議，討論“十五五”規(guī)劃綱要草案和政府工作報告，對2026年政府工作作出部署，力爭實現(xiàn)“十五五”良好開局。5）2月德國、烏拉圭等多國政要相繼訪華，展開經(jīng)貿(mào)、科技、綠色能源等領(lǐng)域的合作洽談。6）2月27日，央行宣布下調(diào)遠期售匯風(fēng)險準備金率至0，并宣布支持境內(nèi)銀行與境外機構(gòu)開展人民幣跨境同業(yè)融資業(yè)務(wù)。
3月宏觀主要觀察點：
1）關(guān)注全國兩會政策部署及執(zhí)行情況。全國兩會將于3月4-5日在北京召開，我們預(yù)計2026年經(jīng)濟增長目標或?qū)⒃O(shè)定在4.5%-5%左右。
2）關(guān)注美國總統(tǒng)特朗普訪華日程。美國總統(tǒng)特朗普計劃于3月31日-4月2日對中國進行國事訪問，關(guān)注訪問期間中美達成的協(xié)議及關(guān)稅相關(guān)進展。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦程度超預(yù)期，內(nèi)需回升力度不及預(yù)期
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